開篇詞：醞釀已久的全面注冊制于2023年2月初正式啟動，這是資本市場改革發(fā)展的又一重大里程碑。作為資本市場的重要“看門人”，券商投行業(yè)務(wù)正迎來戰(zhàn)略性新機(jī)遇。值此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，財聯(lián)社推出深度訪談，邀約各家券商暢談邁入全面注冊制新時期的戰(zhàn)略規(guī)劃和打法，建設(shè)性意見與建議。

財聯(lián)社2月16日訊（記者 高艷云）全面注冊制已正式啟動，其所帶來的意義以及對投行業(yè)態(tài)的重塑無疑都是巨大的，券商自身應(yīng)該做哪些調(diào)整以應(yīng)對全面注冊制新時代？相關(guān)問題已經(jīng)引起券業(yè)大討論和更多的實際行動。

一創(chuàng)投行董事總經(jīng)理李興剛告訴記者，大型券商的優(yōu)勢是一定的，精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商也將迎來重大的業(yè)務(wù)機(jī)遇，各家券商應(yīng)結(jié)合自身資源稟賦或區(qū)位優(yōu)勢，制定差異化策略，集中突破特定行業(yè)、區(qū)域限制，進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

李興剛認(rèn)為，券商可以從兩方面提升專業(yè)能力，一是加強(qiáng)申報前的盡職調(diào)查、投行內(nèi)核程序和證監(jiān)局的輔導(dǎo)驗收程序，投行內(nèi)部進(jìn)行全過程監(jiān)督；二是根據(jù)發(fā)行人的具體情況，有針對性地進(jìn)行盡職調(diào)查，對每個發(fā)行人進(jìn)行全面的審慎調(diào)查和判斷，全面收集資料，全面分析和核查，并形成核查結(jié)論文件。

“一創(chuàng)加強(qiáng)了人才儲備及團(tuán)隊梯隊建設(shè)，盡量做到人員與項目儲備相匹配，及時優(yōu)化團(tuán)隊結(jié)構(gòu)，保證團(tuán)隊的穩(wěn)定性。”李興剛稱。

此外，李興剛提到，中介機(jī)構(gòu)能否歸位盡責(zé)是全面注冊制改革能否平穩(wěn)落地的關(guān)鍵，全面注冊制改革推進(jìn)各方職責(zé)的重構(gòu)，歸位盡責(zé)、厘清職責(zé)的邊界，保薦機(jī)構(gòu)需統(tǒng)籌全面核查職責(zé)，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的協(xié)作，突出發(fā)行人的信息披露主體責(zé)任和配合盡職調(diào)查的義務(wù)。

促資本市場發(fā)揮資源配置功能

李興剛指出，全面注冊制的改革是我國資本市場逐步走向成熟的重要標(biāo)志，會使A股市場更具開放性、包容性、多樣性，有利于資本市場融資功能的良性健康發(fā)展。同時伴隨著資本向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的集聚，將有效促進(jìn)全社會經(jīng)濟(jì)效率的提高，資本市場的行業(yè)權(quán)重和板塊構(gòu)成將得到優(yōu)化。

“目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制整體平穩(wěn)運(yùn)行，使得注冊制改革從試點(diǎn)進(jìn)入全面實施的條件已經(jīng)具備，逾千家企業(yè)在A股注冊制上市，為全面推動注冊制改革提供了豐富的案例經(jīng)驗。我國證券交易所市場由單一板塊逐步向多層次拓展，錯位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場格局基本形成?！崩钆d剛?cè)缡钦f。

李興剛提到，發(fā)展資本市場的本質(zhì)目的就是為了高質(zhì)量的服務(wù)我國的實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此全面注冊制的推進(jìn)將會促進(jìn)資本市場能夠更好的服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，可以更充分地發(fā)揮其資源配置功能，將更多資源向符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的相關(guān)產(chǎn)業(yè)集中，更好更快的推動實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商也將迎來大機(jī)遇

李興剛稱，隨著注冊制全面推進(jìn)，投行服務(wù)鏈條需要不斷延伸，通過上市、并購、再融資等業(yè)務(wù)聯(lián)動結(jié)合，滿足上市公司不同發(fā)展階段的金融服務(wù)需求。注冊制將促進(jìn)券商通過部門協(xié)作提供精細(xì)化服務(wù)，投行可通過與機(jī)構(gòu)部、研究所、資產(chǎn)管理部等業(yè)務(wù)部門展開合作，覆蓋整個服務(wù)鏈。與此同時，注冊制對投行業(yè)務(wù)的專業(yè)性也提出了更高的要求。

“在承攬端，需要建立差異化服務(wù)策略以及體系化承攬模式，強(qiáng)化項目篩選和質(zhì)量控制；銷售定價端，新股定價對投行的研究能力、估值定價能力、銷售等綜合服務(wù)能力提出更高要求，投行的業(yè)務(wù)模式將從資源為首進(jìn)一步向以價值發(fā)現(xiàn)為核心的模式轉(zhuǎn)變?！崩钆d剛談到。

李興剛認(rèn)為，在這場投行綜合實力的競爭中，大型券商的優(yōu)勢是一定的，而精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商也將迎來重大的業(yè)務(wù)機(jī)遇。各家券商應(yīng)結(jié)合自身資源稟賦或區(qū)位優(yōu)勢，制定差異化策略，集中突破特定行業(yè)、區(qū)域限制，進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

“全面注冊制落地將意味著資本市場將更好的持續(xù)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、支持企業(yè)直接融資拓寬新渠道。同時，也將延長投行業(yè)務(wù)服務(wù)鏈條，促進(jìn)券商建立陪伴式投行服務(wù)體系，加強(qiáng)投行業(yè)務(wù)的完整生態(tài)圈建設(shè)。而在這個過程中，各家投行都將大有可為。”李興剛說。

迎戰(zhàn)全面注冊制投行應(yīng)全過程監(jiān)督

全面注冊制實施后，券商投行業(yè)務(wù)模式將迎來哪些變化？李興剛告訴財聯(lián)社記者，注冊制的全面實行將推動投行業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的以資源為核心向以銷售定價和交易服務(wù)能力為核心轉(zhuǎn)變，投行的職能將有所延展，投行需要更好地理解與挖掘企業(yè)的價值和投資者的投資意愿，促進(jìn)新股發(fā)行的合理定價與市場預(yù)期相匹配。

李興剛表示，為迎戰(zhàn)全面注冊制，券商可以從兩方面提升專業(yè)能力，一是加強(qiáng)申報前的盡職調(diào)查、投行內(nèi)核程序和證監(jiān)局的輔導(dǎo)驗收程序，投行內(nèi)部進(jìn)行全過程監(jiān)督；二是根據(jù)發(fā)行人的具體情況，有針對性地進(jìn)行盡職調(diào)查，對每個發(fā)行人進(jìn)行全面的審慎調(diào)查和判斷，全面收集資料，全面分析和核查，并形成核查結(jié)論文件。

邁入全面注冊制時代，一創(chuàng)投行做了哪些準(zhǔn)備？李興剛提到了人才培養(yǎng)這一業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)鍵因素，他認(rèn)為目前市場人才已有向頭部券商聚集的趨勢，針對市場變化一創(chuàng)投行已做好充分的準(zhǔn)備，首先加強(qiáng)人才儲備及團(tuán)隊梯隊建設(shè)，保證社招和校招的平衡發(fā)展，并已逐步建立完善的社招人才引進(jìn)和校招傳幫帶的人才培育機(jī)制。同時做好團(tuán)隊現(xiàn)有人員管理，盡量做到人員與項目儲備相匹配，及時優(yōu)化團(tuán)隊結(jié)構(gòu)，保證團(tuán)隊的穩(wěn)定性。

中介機(jī)構(gòu)能否歸位盡責(zé)是改革平穩(wěn)落地關(guān)鍵

全面注冊制下，券商應(yīng)該如何做好“把關(guān)人”角色？該問題成為業(yè)內(nèi)及市場討論熱點(diǎn)。

李興剛認(rèn)為，全面注冊制改革推進(jìn)各方職責(zé)的重構(gòu)，歸位盡責(zé)、厘清職責(zé)的邊界，保薦機(jī)構(gòu)需統(tǒng)籌全面核查職責(zé)，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的協(xié)作，突出發(fā)行人的信息披露主體責(zé)任和配合盡職調(diào)查的義務(wù)。

“券商為迎接全面注冊制，做好‘把關(guān)人’的角色，要建立充分健全的發(fā)行上市申請文件審核機(jī)制，提升合規(guī)風(fēng)控能力。其次，要積極變革主動應(yīng)對市場變化，延長投行的服務(wù)鏈，為客戶提供全面的綜合金融服務(wù)。全面注冊制下券商的業(yè)務(wù)拓展思路、盈利模式發(fā)生變化，我們需要不斷去探索，努力實現(xiàn)發(fā)行人、投資者、保薦機(jī)構(gòu)三方共贏。同時，券商需要不斷提升執(zhí)業(yè)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，充分發(fā)揮券商在投資價值判斷方面的前瞻性作用?！崩钆d剛?cè)缡欠Q。

李興剛指出，中介機(jī)構(gòu)能否歸位盡責(zé)是全面注冊制改革能否平穩(wěn)落地的關(guān)鍵。

首先，需加強(qiáng)公司內(nèi)部制度建設(shè)。為適應(yīng)全面注冊制，證券公司應(yīng)從頂層設(shè)計出發(fā)，加強(qiáng)投行內(nèi)控制度、投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價體系和薪酬考核制度等方面的建設(shè)。

其次，加強(qiáng)對企業(yè)投資價值的挖掘，看懂新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)、新模式的商業(yè)邏輯，吃透商業(yè)模式的本質(zhì)，判斷公司的投資價值，更好地理解上游企業(yè)的價值和下游投資者的投資意愿，實現(xiàn)新股發(fā)行的合理定價和精準(zhǔn)匹配。推動投行進(jìn)一步向價值發(fā)現(xiàn)功能轉(zhuǎn)變。

最后，需加強(qiáng)投行前中后臺隊伍的人才培養(yǎng)，提升對投行項目的風(fēng)險甄別和盡職調(diào)查能力，進(jìn)而提高執(zhí)業(yè)水平。此外，還需要優(yōu)化投行業(yè)務(wù)流程，將中后臺部門的風(fēng)控關(guān)口前移，加強(qiáng)項目全流程管理。

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