財(cái)聯(lián)社9月18日訊（記者 閆軍）理財(cái)子債市贖回潮之后的元?dú)馍形赐耆謴?fù)，公募基金憑借“越跌越買”的ETF等被動(dòng)投資、貨基等現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模緩慢上升。今年上半年，公募基金整體管理規(guī)模首次超過(guò)銀行理財(cái)成為今年的資管標(biāo)志性事件。

對(duì)于未來(lái)銀行理財(cái)在居民理財(cái)?shù)腃位是否會(huì)被公募基金取代？平安理財(cái)總經(jīng)理張東并不認(rèn)同。他指出，從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看公募基金中約48%的資產(chǎn)是機(jī)構(gòu)投資者持有，而銀行理財(cái)產(chǎn)品的持有者超過(guò)90%為居民，因此，居民理財(cái)?shù)腃位依然是銀行理財(cái)。

成立僅三年時(shí)間，當(dāng)前管理規(guī)模已經(jīng)突破萬(wàn)億，服務(wù)客戶超過(guò)1200萬(wàn)人。在完成起步之后平安如何應(yīng)對(duì)資管行業(yè)和理財(cái)領(lǐng)域的新變化？銀行理財(cái)行業(yè)又將有哪些發(fā)展機(jī)遇？自身理財(cái)快速成長(zhǎng)的原因?yàn)楹危抗緲I(yè)務(wù)上有哪些投資策略與特色布局？又如何洞察未來(lái)發(fā)展方向？

近期舉辦的平安理財(cái)產(chǎn)品及投資策略沙龍活動(dòng)上，張東帶領(lǐng)首席產(chǎn)品官劉凱、首席配置投資官陳芳、首席權(quán)益投資官袁野、市場(chǎng)總監(jiān)姚芳、固收投資部負(fù)責(zé)人熊珣等核心團(tuán)隊(duì)，以“理財(cái)會(huì)客廳”的形式，全面、系統(tǒng)介紹了平安理財(cái)以“穩(wěn)”為特色、以絕對(duì)收益為目標(biāo)的產(chǎn)品解決方案、多資產(chǎn)、多策略的投研體系，以及對(duì)投顧業(yè)務(wù)、個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的前瞻性思考。

居民理財(cái)C位還是銀行理財(cái)

今年6月底，根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2023年上）》，2023年上半年理財(cái)規(guī)模萎縮，同比大幅下降。2023年6月末理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模為25.34萬(wàn)億元，規(guī)模下降2.31萬(wàn)億，同比下降13.07%。同期，公募基金凈資產(chǎn)值合計(jì)27.69萬(wàn)億，這是公募基金管理規(guī)模首次超過(guò)銀行理財(cái)。

張東表示，居民理財(cái)?shù)腃位還是銀行理財(cái)，原因在于公募大概有48%的規(guī)模是由機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成，理財(cái)行業(yè)大概90%以上投資是居民，整個(gè)理財(cái)行業(yè)是聚焦于居民的“錢(qián)袋子”。

張東介紹，成立三年以來(lái)，平安理財(cái)以打造“中國(guó)品類最全的開(kāi)放式理財(cái)平臺(tái)”為目標(biāo)，堅(jiān)持專業(yè)驅(qū)動(dòng)，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，用專業(yè)為客戶創(chuàng)造價(jià)值，提供收益穩(wěn)健、靈活可靠、種類豐富的理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)持續(xù)在提升專業(yè)投研、產(chǎn)品體系、渠道經(jīng)營(yíng)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理“五位一體”的能力，構(gòu)建多元化人才隊(duì)伍和數(shù)據(jù)科技創(chuàng)新“雙擎驅(qū)動(dòng)”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，基于對(duì)各類資產(chǎn)的深入研究、規(guī)劃，平安理財(cái)構(gòu)建了以“穩(wěn)”為特色的產(chǎn)品體系，聚焦絕對(duì)收益目標(biāo)主力產(chǎn)品線。過(guò)去三年中，平安理財(cái)是行業(yè)中增速較快的一家，下一步也將保持戰(zhàn)略定力，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)客戶的專業(yè)能力，以實(shí)際行動(dòng)推動(dòng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，守好風(fēng)險(xiǎn)防控底線，承擔(dān)著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與助力居民財(cái)富保值增值的雙重任務(wù)。

突出穩(wěn)健，堅(jiān)定布局含權(quán)產(chǎn)品

居民個(gè)人金融資產(chǎn)從儲(chǔ)蓄向理財(cái)轉(zhuǎn)化是近年來(lái)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，銀行理財(cái)作為距離存款最近的一類資管產(chǎn)品，未來(lái)將是承接存款轉(zhuǎn)化投資的最重要的方方向之一。

平安理財(cái)首席產(chǎn)品官劉凱表示，在居民所持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，截至2022年底，居民儲(chǔ)蓄存款高達(dá)120萬(wàn)億，個(gè)人投資者在銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模中占比將近9，合計(jì)持有理財(cái)產(chǎn)品約22萬(wàn)億，個(gè)人持有股票流通市值約為25萬(wàn)億，個(gè)人投資者持有公募基金規(guī)模約為13萬(wàn)億水平。未來(lái)銀行理財(cái)在居民金融資產(chǎn)中的占比有望進(jìn)一步提升。

從市場(chǎng)各類資產(chǎn)表現(xiàn)和發(fā)行市場(chǎng)來(lái)看，股票市場(chǎng)在今年以來(lái)回報(bào)率不佳，即便是在公募行業(yè)，偏固收類產(chǎn)品成為主要發(fā)行方向。劉凱進(jìn)一步介紹，債基募集在今年上半年公募發(fā)行市場(chǎng)中占據(jù)56.78%。從理財(cái)來(lái)看，上半年總共是有1.5萬(wàn)只產(chǎn)品的發(fā)行，募集了2.6萬(wàn)億的規(guī)模，其中固收的產(chǎn)品占比是96.99%。這兩組數(shù)據(jù)顯示，滿足老百姓或者投資者穩(wěn)健理財(cái)?shù)男枨螅枪己屠碡?cái)都在努力的方向。

劉凱認(rèn)為，銀行理財(cái)凈值化后，打破剛兌，不再保本、保收益，但是它的穩(wěn)健收益的特征還繼續(xù)得以保留，這就與公募基金、私募基金形成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益特征上的梯度關(guān)系。

因此，理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化背景下，如何通過(guò)專業(yè)投資、配置能力，滿足客戶“低波動(dòng)、穩(wěn)健收益”的投資需求，成為了銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)贏得客戶信賴的關(guān)鍵。平安理財(cái)將量化模型和主觀分析相結(jié)合，不斷豐富投資策略，打造多資產(chǎn)配置平臺(tái)，滿足客戶在不同市場(chǎng)條件下理財(cái)穩(wěn)健增值的需求。

劉凱介紹，在產(chǎn)品圖譜上，公司構(gòu)建了以“穩(wěn)”為特色、以絕對(duì)收益為目標(biāo)的產(chǎn)品體系及產(chǎn)品圖譜，涵蓋現(xiàn)金、標(biāo)準(zhǔn)化固收、非標(biāo)、標(biāo)債+非標(biāo)、固收+、混合，結(jié)構(gòu)化共7大類、超800只產(chǎn)品，為提供客戶“多場(chǎng)景解決方案”，并追求在“產(chǎn)品定位、投資策略、客戶認(rèn)知”三方面的一致性。此外，含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品是平安理財(cái)未來(lái)發(fā)展的方向之一。

在眾多投資中，固收具有收益相對(duì)穩(wěn)定、安全性較高的特點(diǎn)，深受大多數(shù)投資者偏好。平安理財(cái)固收投資部負(fù)責(zé)人熊珣表示，平安理財(cái)固收投資以“堅(jiān)持多資產(chǎn)多策略、追求絕對(duì)收益”為投資理念，打造底層策略模塊化生產(chǎn)、頂層根據(jù)投資組合目標(biāo)進(jìn)行科學(xué)封裝的平臺(tái)化、模塊化生產(chǎn)模式，構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于追求長(zhǎng)期資本增值的投資者來(lái)說(shuō)，含權(quán)投資是其重要投資組合之一。當(dāng)前理財(cái)行業(yè)含權(quán)產(chǎn)品占比較低，劉凱認(rèn)為，導(dǎo)致這一情況的原因在于當(dāng)前依然是理財(cái)行業(yè)發(fā)展的初期而已，銀行理財(cái)公司的含權(quán)產(chǎn)品能夠持續(xù)讓客戶看到比固收更高、比公募基金更穩(wěn)健的絕對(duì)收益能力，未來(lái)理財(cái)公司含權(quán)產(chǎn)品才能夠形成規(guī)模的增長(zhǎng)。

平安理財(cái)首席權(quán)益投資官袁野介紹，公司含權(quán)投資以絕對(duì)收益為目標(biāo)，通過(guò)適時(shí)的資產(chǎn)再平衡，建立止盈止損機(jī)制，同時(shí)通過(guò)投資穩(wěn)健型絕對(duì)收益目標(biāo)策略，控制回撤，減小波動(dòng)。

他表示，平安理財(cái)看好下半年權(quán)益投資機(jī)會(huì)，將重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)板塊等內(nèi)循環(huán)板塊，高ROE、 高股息標(biāo)的，以及具有中國(guó)比較優(yōu)勢(shì)，在全球具有競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)等。

絕對(duì)收益策略投資框架應(yīng)對(duì)“弱現(xiàn)實(shí)”挑戰(zhàn)

沒(méi)有任何一類資產(chǎn)能夠穿越牛熊，債券不是永遠(yuǎn)的避風(fēng)港，資產(chǎn)配置才是應(yīng)有之義。

“簡(jiǎn)單總結(jié)一下今年的投資市場(chǎng)，從強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)；到弱預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)；到小作文，弱現(xiàn)實(shí)；再到政策底，隨著下半年活躍資本市場(chǎng)、地產(chǎn)放松等政策的陸續(xù)出臺(tái)，8月CPI 、PPI數(shù)據(jù)、社融和信貸數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的改善，經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期正逐步化解，我們對(duì)后市保持樂(lè)觀，同時(shí)注意平衡好攻防節(jié)奏。”平安理財(cái)首席配置投資官陳芳表示，基于客戶對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的絕對(duì)收益預(yù)期，決定了理財(cái)投資端須以資產(chǎn)配置的思路進(jìn)行投資運(yùn)作，體現(xiàn)“全天候”的特征，即理財(cái)產(chǎn)品持有一定時(shí)間要能獲得合理的絕對(duì)收益并控制下行風(fēng)險(xiǎn)。

理財(cái)公司不同于公募行業(yè)，更側(cè)重團(tuán)隊(duì)能力、更強(qiáng)調(diào)全市場(chǎng)的配置能力以及豐富的產(chǎn)品圖譜。

在絕對(duì)收益策略投資框架的打造上，平安理財(cái)構(gòu)建了具有安全邊際的立體風(fēng)險(xiǎn)管理體系、守正創(chuàng)新的階梯式配置模式、動(dòng)態(tài)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的投資框架，通過(guò)多資產(chǎn)、多策略創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的合意回報(bào)，，持續(xù)提高客戶的體驗(yàn)和獲得感。

陳芳進(jìn)一步介紹，絕對(duì)收益是一個(gè)系統(tǒng)工程，首先要有明確的認(rèn)知，對(duì)于含權(quán)的絕對(duì)收益產(chǎn)品而言，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的下限是由權(quán)益跌得少?zèng)Q定的，而不是權(quán)益漲得少?zèng)Q定的，所以在看一個(gè)投資組合有沒(méi)有α主要是看它回撤控制得好不好，上漲更多是由β來(lái)決定的。

其次，在實(shí)踐上，平安理財(cái)基于凈值周期、估值周期、資產(chǎn)周期進(jìn)行周期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，在估值周期的左側(cè)疊加資產(chǎn)周期的右側(cè)進(jìn)行布局，逆向投資。

陳芳總結(jié)稱，絕對(duì)收益是對(duì)于不確定性的理解和技術(shù)管理，它是一個(gè)系統(tǒng)工程，顆粒度是非常細(xì)的、非常敏感的。

比如在權(quán)益配置上，核心倉(cāng)位一般占比40%-70%，這部分倉(cāng)位決定了主要收益，平安理財(cái)以安全邊際為配置標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)選低估值、低波動(dòng)、長(zhǎng)期勝率較高的資產(chǎn)，同時(shí)在配置層面進(jìn)行風(fēng)格的對(duì)沖；20%-40%的衛(wèi)星倉(cāng)位，通過(guò)逆向投資獲取資產(chǎn)β+α的收益。第三部分是交易倉(cāng)位，占比0-20%，主要配置某一階段估值具備明顯優(yōu)勢(shì)且交易層面可能改善的ETF/個(gè)股/高純度基金，積極止盈，嚴(yán)格止損。

陳芳表示，平安理財(cái)在資產(chǎn)配置上有廣度優(yōu)勢(shì)、深度優(yōu)勢(shì)和溫度優(yōu)勢(shì)。具體而言，廣度是域的概念，覆蓋行業(yè)要廣；深度則是周期概念，從宏觀和中觀去比較優(yōu)劣，包括個(gè)股所在行業(yè)的增速和競(jìng)爭(zhēng)格局；溫度是一個(gè)高頻跟蹤的概率，也就是在別人發(fā)現(xiàn)它變好之前要更早發(fā)現(xiàn)，這就要求跟得緊，研究到投資的轉(zhuǎn)化要快。

銀行理財(cái)該如何做投顧？

銀行理財(cái)產(chǎn)品是居民資產(chǎn)配置的重要組成部分，國(guó)內(nèi)大財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展將為銀行理財(cái)公司等金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)新的機(jī)遇，但由此帶動(dòng)的投顧產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步細(xì)化與分工合作，對(duì)機(jī)構(gòu)投研及客戶服務(wù)能力提出了更高的要求。

理財(cái)公司想要與投研實(shí)力雄厚的公募分得一杯羹，平臺(tái)化打法更為合適。中金公司銀行業(yè)首席分析師張帥帥認(rèn)為，未來(lái)，單一的產(chǎn)品貨架難以充分滿足投資者日益復(fù)雜的投資訴求，資管機(jī)構(gòu)要打造開(kāi)放且有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品貨架，在做好產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和管理的基礎(chǔ)上，為客戶提供產(chǎn)品配置方案，做好財(cái)富管理服務(wù)，建立以客戶為中心的全面產(chǎn)品服務(wù)體系。

資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付，底層資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)反映到產(chǎn)品凈值走勢(shì)上，給習(xí)慣“保本保收益”的理財(cái)客戶造成了心理壓力。尤其是近兩年來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品遭遇超預(yù)期的市場(chǎng)波動(dòng)和凈值回調(diào)，投資者對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)知和預(yù)期出現(xiàn)了較大偏差，加強(qiáng)投資者教育顯得尤為迫切。

平安理財(cái)對(duì)此高度重視，將投資者陪伴工作的重要性上升到新高度。平安理財(cái)市場(chǎng)總監(jiān)姚芳介紹，平安理財(cái)自成立起就著手搭建和持續(xù)完善內(nèi)容生產(chǎn)及陪伴體系，與渠道端共同做好銷售適當(dāng)性管理和投資者教育工作，主動(dòng)融入用戶經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景，傳遞資產(chǎn)配置理念，幫助理財(cái)經(jīng)理和客戶加強(qiáng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品底層投資邏輯的認(rèn)知，引導(dǎo)客戶理性看待產(chǎn)品收益回撤和波動(dòng)。

在投教形式上，姚芳指出，平安理財(cái)關(guān)注將產(chǎn)品能力與渠道客戶及經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景進(jìn)行連接，推進(jìn)資產(chǎn)配置理念的落地傳導(dǎo)，依托“四號(hào)一平臺(tái)”矩陣式服務(wù)體系線上持續(xù)輸出持倉(cāng)點(diǎn)評(píng)、市場(chǎng)異動(dòng)點(diǎn)評(píng)和產(chǎn)品運(yùn)作分析，形成多層次、多維度的內(nèi)容服務(wù)能力。此外，線下聯(lián)合渠道持續(xù)開(kāi)展“理財(cái)有道、平安同行”全國(guó)巡回路演等系列客戶陪伴活動(dòng)，幫助投資者樹(shù)立長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念。

姚芳表示，銀行理財(cái)天然蘊(yùn)含“投+顧”的理念。在產(chǎn)品管理層面、銷售推動(dòng)層面都需要把投顧服務(wù)理念貫穿其中。作為市場(chǎng)總監(jiān)，姚芳經(jīng)常要跑各個(gè)分行渠道，她認(rèn)為，理財(cái)做為財(cái)富管理的基本盤(pán)，需要聚焦絕對(duì)收益策略，為廣大投資者提供多元配置解決方案，理財(cái)不是做單一產(chǎn)品銷售，而是在推進(jìn)財(cái)富配置理念的滲透和過(guò)程陪伴。從這個(gè)角度講，理財(cái)也在推進(jìn)渠道的展業(yè)方式升級(jí)。

“做理財(cái)產(chǎn)品需要讓客戶感受到一定的確定性，又可以提供與風(fēng)險(xiǎn)能力相匹配的不同產(chǎn)品，這個(gè)過(guò)程中，不是基于市場(chǎng)的追漲殺跌，而是持續(xù)累加新的資產(chǎn)管理能力?！币Ψ急硎?，當(dāng)理財(cái)公司具備更強(qiáng)的投研能力，并且和渠道之間形成更好的解決方案，就具備了“投+顧”的能力，或者叫大財(cái)富管理的能力。

銀行理財(cái)將是個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品的主戰(zhàn)場(chǎng)

隨著個(gè)人養(yǎng)老金制度的落地，可以預(yù)見(jiàn)，各家資管機(jī)構(gòu)針對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)品的廝殺在所難免。當(dāng)前公募基金先下一城，Y份額產(chǎn)品率先獲批，截至今年二季度，養(yǎng)老目標(biāo)基金的Y份額累計(jì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了50.03億元。養(yǎng)老金開(kāi)戶方面，截至6月底，全國(guó)36個(gè)先行城市（地區(qū)）開(kāi)立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶人數(shù)4030萬(wàn)人，未來(lái)前景值得期待。

盡管當(dāng)前平安理財(cái)還未拿到個(gè)人養(yǎng)老理財(cái)?shù)脑圏c(diǎn)資格，但是業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備并不少。劉凱表示，目前在人員配置、投研能力和產(chǎn)品上都做了相關(guān)準(zhǔn)備，去年發(fā)行了5年期的產(chǎn)品，除了名字上沒(méi)有“養(yǎng)老”二字，在策略、運(yùn)作上與養(yǎng)老產(chǎn)品沒(méi)有區(qū)別。

“按照養(yǎng)老產(chǎn)品的規(guī)則，需要設(shè)置收益平滑機(jī)制，也做了提前贖回流動(dòng)性等安排，這是監(jiān)管給試點(diǎn)公司的，目前我們還沒(méi)有資格，不會(huì)寫(xiě)這些條款，但是從多資產(chǎn)、多策略去做配置是沒(méi)有區(qū)別的?！眲P表示，養(yǎng)老理財(cái)也符合當(dāng)前平安理財(cái)產(chǎn)品做絕對(duì)收益的要求，老百姓一定不希望一個(gè)五年期的產(chǎn)品，最終被告知“雖然虧錢(qián)了，但是跑贏了市場(chǎng)基礎(chǔ)”，這是實(shí)在的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

劉凱認(rèn)為，理財(cái)公司提供絕對(duì)收益的解決方案，養(yǎng)老又是一個(gè)藍(lán)海場(chǎng)景，平安理財(cái)沒(méi)有理由不參與進(jìn)去。盡管當(dāng)前短期內(nèi)，個(gè)人養(yǎng)老金的貢獻(xiàn)可能有限，但是隨著賬戶累積、越來(lái)越多長(zhǎng)錢(qián)加入的時(shí)候，這件事就變得有意義了。

在平安理財(cái)?shù)囊?guī)劃中，投顧的場(chǎng)景同樣可以結(jié)合。姚芳表示，銀行理財(cái)更具有解決方案的屬性，對(duì)業(yè)績(jī)收益有克制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)特征有更清晰的刻畫(huà)，基于平臺(tái)化的綜合運(yùn)作能力，更加契合養(yǎng)老資金長(zhǎng)錢(qián)管理訴求。

此外，在客戶價(jià)值挖掘上，養(yǎng)老并非是即將退休人士的需求，年輕人同樣需要，以往投資者購(gòu)買一個(gè)權(quán)益產(chǎn)品代表他想賺錢(qián)，但是如果深度挖掘客戶價(jià)值，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)他的核心出發(fā)點(diǎn)是為未來(lái)做準(zhǔn)備，這就是一個(gè)典型的養(yǎng)老場(chǎng)景。根據(jù)客戶的年齡、收入、風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行產(chǎn)品的配置與調(diào)整，投顧與養(yǎng)老可以得到很好的結(jié)合。