開(kāi)篇詞：醞釀已久的全面注冊(cè)制于2023年2月初正式啟動(dòng)，這是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的又一重大里程碑。作為資本市場(chǎng)的重要“看門(mén)人”，券商投行業(yè)務(wù)正迎來(lái)戰(zhàn)略性新機(jī)遇。值此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，財(cái)聯(lián)社推出深度訪談，邀約各家券商暢談邁入全面注冊(cè)制新時(shí)期的戰(zhàn)略規(guī)劃和打法，建設(shè)性意見(jiàn)與建議。

財(cái)聯(lián)社2月15日訊（記者 林堅(jiān)）全面注冊(cè)制即將落地，對(duì)于券商而言無(wú)疑是場(chǎng)深度變革，尤其是投行業(yè)務(wù)有望迎來(lái)戰(zhàn)略性新機(jī)遇。

“注冊(cè)制改革‘牽一發(fā)而動(dòng)全身’?！眹?guó)海證券副總裁程明向財(cái)聯(lián)社記者感慨道，近日，他接受了財(cái)聯(lián)社記者專訪，分享了國(guó)海證券在全面注冊(cè)制大機(jī)遇下的規(guī)劃，以及公司投行業(yè)務(wù)條線對(duì)于全面注冊(cè)制落地及其帶來(lái)影響的深度思考。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，程明認(rèn)為，全面注冊(cè)制落地將進(jìn)一步優(yōu)化A股行業(yè)結(jié)構(gòu)，讓中國(guó)資本市場(chǎng)的資源配置功能、高質(zhì)量服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得以大幅提升，具體體現(xiàn)在上市公司數(shù)量將快速增加，首發(fā)募資規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)。此外，隨著全面注冊(cè)制在改革發(fā)行制度的同時(shí)，交易、持續(xù)監(jiān)管、退市等制度改革將會(huì)統(tǒng)籌推進(jìn)，資本市場(chǎng)生態(tài)將因此得到重塑。

對(duì)于券商而言，程明說(shuō)，隨著全面注冊(cè)制將逐步全面推行，券商投行在資本市場(chǎng)的重要性將持續(xù)凸顯，投行業(yè)務(wù)發(fā)展將處于歷史上的重大戰(zhàn)略機(jī)遇期，“邁入全面注冊(cè)制時(shí)代，公司準(zhǔn)備充分，竭力將國(guó)海打造成為專業(yè)領(lǐng)先、客戶信賴、員工自豪的卓越綜合金融服務(wù)商的戰(zhàn)略定位和戰(zhàn)略目標(biāo)?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)海證券已為500多家企業(yè)融資超3000億元，累計(jì)保薦21家企業(yè)IPO，完成全國(guó)首單可持續(xù)發(fā)展掛鉤公司債、深交所首批碳中和債、交易所疫情防控專項(xiàng)債等十余項(xiàng)首單創(chuàng)新項(xiàng)目。在程明與記者的溝通過(guò)程中，國(guó)海證券的投行展業(yè)邏輯、具體打法進(jìn)一步展現(xiàn)在外界眼中。

程明告訴記者，國(guó)海證券將進(jìn)一步推動(dòng)投行平臺(tái)化轉(zhuǎn)型落地，聚焦重點(diǎn)行業(yè)與區(qū)域，打造精品投行，投行業(yè)務(wù)2023年將計(jì)劃繼續(xù)深挖新能源及電驅(qū)、軍工與高端制造、傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)改造+消費(fèi)、生物技術(shù)與醫(yī)療器械領(lǐng)域，從行業(yè)上打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升綜合金融服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)投行向價(jià)值引領(lǐng)轉(zhuǎn)型。

關(guān)注審核注冊(cè)機(jī)制與上市門(mén)檻兩大改革

全面注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，落地可期。程明告訴記者，作為中介機(jī)構(gòu)，目前國(guó)海證券聚焦全面注冊(cè)制有自己的關(guān)心內(nèi)容，主要有兩個(gè)方面：

一是審核注冊(cè)機(jī)制。在程明看來(lái)，這是注冊(cè)制改革的重點(diǎn)內(nèi)容。他提到，在保持交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的基本框架下，如何進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，提高審核注冊(cè)的效率和可預(yù)期性，這值得關(guān)注。

其次是上市的門(mén)檻如何調(diào)整。程明表示，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北交所都已經(jīng)試點(diǎn)注冊(cè)制。此次全面注冊(cè)制改革當(dāng)中，主板改革最受關(guān)注，而主板改革最關(guān)鍵的問(wèn)題之一就是上市門(mén)檻的調(diào)整。

程明進(jìn)一步提到，注冊(cè)制是深化資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程，是發(fā)展直接融資的關(guān)鍵舉措，其將重構(gòu)投行的業(yè)務(wù)生態(tài)，投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向以資本中介類業(yè)務(wù)為核心，為上市企業(yè)和各類投資者提供全方位的綜合金融服務(wù)的新模式。

結(jié)合這種生態(tài)的重構(gòu)預(yù)期，他向記者剝析了當(dāng)前行業(yè)的格局?！皬哪壳白C券公司整體格局來(lái)看，資源稟賦主要集中在頭部券商，注冊(cè)制后更加強(qiáng)化了對(duì)券商綜合服務(wù)能力的要求，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)協(xié)同能力強(qiáng)的券商會(huì)更加受益?！?/p>

程明認(rèn)為，全面注冊(cè)制下，僅依靠投行單一業(yè)務(wù)體系的專業(yè)化難以支撐，還需要增強(qiáng)投行與其他業(yè)務(wù)線的聯(lián)動(dòng)協(xié)同，如投行與投資、研究等業(yè)務(wù)協(xié)同?！翱傊?，注冊(cè)制改革正在激發(fā)中國(guó)投行向現(xiàn)代化新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同發(fā)展，拓寬發(fā)展空間。注冊(cè)制改革等制度創(chuàng)新對(duì)投行的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、研究定價(jià)能力、銷售能力、資本實(shí)力、執(zhí)業(yè)質(zhì)量以及項(xiàng)目、人才儲(chǔ)備能力都提出更高要求，使得投行業(yè)務(wù)回歸本源，獲得了真正的成長(zhǎng)?！?/p>

券商將迎來(lái)四大方面的機(jī)遇

正如程明所感慨到的“注冊(cè)制改革‘牽一發(fā)而動(dòng)全身’”，在資本市場(chǎng)、投行生態(tài)的變化中，券商也迎來(lái)了更多的機(jī)遇，這是程明的另一個(gè)體會(huì)。他認(rèn)為券商將迎來(lái)四大方面的機(jī)遇：

一是企業(yè)投融資環(huán)境得到改善，投融資渠道不斷暢通，為投行帶來(lái)增量業(yè)務(wù)。

二是科創(chuàng)板的跟投保薦機(jī)制，推動(dòng)投行服務(wù)模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴缎?跟投”模式，盈利模式由單一的承銷保薦費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楂@得承銷保薦費(fèi)與投資收益雙重收入，甚至多重收益。

三是促使投行更好地承擔(dān)資本市場(chǎng)定價(jià)功能，投行需要提升專業(yè)化水平和銷售能力，提高資產(chǎn)定價(jià)能力，真正起到價(jià)值發(fā)現(xiàn)者的作用。

四是推動(dòng)投行業(yè)務(wù)向?qū)I(yè)化、市場(chǎng)化、綜合化轉(zhuǎn)型，以客戶為中心，切實(shí)做到全產(chǎn)品、全鏈條、高效率服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

程明認(rèn)為，注冊(cè)制改革等制度創(chuàng)新對(duì)投行的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、研究定價(jià)能力、銷售能力、資本實(shí)力、執(zhí)業(yè)質(zhì)量以及項(xiàng)目、人才儲(chǔ)備能力都提出更高要求，使得投行業(yè)務(wù)回歸本源，獲得了真正的成長(zhǎng)。

“立足區(qū)域開(kāi)發(fā)、打造特色投行”策略

應(yīng)對(duì)上述機(jī)遇，程明告訴記者，國(guó)海證券已從戰(zhàn)略規(guī)劃、人才培養(yǎng)、組織架構(gòu)等多個(gè)方面進(jìn)行了準(zhǔn)備。他說(shuō)，公司積極打造零售財(cái)富、企業(yè)金融、機(jī)構(gòu)服務(wù)與投資、資管管理四大業(yè)務(wù)線和精品研究平臺(tái)。尤其是在企業(yè)金融業(yè)務(wù)方面，公司始終堅(jiān)持“立足區(qū)域開(kāi)發(fā)、打造特色投行”的策略，致力于為各類型、各行業(yè)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的股權(quán)融資、債務(wù)融資、并購(gòu)重組、新三板掛牌及融資等服務(wù)。

程明提到，企業(yè)金融業(yè)務(wù)作為國(guó)海證券重要的戰(zhàn)略引擎，將推動(dòng)投行平臺(tái)化轉(zhuǎn)型落地，聚焦重點(diǎn)行業(yè)與區(qū)域，打造精品投行，提升綜合金融服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)投行向價(jià)值引領(lǐng)轉(zhuǎn)型。

他向記者介紹，國(guó)海證券專門(mén)設(shè)立了企業(yè)金融服務(wù)委員會(huì)，建立股權(quán)和固收大部管理體系，通過(guò)大投行平臺(tái)，階段性實(shí)現(xiàn)總部資源的調(diào)配管理和集中支持，有效支持業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)為客戶提供綜合金融服務(wù)，提升投行業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)方面，國(guó)海證券堅(jiān)持行業(yè)和區(qū)域的“深耕細(xì)作”策略，重點(diǎn)深耕高端裝備制造、環(huán)保、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)行業(yè)，細(xì)作廣西、江蘇、山東等相對(duì)優(yōu)勢(shì)區(qū)域，打造標(biāo)桿行業(yè)組和區(qū)域組，提升投行品牌。

值得一提的是，程明表示，公司還積極引入高質(zhì)量團(tuán)隊(duì)以及行業(yè)骨干人才，以適應(yīng)注冊(cè)制改革后對(duì)投行人才素質(zhì)要求更高的資本市場(chǎng)。

券商應(yīng)加強(qiáng)金融科技，積極做好“把關(guān)人”

既談了業(yè)務(wù)增量在何處，也談了公司自身發(fā)展如何行穩(wěn)致遠(yuǎn)，在采訪過(guò)程中，程明更多地將重心放在了投行的責(zé)任擔(dān)當(dāng)上。記者注意到，全面注冊(cè)制下，監(jiān)管層再次明確投行“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”的執(zhí)業(yè)要求，督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，對(duì)此，程明認(rèn)為全面注冊(cè)制下，券商應(yīng)從四個(gè)方面積極做好“把關(guān)人”角色。

一是加強(qiáng)行業(yè)研究，進(jìn)一步發(fā)掘優(yōu)質(zhì)客戶。全面注冊(cè)制對(duì)券商投行的資產(chǎn)價(jià)值甄別和發(fā)現(xiàn)能力提出更高要求，券商需進(jìn)一步強(qiáng)化客戶和項(xiàng)目準(zhǔn)入管控，加強(qiáng)對(duì)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域的研究，提升估值定價(jià)能力，堅(jiān)持與優(yōu)質(zhì)客戶為伍，拓展客戶服務(wù)深度與廣度，為資本市場(chǎng)輸送規(guī)范運(yùn)作、與各板塊定位相符、為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的上市主體。

二是進(jìn)一步優(yōu)化盡職調(diào)查流程和標(biāo)準(zhǔn)，壓實(shí)三道防線責(zé)任。注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)，投資銀行三道防線的內(nèi)控機(jī)制進(jìn)一步健全，項(xiàng)目組、質(zhì)控、內(nèi)核等不同機(jī)構(gòu)各司其職、互相制衡的內(nèi)控防線有效地提高了項(xiàng)目承做質(zhì)量；同時(shí)，盡職調(diào)查過(guò)程中也積存了一些問(wèn)題，比如重復(fù)工作過(guò)多、缺乏重要性水平、標(biāo)準(zhǔn)尚不統(tǒng)一等，需進(jìn)一步優(yōu)化。

三是加強(qiáng)持續(xù)督導(dǎo)，關(guān)注發(fā)行主體的全生命周期。全面注冊(cè)制包含一系列改革，退市機(jī)制進(jìn)一步健全，發(fā)行人進(jìn)入資本市場(chǎng)后時(shí)刻面臨被退市和投資者拋棄的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層也加大了對(duì)持續(xù)督導(dǎo)的監(jiān)管力度。券商應(yīng)摒棄過(guò)去普遍存在的重前端輕后端、重盡調(diào)輕督導(dǎo)的理念，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人的督導(dǎo)與服務(wù)，協(xié)助其適應(yīng)上市之后的內(nèi)外部環(huán)境變化，為投資者持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

四是加強(qiáng)金融科技的投入和應(yīng)用，提高投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量和效率。如財(cái)務(wù)舞弊分析系統(tǒng)，能夠幫助投行防范財(cái)務(wù)造假等重大風(fēng)險(xiǎn)；智能撰寫(xiě)、智能審核等人工智能科技的探索能夠極大提高執(zhí)業(yè)效率，提高信息披露質(zhì)量。

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