財(cái)聯(lián)社3月14日訊（記者 封其娟）基于多年理財(cái)子投資經(jīng)歷，永贏基金劉星宇始終推崇追求絕對(duì)收益的投資思路，最樸素的愿望就是盡可能為普通投資者賺到應(yīng)該賺到的錢。

擁有中國人民大學(xué)本科、哥倫比亞大學(xué)碩士學(xué)歷的劉星宇，畢業(yè)后便進(jìn)入交行體系，歷任交通銀行資管中心私銀理財(cái)部高級(jí)投資經(jīng)理，交銀理財(cái)固定收益部副總經(jīng)理，擅長通過多資產(chǎn)、多策略投資，增厚收益來源，應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募后，劉星宇現(xiàn)任永贏基金絕對(duì)收益投資部副總經(jīng)理（主持工作）兼絕對(duì)收益投資部FOF投資部總經(jīng)理，目前在管產(chǎn)品類型包括長債基金、偏債混合產(chǎn)品、混合債券二級(jí)基金等。

懷揣著為基民賺錢的初心，劉星宇希望能夠通過大類資產(chǎn)的不同組合，最終創(chuàng)造出一種更加注重凈值平穩(wěn)或是回撤可控的投資方案。她總結(jié)，收益來源于三個(gè)層面：第一層是在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)把握好大類資產(chǎn)Beta的切換；第二層是把握好某一板塊的結(jié)構(gòu)性調(diào)整機(jī)會(huì)，即Smart Beta；第三層是個(gè)券的Alpha貢獻(xiàn)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，劉星宇表示長期看好紅利板塊，但也坦言，個(gè)股板塊的擁擠度不容忽視。

展望后市，劉星宇首先強(qiáng)調(diào)很難預(yù)料股票向上空間，但是明確的是，需要修正過于悲觀的預(yù)期。關(guān)于債市，她認(rèn)為今年以來債市表現(xiàn)強(qiáng)勁，各類券種收益率均處于歷史低位，當(dāng)前仍存一定壓力，后續(xù)或?qū)⒀永m(xù)偏強(qiáng)趨勢(shì)。后續(xù)超長債供給有所增加，前期積累的浮盈有兌現(xiàn)的訴求。但拉長看，當(dāng)前基本面在穩(wěn)步回升的關(guān)鍵階段，離不開貨幣政策呵護(hù)。當(dāng)前貨幣政策仍是穩(wěn)健，保持靈活適度，精準(zhǔn)有效，拉長看今年仍有降息降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)，債券收益率有跟隨貨幣政策利率進(jìn)一步下行的可能性。

以絕對(duì)收益思路做好大類資產(chǎn)配置

一畢業(yè)，劉星宇就進(jìn)入交通銀行，在交行體系前后供職了10年。一開始，劉星宇通過管培生項(xiàng)目輪崗了與金融市場相關(guān)的多個(gè)部門，還在當(dāng)時(shí)的香港金融市場部待了約半年時(shí)間。

這之后，劉星宇又從信評(píng)研究員、信用債交易員做到投資經(jīng)理，而后又在交銀理財(cái)子公司成立初期得到提拔進(jìn)入管理崗位。任職期間，劉星宇曾管理過短期貨幣產(chǎn)品、中長期純債產(chǎn)品等。據(jù)她回憶，交行是做凈值型理財(cái)產(chǎn)品最早的那一批。自2016年起，她也開始投身于交銀理財(cái)，由此見證了銀行理財(cái)歷經(jīng)的重大變革和轉(zhuǎn)型發(fā)展。

基于多年理財(cái)子投資經(jīng)歷，劉星宇坦言，追求絕對(duì)收益的思路已經(jīng)根深蒂固，甚至已經(jīng)形成肌肉記憶。她提到，理財(cái)子時(shí)期的業(yè)績目標(biāo)會(huì)比較明確，投資經(jīng)理的最終目的就是如何把應(yīng)該賺到的錢盡可能賺到。

理財(cái)子階段，劉星宇經(jīng)常參加分支行的客戶路演，也有了很多跟個(gè)人投資者面對(duì)面溝通的機(jī)會(huì)。接觸下來，劉星宇發(fā)現(xiàn)投資者們的想法非常樸素，很多個(gè)人投資者追求的并不是多高的收益率，而是能夠安心持有產(chǎn)品或是能夠清楚了解持有過程中存在的波動(dòng)。

從理財(cái)子到公募行業(yè)，劉星宇表示依然延續(xù)為老百姓賺錢的初心。

加入永贏基金后，劉星宇旨在實(shí)現(xiàn)組合收益及波動(dòng)率的動(dòng)態(tài)平衡。在追求絕對(duì)收益的投資框架下，她指出，第一層收益來源于關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)；第二層收益來源于重點(diǎn)行業(yè)及板塊的傾斜配置；第三層收益來源于嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)下分散化投資的個(gè)券貢獻(xiàn)。

關(guān)于第一層，在切換大類資產(chǎn)Beta時(shí)，劉星宇表示會(huì)結(jié)合基本面研究與量化統(tǒng)計(jì)將各類資產(chǎn)所處周期劃分為“衰退、復(fù)蘇、過熱、滯漲”四個(gè)象限，并基于風(fēng)格象限和框架判斷，進(jìn)行資產(chǎn)配置。

第二層是Smart Beta，就是在大類資產(chǎn)中選擇收益更優(yōu)的某一類具體資產(chǎn)，也就是挑選出、把握住勝率更高的一些結(jié)構(gòu)性板塊。劉星宇重點(diǎn)提到紅利板塊可能是一個(gè)持續(xù)性比較長的板塊，但她也坦言紅利板塊目前擁擠度較高，因而會(huì)重點(diǎn)關(guān)注板塊的擁擠度、資金流向、估值水平等。

在劉星宇看來，在追求絕對(duì)收益的過程中，倉位是基金經(jīng)理不得不面臨的問題，應(yīng)該做好倉位擇時(shí)、并嘗試提高勝率，做好股債之間的切換。

債券方面，劉星宇會(huì)在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)較早撤退；也會(huì)把流動(dòng)性相對(duì)欠缺、信用利差保護(hù)較薄的部分個(gè)券，通過止盈交易及時(shí)兌現(xiàn)收益；股票方面，傾向于在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，及時(shí)調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位，以期增厚產(chǎn)品收益。

投資信仰還需仰賴團(tuán)隊(duì)，結(jié)合主觀、量化

談及投資信仰，劉星宇認(rèn)為，這一份信仰依賴整個(gè)投研體系和團(tuán)隊(duì)的共同執(zhí)行。她在投資思路方面，希望按照產(chǎn)品的收益特征，將團(tuán)隊(duì)成員各自擅長之處匯集到能夠適配不同市場風(fēng)格的組合中。

據(jù)劉星宇介紹，公司打造了“萬象”固收系統(tǒng)，通過分析以往宏觀歷史數(shù)據(jù)，構(gòu)建出不同維度的宏觀指標(biāo)，能夠輔助判斷哪類資產(chǎn)、哪種風(fēng)格的勝率會(huì)更高，及時(shí)提示市場機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。作為內(nèi)部投資的一個(gè)參考項(xiàng)，該系統(tǒng)還能輔助預(yù)測(cè)債市走勢(shì)，給各策略、各節(jié)點(diǎn)打分。

永贏基金還搭建了投研共享互動(dòng)平臺(tái)。劉星宇指出，這一平臺(tái)使得基金經(jīng)理在選擇個(gè)股時(shí)有了主觀研究的較大支撐，并且她認(rèn)為效果不錯(cuò)，在業(yè)績貢獻(xiàn)上較為顯著。

另外，劉星宇也希望結(jié)合量化手段，通過系統(tǒng)化路徑跟蹤追溯過往決策進(jìn)行復(fù)盤反思和優(yōu)化組合等。

她直言，在大的beta的選擇上很難達(dá)到非常精準(zhǔn)，就股票而言，股票低買高賣針對(duì)大資金體量很難達(dá)到精細(xì)化，每次都踩準(zhǔn)的勝率的可能性也比較低，因此更多采取“做大概率正確的事情”的策略，確保整個(gè)頭寸暴露的敞口或成本能夠維持在相對(duì)比較低位的區(qū)間。

為了在相對(duì)低位拿到大部分的籌碼，結(jié)合投資框架以及量化的支撐，從經(jīng)濟(jì)情況、貨幣政策、價(jià)格水平三個(gè)維度分析現(xiàn)在所處的金融和經(jīng)濟(jì)周期的表現(xiàn)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步劃分象限。

劃分風(fēng)格象限和框架可以大概率處于一個(gè)正確的位置，進(jìn)而可以保證不做一定不正確的事情。根據(jù)市場交易的結(jié)果判定當(dāng)下經(jīng)濟(jì)可能趨于承壓象限、復(fù)蘇象限、甚至有一些預(yù)期達(dá)到擴(kuò)張象限，但當(dāng)前肯定不是處于過熱象限，因此可能相應(yīng)傾向于規(guī)避過熱象限里相對(duì)資產(chǎn)占優(yōu)的行業(yè)、板塊。

從具體象限板塊上講，關(guān)于現(xiàn)在處于什么樣的大類資產(chǎn)的階段，市場會(huì)反復(fù)交易。在承壓象限和復(fù)蘇早期象限，債券表現(xiàn)都比較優(yōu)秀，具有比較明顯的統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上面的勝率。

劉星宇團(tuán)隊(duì)所在的絕對(duì)收益投資部不僅配置了債券研究員，還內(nèi)嵌了量化研究團(tuán)隊(duì)，復(fù)合多元的團(tuán)隊(duì)成員可以以多種方式增厚組合的收益，在把握大類資產(chǎn)配置、債券擇時(shí)信號(hào)等方面都有助力。