財(cái)聯(lián)社12月2日訊（編輯 俞琪 平方）今年“一瀉千里”的碳酸鋰仍未見(jiàn)底，本周價(jià)格再度暴跌。根據(jù)上海鋼聯(lián)11月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，電池級(jí)碳酸鋰下跌1200元/噸，均價(jià)報(bào)13.25萬(wàn)元/噸。同時(shí)，碳酸鋰期價(jià)本周接連創(chuàng)新低，周五碳酸鋰期貨主力合約觸及跌停，報(bào)101500元/噸，日內(nèi)跌幅6.97%。相比上市掛牌基準(zhǔn)價(jià)24.6萬(wàn)元/噸，短短4個(gè)月累計(jì)最大暴跌58%。

對(duì)于已處于低位的碳酸鋰為何再度大跌，據(jù)媒體報(bào)道，行業(yè)人士認(rèn)為主要仍源自供需矛盾。11月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比10月增長(zhǎng)，而需求邊際走弱，下游接貨意愿低，終端排產(chǎn)下調(diào)。平安期貨研究所進(jìn)一步提到，一方面，此前停產(chǎn)或檢修的鋰鹽廠于11月上旬陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)增量預(yù)期較強(qiáng)，且個(gè)別鹽湖企業(yè)后續(xù)仍有放貨的可能；而需求端處下游企業(yè)并無(wú)通過(guò)散單拿貨的想法，近期主要以長(zhǎng)單形式進(jìn)行交易，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交低迷也助推了期貨價(jià)格持續(xù)下行。

早前的暴利讓一眾企業(yè)瘋狂扎堆碳酸鋰賽道，供給早已嚴(yán)重過(guò)剩，業(yè)內(nèi)人士以目前價(jià)格分析，預(yù)計(jì)明年鋰資源全球過(guò)剩大致約25萬(wàn)噸LCE。不過(guò)隨碳酸鋰價(jià)格進(jìn)一步下行，部分高位入局或跨界的企業(yè)將因成本劣勢(shì)而虧損逐步清退，屆時(shí)行業(yè)將接近供需平衡的節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)供需平衡點(diǎn)將出現(xiàn)在明年年底至后年。

目前來(lái)看，在需求增速不及供應(yīng)放量增速，疊加市場(chǎng)悲觀情緒主導(dǎo)下，展望后市，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，碳酸鋰期貨價(jià)格低點(diǎn)大概率會(huì)跌破10萬(wàn)元/噸，甚至跌到8萬(wàn)元/噸才有望進(jìn)入新一輪產(chǎn)業(yè)上行周期。

▌股價(jià)先于鋰價(jià)“剎車”？A股鋰礦“雙雄”總市值較高位已累計(jì)最高蒸發(fā)4000億 四季度“曙光”漸現(xiàn)當(dāng)下跌勢(shì)已放緩

碳酸鋰價(jià)格自然牽動(dòng)著上游鋰鹽鋰礦企業(yè)的股價(jià)。二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)方面，相關(guān)企業(yè)今年的股價(jià)“跌跌不休”。國(guó)內(nèi)五家鋰產(chǎn)品主要生產(chǎn)企業(yè)天齊鋰業(yè)、盛新鋰能、藍(lán)科鋰業(yè)、南氏鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)中，上市的天齊鋰業(yè)、盛新鋰能和贛鋒鋰業(yè)股價(jià)年內(nèi)累計(jì)最大跌幅均在五成左右，藍(lán)科鋰業(yè)背后控股的鹽湖股份年內(nèi)累計(jì)最大跌超四成。此外，雅化集團(tuán)、西藏礦業(yè)、融捷股份和江特電機(jī)股價(jià)年內(nèi)累計(jì)最大回調(diào)亦超過(guò)50%。

據(jù)計(jì)算，鋰礦“雙雄”天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的股價(jià)拉長(zhǎng)時(shí)間下較前兩年最高點(diǎn)分別累計(jì)最大跌幅超六成和七成，兩龍頭總市值累計(jì)最高蒸發(fā)值合計(jì)已達(dá)到約4000億元。

站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，上市公司的股價(jià)和碳酸鋰價(jià)格何時(shí)見(jiàn)底成為市場(chǎng)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。值得一提的是，有市場(chǎng)分析指出，股價(jià)見(jiàn)底與鋰價(jià)見(jiàn)底不會(huì)保持同步。如同鋰價(jià)在2022年11月見(jiàn)頂前，相關(guān)個(gè)股股價(jià)見(jiàn)頂整整提前了1年時(shí)間。下跌周期也一樣，鋰價(jià)大致可能會(huì)在明年年中或下半年見(jiàn)底，而相關(guān)公司的股價(jià)可能較此前企穩(wěn)不跌。

根據(jù)民生證券邱祖學(xué)等人在11月26日研報(bào)中整理的天齊鋰業(yè)股價(jià)與碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)梳理圖，可以看到自8月底以來(lái)，相較于碳酸鋰價(jià)格下滑趨勢(shì)，天齊鋰業(yè)股價(jià)下滑趨勢(shì)更趨緩和。

同時(shí)，從華泰證券李斌等人在11月3日研報(bào)中梳理的頭部鋰公司股價(jià)表現(xiàn)圖也能看出，四季度天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料和雅化集團(tuán)股價(jià)跌幅較碳酸鋰價(jià)格降幅均有所趨緩，天齊鋰業(yè)表現(xiàn)更明顯。

李斌等人在研報(bào)中還指出，據(jù)19年至今機(jī)構(gòu)季度重倉(cāng)持股，如贛鋒鋰業(yè)重倉(cāng)持股比例自19Q4起增加明顯（礦山停產(chǎn)預(yù)示景氣底部），至20Q4達(dá)到階段性高點(diǎn)；而鋰鹽價(jià)格階段性低點(diǎn)在20Q3才確認(rèn)，說(shuō)明機(jī)構(gòu)提前啟動(dòng)明顯，典型鋰企股價(jià)表現(xiàn)亦提前于價(jià)格啟動(dòng)；因此，可以靜待景氣下行后期，逐步開(kāi)始布局。

不過(guò)，有市場(chǎng)分析也坦言，不跌不代表著就會(huì)持續(xù)大漲。整個(gè)板塊要重回過(guò)去的輝煌，需要有新的業(yè)績(jī)故事才行。目前看這種可能性很小，想要重回巔峰已幾無(wú)可能，大部分公司應(yīng)該會(huì)歸于平庸。

▌鋰價(jià)逼近10萬(wàn)成本“生死圈”之際誰(shuí)能“突圍”？多家鋰鹽鋰礦上市公司回應(yīng)業(yè)務(wù)影響情況

隨著碳酸鋰價(jià)格一路擊破多道價(jià)格關(guān)口，如今碳酸鋰的現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)價(jià)格正無(wú)限接近10萬(wàn)元，尤其是期貨價(jià)格，2401合約周五最低已跌到101500元/噸。有行業(yè)分析指出，期現(xiàn)貨再度出現(xiàn)倒掛，擊破不少鋰礦企業(yè)的成本線。業(yè)內(nèi)判斷，若碳酸鋰跌至10萬(wàn)元，約有六成左右的鋰鹽上市公司將面臨虧損，并可能引發(fā)繼4月、9月以來(lái)的再次集中減產(chǎn)。

值得注意的是，據(jù)不完統(tǒng)計(jì)，截至發(fā)稿，包括雅化集團(tuán)、天齊鋰業(yè)、藏格礦業(yè)、西藏珠峰、鹽湖股份、永興材料、中礦資源、川能動(dòng)力、中鹽化工、鵬輝能源、億緯鋰能、圣陽(yáng)股份在內(nèi)的12家業(yè)務(wù)涉及碳酸鋰的上市公司本周在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)當(dāng)前業(yè)務(wù)情況及應(yīng)對(duì)措施，具體如下圖：

對(duì)于多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)后期或大概率跌破的10萬(wàn)元大關(guān)，哪些企業(yè)能頂住壓力測(cè)試突出重圍？

有媒體報(bào)道測(cè)算，就2023年成本變化趨勢(shì)來(lái)看，鹽湖股份、藏格礦業(yè)、永興材料、天齊鋰業(yè)等一體化企業(yè)成本略有小幅上漲，但是經(jīng)營(yíng)安全邊際依舊較高，即便鋰價(jià)跌至10萬(wàn)元仍然可以實(shí)現(xiàn)盈利。具體來(lái)看，永興材料前三季度碳酸鋰銷量2萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)27億元，單噸凈利潤(rùn)為13萬(wàn)元。中礦資源隨著自有礦產(chǎn)能的釋放，上半年原料自給率在75%左右，單噸成本約為9.5萬(wàn)元。

對(duì)于贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、盛新鋰能等依靠原料外采的鋰鹽企業(yè)而言，鋰精礦需要全部或部分外采加之澳礦價(jià)格下跌滯后鋰鹽，今年成本趨勢(shì)同比出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，毛利率下滑明顯，后續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析稱，碳酸鋰每個(gè)項(xiàng)目的拿礦成本都不一樣，以南美鹽湖為例，整體成本大概是40000—50000元/噸；但江西的鋰云母礦的成本可能在約150000元/噸。若碳酸鋰價(jià)格后年跌到50000—60000元/噸，可能絕大多數(shù)項(xiàng)目就沒(méi)有辦法繼續(xù)堅(jiān)持。

從贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、盛新鋰能的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步來(lái)看，三家公司今年前三季度的毛利率均再創(chuàng)新低降至20%以下。相比之下，天齊鋰業(yè)前三季度毛利率仍維持在86%。而至于其他沒(méi)有礦端資源布局的高成本鋰鹽企業(yè)，有行業(yè)分析稱，在鋰價(jià)擊穿20萬(wàn)元價(jià)位時(shí)便已經(jīng)抵擋不住，早早已經(jīng)轉(zhuǎn)向代加工。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上市公司如何應(yīng)對(duì)碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)這一目前不可回避的話題，有券商分析師建議，相關(guān)公司應(yīng)建立合理的庫(kù)存管理和采銷機(jī)制，避免存貨減值。此外，碳酸鋰期貨自上線以來(lái)給產(chǎn)業(yè)鏈上市公司提供了一個(gè)較好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，從目前的調(diào)研情況來(lái)看，隨著產(chǎn)業(yè)鏈整體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高，運(yùn)用套保工具的企業(yè)正逐步增加。