財(cái)聯(lián)社11月28日訊（編輯 李翀）資管新規(guī)實(shí)施兩年以來(lái)，券商資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)發(fā)生巨大變化。世紀(jì)證券總經(jīng)理李劍銘近日在接受財(cái)聯(lián)社專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，新規(guī)后，券商更需要注重零售業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮“財(cái)富管理+資產(chǎn)管理+投資銀行”各業(yè)務(wù)條線(xiàn)協(xié)同作戰(zhàn)模式，積極完善全產(chǎn)業(yè)鏈綜合金融服務(wù)體系。當(dāng)下券商資管仍主要以私募類(lèi)型產(chǎn)品為主，但目前公募業(yè)務(wù)已成為券商資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要突破口。與其他資管機(jī)構(gòu)相比，券商資管擁有貼近資產(chǎn)端的天然優(yōu)勢(shì)，對(duì)底層資產(chǎn)更為熟悉，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取、專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、結(jié)構(gòu)化和衍生品等產(chǎn)品創(chuàng)投方面較其他資管機(jī)構(gòu)更具競(jìng)爭(zhēng)力。

在專(zhuān)訪(fǎng)中，李劍銘還介紹了世紀(jì)證券自上而下的投資體系以及產(chǎn)品矩陣，并分享了對(duì)下半年大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)的看法。

（世紀(jì)證券總經(jīng)理李劍銘）

財(cái)聯(lián)社：上半年，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，大類(lèi)資產(chǎn)整體呈股弱債強(qiáng)。如何看待下半年的大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)？

李劍銘：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)擁有強(qiáng)有力的抓手---城中村改造，或許將為經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來(lái)“質(zhì)變”。公司資管團(tuán)隊(duì)在9、10月份進(jìn)行了深入研究，認(rèn)為城中村改造是穩(wěn)定地產(chǎn)供需的重要著力點(diǎn)，預(yù)計(jì)指導(dǎo)意見(jiàn)稿出臺(tái)后，資金來(lái)源、拆遷周期方面的痛點(diǎn)、堵點(diǎn)均能得到改善，城中村改造進(jìn)度會(huì)明顯加快。根據(jù)測(cè)算，每年可拉動(dòng)35城住宅銷(xiāo)售增長(zhǎng)20%，拉動(dòng)全國(guó)住宅銷(xiāo)售增長(zhǎng)7%。預(yù)計(jì)每年政府直接投資額接近2萬(wàn)億，其中政策行專(zhuān)項(xiàng)借款提供1萬(wàn)億，城中村改造專(zhuān)項(xiàng)債提供6000億。在此基礎(chǔ)上，大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)在下半年呈現(xiàn)復(fù)蘇特征，需重視權(quán)益配置機(jī)會(huì)。債券資產(chǎn)或區(qū)間震蕩，中長(zhǎng)期仍可為。

財(cái)聯(lián)社：資管新規(guī)正式實(shí)施已近兩年，券商資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)有哪些變化？

李劍銘：自資管新規(guī)出臺(tái)后，券商資管開(kāi)始降杠桿、去通道、打破剛兌、統(tǒng)一凈值化管理，逐漸回歸到主動(dòng)管理的主線(xiàn)。券商資管整體規(guī)模也從2017年新規(guī)前的16.88萬(wàn)億降到如今的6.87萬(wàn)億。新規(guī)之前券商資管長(zhǎng)期偏重機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、定制型業(yè)務(wù)、委外業(yè)務(wù)。新規(guī)后，券商更需要注重零售業(yè)務(wù)、發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)。券商在客戶(hù)端擁有分支機(jī)構(gòu)和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)自有渠道，具備數(shù)量眾多且有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶(hù)基礎(chǔ)。在提高各業(yè)務(wù)條線(xiàn)協(xié)同作戰(zhàn)能力，“財(cái)富管理+資產(chǎn)管理+投資銀行”協(xié)同作戰(zhàn)的模式下，各類(lèi)業(yè)務(wù)之間相互促進(jìn)，是券商全產(chǎn)業(yè)鏈綜合金融服務(wù)體系的重要組成部分。這也是我們的宗旨：一切圍繞客戶(hù)體驗(yàn)，打造有溫度的券商資管。

財(cái)聯(lián)社：去年底，由于債市波動(dòng)引發(fā)理財(cái)贖回潮，最終形成負(fù)反饋。券商資管如何應(yīng)對(duì)此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生？

李劍銘：應(yīng)對(duì)此類(lèi)恐慌式的產(chǎn)品贖回潮，需要從根本上貫徹落實(shí)“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”。我們應(yīng)當(dāng)通過(guò)銷(xiāo)售渠道為投資者提供陪伴式的顧問(wèn)服務(wù)，使得投資者在投前、投中和投后的環(huán)節(jié)中，都能正確認(rèn)識(shí)金融市場(chǎng)和資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，充分理解產(chǎn)品波動(dòng)的背后邏輯，引導(dǎo)投資者根據(jù)其個(gè)人的投資需求和偏好，從大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度開(kāi)展投資，避免投資者產(chǎn)生不理性的投資行為，從而有效阻斷贖回潮負(fù)反饋形成的風(fēng)險(xiǎn)蔓延，為投資者帶來(lái)更好的投資體驗(yàn)和回報(bào)。

財(cái)聯(lián)社：相比銀行理財(cái)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、公募基金等其他資管業(yè)態(tài)，券商資管在投研、產(chǎn)品、渠道等各個(gè)環(huán)節(jié)有哪些顯著不同？

李劍銘：投研方面，銀行理財(cái)依托母行的信貸業(yè)務(wù)，在固收領(lǐng)域具備傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。但理財(cái)公司成立初期，人員較少，激勵(lì)不夠市場(chǎng)化，投研能力相對(duì)薄弱。而公募基金業(yè)務(wù)模式以標(biāo)準(zhǔn)化、凈值化為主，投研體系更加完善成熟，傭金派點(diǎn)機(jī)制在權(quán)益研究資源的獲取上更具優(yōu)勢(shì)。但公募基金在投資范圍、投資策略上受到更多限制。同時(shí)，保險(xiǎn)資管擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，在大類(lèi)資產(chǎn)配置、長(zhǎng)久期資產(chǎn)、非標(biāo)投資方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，形成了長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資理念，但投資決策相對(duì)保守，產(chǎn)品收益偏低。而券商資管主要以私募類(lèi)型產(chǎn)品為主，投研多秉承絕對(duì)收益理念，在持倉(cāng)限制和投資策略方面更加靈活，投資標(biāo)的流動(dòng)性溢價(jià)更高，產(chǎn)品回報(bào)相對(duì)更高。券商資管還可依托公司綜合平臺(tái)，充分融合研究、投行、財(cái)富、科技等條線(xiàn)資源，發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化投研能力。券商資管也擁有貼近資產(chǎn)端的天然優(yōu)勢(shì)，對(duì)底層資產(chǎn)更為熟悉，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取、專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、結(jié)構(gòu)化和衍生品等產(chǎn)品創(chuàng)投方面較其他資管機(jī)構(gòu)更具競(jìng)爭(zhēng)力。

財(cái)聯(lián)社：截至2023年5月，券商資管公募化改造的產(chǎn)品數(shù)為7478只，規(guī)模達(dá)2.7萬(wàn)億元。如何看待券商資管申請(qǐng)公募牌照的趨勢(shì)？會(huì)對(duì)資管各業(yè)態(tài)格局有哪些影響？

李劍銘：公募業(yè)務(wù)有效降低了投資者準(zhǔn)入門(mén)檻、擴(kuò)大了受眾范圍，同時(shí)對(duì)管理人投研、風(fēng)控、銷(xiāo)售、運(yùn)營(yíng)等要求更高，有利于提升券商資產(chǎn)管理核心能力。現(xiàn)在公募業(yè)務(wù)已成為券商資管業(yè)務(wù)的重要突破口，在政策鼓勵(lì)下，申請(qǐng)公募牌照有望為未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展打開(kāi)增量空間。券商資管公募基金可以依托公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)渠道優(yōu)勢(shì)，并且把原本的私募客戶(hù)進(jìn)行公募化轉(zhuǎn)型，差異化競(jìng)爭(zhēng)，給客戶(hù)提供更完善的產(chǎn)品線(xiàn)。公募牌照的放開(kāi)、管理機(jī)構(gòu)的豐富可以構(gòu)建多元開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)充分、優(yōu)勝劣汰、進(jìn)退有序的行業(yè)生態(tài)，從而推進(jìn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

財(cái)聯(lián)社：金融科技、或數(shù)字化在券商資管的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)發(fā)揮了哪些重要作用？

李劍銘：金融科技已經(jīng)在資管的客戶(hù)服務(wù)、投資研究、市場(chǎng)推廣等環(huán)節(jié)發(fā)揮著重要的作用?？蛻?hù)服務(wù)方面，券商資管借助金融科技開(kāi)發(fā)出功能齊全的自助服務(wù)平臺(tái)，為客戶(hù)提供投資信息獲取、智能問(wèn)答和個(gè)性化投資建議服務(wù)。投資研究方面，券商資管借助金融科技開(kāi)發(fā)智能投研平臺(tái)幫助資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)更高效地進(jìn)行投資決策。市場(chǎng)推廣方面，通過(guò)公眾號(hào)進(jìn)行數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下兩種方式和投資者建立緊密的聯(lián)系，增加客戶(hù)粘性，提升潛在客戶(hù)轉(zhuǎn)化率。

財(cái)聯(lián)社：券商資管在產(chǎn)品創(chuàng)新方面有哪些可以把握的機(jī)遇？比如養(yǎng)老、ESG等方面。

李劍銘：個(gè)人養(yǎng)老金制度落地有望為資本市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期增量資金，券商資管應(yīng)發(fā)揮自身領(lǐng)先的絕對(duì)收益投研水平，中短期內(nèi)重點(diǎn)布局如養(yǎng)老FOF基金等目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品，承接市場(chǎng)主力需求，而中長(zhǎng)期產(chǎn)品設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)向更加契合養(yǎng)老需求、長(zhǎng)期收益表現(xiàn)更加優(yōu)秀的目標(biāo)型產(chǎn)品。

此外，券商資管可積極推進(jìn)ESG因子整合策略在投資業(yè)務(wù)的應(yīng)用，將企業(yè)ESG評(píng)分結(jié)果引入公司投研體系，為研究員提供ESG風(fēng)險(xiǎn)提示及預(yù)警。另一方面積極推出ESG主題產(chǎn)品，力爭(zhēng)將價(jià)值投資理念與ESG可持續(xù)投資理念進(jìn)行融合，助力投資者擁有更好的投資體驗(yàn)。

財(cái)聯(lián)社：能否自上而下介紹貴司資管的投資體系或策略？產(chǎn)品矩陣有哪些特色？

李劍銘：世紀(jì)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)秉承研究為本、價(jià)值投資的原則，致力于通過(guò)客觀、系統(tǒng)、持續(xù)的研究，發(fā)現(xiàn)證券品種的內(nèi)在價(jià)值，尋找并投資于被證券市場(chǎng)低估的品種，力求長(zhǎng)期獲取超過(guò)市場(chǎng)平均水平的投資收益。

公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)堅(jiān)持以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，圍繞機(jī)構(gòu)和高凈值客戶(hù)的投資理財(cái)需求，形成了以固收、“固收+”為“核心”，以權(quán)益、FOF和資產(chǎn)證券化為“衛(wèi)星”的“核心+衛(wèi)星”產(chǎn)品服務(wù)體系，目前已經(jīng)涵蓋了類(lèi)現(xiàn)金管理、定開(kāi)型純債、“固收+”、FOF、偏股混合等各種產(chǎn)品類(lèi)型。今后我司將立足客戶(hù)資產(chǎn)的保值增值，繼續(xù)豐富細(xì)化產(chǎn)品類(lèi)型，為客戶(hù)帶來(lái)更多更好的產(chǎn)品體驗(yàn)。