①包括紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)在內(nèi)的上游礦端擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力較足，中游冶煉環(huán)節(jié)利潤在原料高供應(yīng)的背景下也水漲船高。
②銅下游加工行業(yè)普遍內(nèi)卷，有廣州某銅加工商向記者表示：“升水太高，前段時(shí)間曾一度接近千元每噸，錢都被上游掙了，單量還可以，就是利潤很低，有些小廠被卷得已經(jīng)關(guān)門了?！?/pre>
財(cái)聯(lián)社12月5日訊（記者 梁祥才）在有色金屬普遍承壓下行的當(dāng)下，銅仍在較高價(jià)格區(qū)間徘徊，但產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤胬錈岵痪?/p>
包括紫金礦業(yè)（601899.SH）、洛陽鉬業(yè)（603993.SH）在內(nèi)的上游礦端擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力較足，中游冶煉環(huán)節(jié)利潤在原料高供應(yīng)的背景下也水漲船高。
銅下游加工行業(yè)卻陷入普遍內(nèi)卷，有廣州某銅加工商向財(cái)聯(lián)社記者表示：“升水太高，前段時(shí)間曾一度接近千元每噸，錢都被上游掙了，單量還可以，就是利潤很低，有些小廠被卷得已經(jīng)關(guān)門了?！?/p>
多位業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，在低庫存的現(xiàn)狀下，受宏觀利好以及新能源領(lǐng)域?qū)︺~需求量持續(xù)上漲等因素的影響，對(duì)未來銅市持較樂觀態(tài)度。

廣州某銅材廠內(nèi)正在作業(yè)的車輛   江銅集團(tuán)位于廣州的某產(chǎn)業(yè)鏈公司（財(cái)聯(lián)社記者攝）

下游加工端“內(nèi)卷” 為占市場份額
以廣東為代表的華南區(qū)域，既是國內(nèi)銅材主要的生產(chǎn)基地，也是主要的消費(fèi)市場。財(cái)聯(lián)社記者日前在廣州、佛山調(diào)研了解到，目前銅下游加工行業(yè)已普遍陷入內(nèi)卷。
有某銅桿廠相關(guān)負(fù)責(zé)人向財(cái)聯(lián)社記者抱怨：“現(xiàn)在的銅價(jià)，高得難以接受，但之前在手的單子要交貨，基本都是按需采購。只要虧得不多也要做，還是要占住市場份額?！?/p>
此外，有銅產(chǎn)業(yè)鏈人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示：“10月份需求有所恢復(fù)，訂單還可以，但這個(gè)月（11月）又變差了，因?yàn)樘加觅Y金，一般以需定產(chǎn)?，F(xiàn)在很少做房地產(chǎn)的單子，即使做也大多是現(xiàn)款現(xiàn)貨方式。”
據(jù)悉，電力是銅材消費(fèi)的基本盤，占比約五成，具體到應(yīng)用產(chǎn)品上主要為銅線材（銅桿材）。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，由于10月份精銅桿企業(yè)接單充足，預(yù)計(jì)在手訂單能排產(chǎn)至11月中下旬，因此多數(shù)銅桿廠11月份排產(chǎn)仍比較充足，同比開工率較好。但11月多數(shù)精銅桿企業(yè)新增訂單并不理想，預(yù)計(jì)開工率將環(huán)比下滑。預(yù)計(jì)11月精銅桿行業(yè)開工率為74.17%，環(huán)比下降1.86%，同比增加4.45%。
華南規(guī)模較小的銅桿廠商普遍表示，“今年行情很差”，“大廠訂單量有保障小廠很難，整體利潤都很低”。
金龍羽（002882.SZ）是華南地區(qū)頭部的電線電纜生產(chǎn)商，“公司產(chǎn)品中原材料銅的成本占比較高，對(duì)利潤影響較大。但業(yè)內(nèi)普遍使用成本加成的模式，銅價(jià)的波動(dòng)最終會(huì)體現(xiàn)在終端產(chǎn)品售價(jià)上。”記者以投資者身份從公司獲悉。
此前利潤頗厚的銅箔產(chǎn)品也風(fēng)光不再，行業(yè)普遍承壓。以國內(nèi)頭部銅箔廠商銅冠銅箔（301217.SZ）為例，公司前三季度營收為27.77億元，同比微增0.61%；同期凈利潤為0.06億元，同比減少97.43%。公司在相關(guān)公告中表示，由于全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定以及消費(fèi)電子市場低迷、行業(yè)競爭等多重因素的影響，銅箔加工費(fèi)收入下降。
有業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示：“銅材產(chǎn)能是否過剩，從加工費(fèi)上就能直觀看出來。銅加工現(xiàn)在整體利潤微薄，就連之前賣的最貴的銅箔系列產(chǎn)品，有不少已接近成本價(jià)了，現(xiàn)在他們的日子也不好?！?/p>
上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康向財(cái)聯(lián)社記者表示，從銅整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來看，自上而下利潤在逐步減少，尤其是銅加工品端的利潤，近兩年在上下游的擠壓下收縮更加明顯；以精銅桿為例，據(jù)Mysteel今年跟蹤調(diào)研情況來看，年平均利潤每噸已經(jīng)不足百元，從資金使用率對(duì)比來看已非常低。

某大型銅加工廠的生產(chǎn)車間 （受訪者供圖）

礦端擴(kuò)產(chǎn)增厚冶煉利潤 
與下游加工行業(yè)內(nèi)卷行情不同的是，上游礦端與中游冶煉環(huán)節(jié)利潤頗厚。
我國頭部兩大銅礦企業(yè)紫金礦業(yè)與洛陽鉬業(yè)，目前均在擴(kuò)產(chǎn)。紫金礦業(yè)2022年礦產(chǎn)銅為86萬噸，2023年、2025年礦產(chǎn)銅指引目標(biāo)位分別為95萬噸、117萬噸，較2022年分別增長10.47%、36.05%。
“今年的產(chǎn)量指引目標(biāo)完成正常，銅（礦產(chǎn)銅）方面，前三個(gè)季度產(chǎn)出75萬噸，按照全年四分之三的時(shí)間進(jìn)度來看，產(chǎn)量的完成進(jìn)度更快一些?！庇浾咭酝顿Y者身份從公司獲悉。
洛陽鉬業(yè)在礦產(chǎn)銅方面的增產(chǎn)更勝一籌，據(jù)公司2023 年生產(chǎn)指引，銅產(chǎn)量38.4萬至44.7萬噸，中位數(shù)為41.55萬噸，較2022年27.7萬噸的產(chǎn)量增幅約五成。
洛陽鉬業(yè)相關(guān)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，今年前三季度，公司銅金屬生產(chǎn)量整體為28.8萬噸。TFM混合礦項(xiàng)目的三條生產(chǎn)線—中區(qū)混合礦生產(chǎn)線、東區(qū)氧化礦和混合礦生產(chǎn)線均已投產(chǎn)，目前生產(chǎn)進(jìn)度符合產(chǎn)量預(yù)期，預(yù)計(jì)今年第四季度銅產(chǎn)量將進(jìn)一步提升。明年公司在剛果（金）的銅金屬產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)60萬噸左右。
冶煉方面，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2021年以來銅精礦冶煉加工費(fèi)整體上不斷攀升，近期曾達(dá)到94美元/噸的歷史高位。

長江有色市場銅精礦TC/R平均價(jià) 美元/噸 （數(shù)據(jù)來源：Choice）

目前，礦端是銅產(chǎn)業(yè)鏈中利潤最豐厚的環(huán)節(jié)。中信建投期貨有色金屬高級(jí)分析師張維鑫向財(cái)聯(lián)社記者表示，因能源價(jià)格上漲，副產(chǎn)品價(jià)格也有所抬升，緩和了成本彈性存在的壓力，礦端利潤仍是最高環(huán)節(jié)。冶煉端，短期現(xiàn)貨TC雖有回落，但全球銅礦山仍處于投擴(kuò)產(chǎn)期，原生礦產(chǎn)量增速維持在1%以上，原料供應(yīng)增量預(yù)期賦予冶煉廠議價(jià)優(yōu)勢，而副產(chǎn)品冶煉酸、金銀價(jià)格高位運(yùn)行亦對(duì)利潤形成支撐。此外，下游剛需拿貨支撐煉廠挺價(jià)意愿，因此煉廠利潤空間相對(duì)更高。
新能源或成消費(fèi)增長主力 市場預(yù)期樂觀
洛陽鉬業(yè)相關(guān)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，在“雙碳”背景下的新能源行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢中，公司看好銅在該領(lǐng)域的運(yùn)用。從中長期看，2022年全球光伏、新能源汽車、風(fēng)電三大產(chǎn)業(yè)耗銅占比為10%，2025年新能源領(lǐng)域耗銅量有望翻一番，全球銅需求占比將超20%。
紫金礦業(yè)相關(guān)人士向記者展示的資料顯示，公司與CRU預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)至2030年全球總銅需求量將達(dá)到約3000萬噸，較2021年上漲18%，新能源領(lǐng)域銅需求量持續(xù)上漲，成為支撐銅消費(fèi)的重要領(lǐng)域，預(yù)計(jì)至2030年新能源用銅將占全球總用銅量的25%。
在10月16日江西銅業(yè)（600363.SH）舉辦的業(yè)績說明會(huì)上，公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書涂東陽曾表示，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國通脹回落等因素，銅市場繼續(xù)維持緊平衡，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持高位震蕩走勢。
五礦證券近期有研報(bào)提到，從供需關(guān)系來看，新能源領(lǐng)域2020-2030年CAGR達(dá)到20%，成為銅消費(fèi)增長的主要?jiǎng)恿Γ?023-2030年，預(yù)計(jì)新能源產(chǎn)業(yè)將帶來約2600萬噸的銅需求累計(jì)增量，一定程度上對(duì)沖了傳統(tǒng)銅消費(fèi)的下滑。
肖傳康告訴財(cái)聯(lián)社記者，預(yù)計(jì)年前銅價(jià)很難走出較明顯的趨勢性行情，可能會(huì)延續(xù)高位震蕩的局面；從近期調(diào)研情況來看，2024年一季度從電解銅、甚至是上游的銅陽極、廢銅等產(chǎn)品情況來看，可能整體銅市場依然是偏緊狀態(tài)，銅價(jià)有可能會(huì)在這個(gè)階段再次走高。
但也有業(yè)內(nèi)人士持較謹(jǐn)慎態(tài)度。張維鑫表示，短期內(nèi)，內(nèi)外宏觀轉(zhuǎn)暖發(fā)酵疊加供需偏緊，提振銅價(jià)在短期（到年末）高位震蕩為主，不過上行空間有限。長期看，海外經(jīng)濟(jì)增速下滑，國內(nèi)延續(xù)弱復(fù)蘇且利好政策釋放空間收窄，政策預(yù)期對(duì)于價(jià)格的支撐減弱。此外，在海外貨幣緊縮政策結(jié)束后，人民幣升值預(yù)期得到進(jìn)一步強(qiáng)化，未來或?qū)?duì)滬銅形成更顯著的回落壓力。
值得一提的是，國內(nèi)銅庫存處于低位附近，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至12月4日，國內(nèi)社會(huì)庫存僅有5.4萬噸，處于近四年低位附近。財(cái)聯(lián)社日前在廣州某銅交割庫現(xiàn)場了解到，除了僅有被查封受限的極少量銅板外，倉內(nèi)已無可供交割的銅。
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