聚焦半導(dǎo)體并購潮:標(biāo)的更豐富、估值更靈活 但職業(yè)經(jīng)理人不足或為緊要問題
原創(chuàng)
2024-07-17 19:12 星期三
科創(chuàng)板日報記者 郭輝
①“科創(chuàng)板八條”出臺后,近一個月來,包括芯聯(lián)集成、納芯微、富創(chuàng)精密、希荻微等多家科創(chuàng)板的半導(dǎo)體公司,紛紛披露其并購計劃;
②產(chǎn)業(yè)及市場中,關(guān)于上市企業(yè)加速資源整合的關(guān)注和討論聲量也越來越大。隨著多種多樣、不同于常規(guī)的整合并購形式出現(xiàn),亦有中小投資者質(zhì)疑企業(yè)并購交易安排是否合理。

《科創(chuàng)板日報》7月17日訊(記者 郭輝)在支持上市企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)整合并購的“科創(chuàng)板八條”出臺后,近一個月來,芯聯(lián)集成、納芯微、富創(chuàng)精密、希荻微等科創(chuàng)板半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)公司紛紛披露并購計劃。與此同時,產(chǎn)業(yè)及市場中,關(guān)于上市企業(yè)加速資源整合的關(guān)注和討論聲量也越來越大。

從近期科創(chuàng)板公司披露的多個并購計劃來看,標(biāo)的類型較為豐富,包括較為成熟的境外上市公司,也有非上市的企業(yè);既有收購方的關(guān)聯(lián)企業(yè),也有獨立的外部項目。并且針對不同標(biāo)的的具體情況,估值方式也更加靈活,顯示出一定差異化。此外,交易方式也有現(xiàn)金交易、發(fā)股+現(xiàn)金收購等不同形式。

有企業(yè)人士認為,并購交易本身并非產(chǎn)業(yè)整合的難點和終點,并購過程中如何管控風(fēng)險,如何平衡各方利益,以及并購?fù)瓿珊笕绾螌崿F(xiàn)技術(shù)團隊的整合,都是即將到來的“產(chǎn)業(yè)并購潮”前,要集中關(guān)注和解決的關(guān)鍵問題。

半導(dǎo)體企業(yè)并購形式日漸多樣

《科創(chuàng)板日報》記者注意到,整體來看,今年半導(dǎo)體公司整合并購案的標(biāo)的類型較為豐富。以近期富創(chuàng)精密、希荻微兩家半導(dǎo)體公司披露的并購計劃來看,擬并購標(biāo)的既有上市公司,也包括未上市的企業(yè),不同生命周期的企業(yè)項目,都有一定被整合的價值。

希荻微7月14日發(fā)布公告稱,其二級全資子公司HMI擬以折合人民幣1.09億元的價格,收購韓國一家半導(dǎo)體上市企業(yè)Zinitix Co., Ltd合計 30.91%的股權(quán)。本次交易完成后,希荻微將成為Zinitix的第一大股東,Zinitix將納入希荻微合并報表范圍。

資料顯示,Zinitix是一家芯片設(shè)計企業(yè),已在韓國創(chuàng)業(yè)板科斯達克的上市公司,主要產(chǎn)品包括觸摸控制器(Touch Controller)芯片等,應(yīng)用于智能手機、智能手表等終端設(shè)備。在韓國市場,Zinitix主要產(chǎn)品已進入三星電子的供應(yīng)鏈體系,成為其智能手機等消費電子產(chǎn)品的供應(yīng)商之一。此外,Zinitix還與包括全球智能設(shè)備制造商在內(nèi)的50多個客戶建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。

目前,希荻微也是三星電子等韓國企業(yè)的供應(yīng)商之一,并且該公司在韓國市場已有一定業(yè)務(wù)規(guī)模。希荻微表示,“公司現(xiàn)有的音圈馬達驅(qū)動芯片產(chǎn)品線與標(biāo)的公司攝像頭自動對焦芯片產(chǎn)品線存在較強的協(xié)同性。本次交易屬于標(biāo)的公司股東層面的股份轉(zhuǎn)讓,原則上不會影響到標(biāo)的公司日常業(yè)務(wù)開展?!?/strong>

富創(chuàng)精密日前公告顯示,擬從該公司實控人鄭廣文、公司第一大股東沈陽先進,以及北京亦芯、遼寧中德基金等多方手中,收購亦盛精密合計100%的股權(quán)。

據(jù)了解,富創(chuàng)精密與標(biāo)的亦盛精密并不存在參股關(guān)系,但雙方實際控制人均為鄭廣文,本次交易構(gòu)成同一控制下收購。該交易方式全部為現(xiàn)金支付,交易金額尚未確定,預(yù)計不超過8億元。

2023年,標(biāo)的公司亦盛精密并未實現(xiàn)盈利。未經(jīng)審核的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,該公司截至去年底的總資產(chǎn)為4.53億元,全年營收實現(xiàn)8534.09萬元,歸母凈利潤為-4560.84萬元。

亦盛精密是一家晶圓廠耗材提供商,以及零部件后期服務(wù)商。公告顯示,該公司提供以硅、碳化硅、石英為基材的非金屬零部件耗材、鋁等金屬材料為基材的金屬零部件耗材,以及晶圓廠核心部件的維修、循環(huán)清洗和涂層再生服務(wù)。

《科創(chuàng)板日報》記者關(guān)注到,富創(chuàng)精密上述公告發(fā)布后,在市場中引發(fā)較多投資者的質(zhì)疑,如“收購自家老板的體外公司,如此‘左手倒右手’是否真的有必要”等。

富創(chuàng)精密公告表示,此次對亦盛精密的并購有著產(chǎn)品、客戶、技術(shù)方面的充分協(xié)同,夯實公司半導(dǎo)體零部件平臺的戰(zhàn)略定位。據(jù)了解,2023年該標(biāo)的公司與富創(chuàng)精密關(guān)聯(lián)交易已超過2000萬元,后續(xù)仍有大量在手訂單需要交付。

值得關(guān)注的是,結(jié)合標(biāo)的情況的不同,近期多起并購事件對項目估值的維度也有所差異,估值方式更加靈活。

在希荻微擬收購Zinitix一案中,由于Zinitix已在韓國創(chuàng)業(yè)板科斯達克上市,市值約632億韓元(約合人民幣3.3億元),此次交易的定價是在標(biāo)的公司現(xiàn)行市場價格基礎(chǔ)上溢價約9%,因此Zinitix 30.91%的股權(quán)對價約1.09億元。

一名資深產(chǎn)業(yè)投資人以納芯微向麥歌恩的收購為例,表示該案例與以往最大的不同在于項目的估值,按照對賭業(yè)績約每年5500萬元,PE有18倍,高于此前行業(yè)內(nèi)10到15倍的慣例,且被收購團隊還拿到了現(xiàn)金。

以芯聯(lián)集成、富創(chuàng)精密的收購計劃來看,標(biāo)的均為虧損企業(yè),對項目估值的依據(jù)還來源于技術(shù)先進性、業(yè)務(wù)成長性以及并購后與公司業(yè)務(wù)的協(xié)同性等方面。

富創(chuàng)精密計劃以8億元收購亦盛精密,PS為9.37倍,富創(chuàng)精密稱標(biāo)的公司已獲授權(quán)專利69項,具有非金屬零部件國內(nèi)領(lǐng)先的加工制造能力,部分產(chǎn)品導(dǎo)入國內(nèi)12英寸晶圓廠客戶先進制程工藝。芯聯(lián)集成公告中稱,隨著標(biāo)的芯聯(lián)越州業(yè)務(wù)量的增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化,預(yù)計未來將實現(xiàn)盈利能力改善,并成為上市公司未來重要的盈利來源之一。

另外在今年的多項并購計劃中,現(xiàn)金交易、發(fā)股+現(xiàn)金收購等不同支付方式涌現(xiàn)。以普源精電來看,該公司7月16日晚間公告稱,發(fā)行股份購買耐數(shù)電子67.74%股權(quán)等相關(guān)事宜已獲證監(jiān)會同意注冊。

企業(yè)現(xiàn)身說法:當(dāng)前推進半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購仍有阻礙

在近期的一場投資并購主題的行業(yè)交流活動中,一家科創(chuàng)板芯片公司董事長直言,現(xiàn)在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的情況是,“不并購必‘死’,但并得不好,‘死’得更快”。

“歐美芯片龍頭的一款SoC芯片上往往有幾十個IP,在國內(nèi)如果做同一款產(chǎn)品,往往需要綁定幾十家企業(yè),但當(dāng)企業(yè)之間的利益談不攏,就很難做出來?!?strong>盡管這一情形體現(xiàn)了未來半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整合的必要性和緊迫性,但該公司當(dāng)前在并購方面的策略和思路,則是先成立一家關(guān)注早期項目投資的基金。他們認為,并購是一個需要長期了解的過程。

上述企業(yè)的董事長表示,現(xiàn)階段提出上市公司收購產(chǎn)業(yè)項目,存在一定難度,原因在于來自資本市場的強監(jiān)管?!凹幢惴砰_了并購未盈利半導(dǎo)體企業(yè)的限制,但這道門還是沒有真正打開,還是會被認為對上市公司造成過大財務(wù)風(fēng)險。”

國內(nèi)半導(dǎo)體項目發(fā)展過快,當(dāng)IPO節(jié)奏慢下來,出現(xiàn)缺少后期大體量資金接手的情況,上述企業(yè)董事長認為,“未來上市公司并購可能需要與政府資金組成并購基金,以此來控制風(fēng)險,然后再向上市企業(yè)獨立收購形成銜接?!?/p>

就并購本身而言,有企業(yè)人士認為,相比于交易方式和工具的選擇,并購過程中平衡各方訴求、并購?fù)瓿珊髨F隊整合更為重要,但同時亦存在不小待解難題。“并購過程的本質(zhì)是利益交換,怎么平衡利益,讓新增的團隊在上市公司平臺上與原有的團隊結(jié)合在一起,進而解決誰管誰的問題,都是并購過程實實在在要回答的問題。今天我們還處于一個在職業(yè)化行進的過程,包括工程師和管理者在內(nèi),個人能力在其中占的作用還比較大,也對并購提出了更大的挑戰(zhàn)?!?/p>

前述投資人士也表示,“目前國內(nèi)做產(chǎn)業(yè)并購,還有多方面要素需要提升,如:更多的‘耐心資本’,以及要有豐富的經(jīng)理人市場等。目前,A股市場有大量市值低于50億元的企業(yè),需要尋求二次成長,并購雖有風(fēng)險,但因為購買的是可能性,當(dāng)該出手時還是應(yīng)該出手?!?/p>

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