財(cái)聯(lián)社10月14日訊（記者 周曉雅）又一輪資金快速入場(chǎng)的背后，套利博弈在ETF市場(chǎng)上演。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日（上周五），“924”新政以來(lái)的9個(gè)交易日，非貨ETF整體基金份額增加了1986.98億份，相當(dāng)于此前一個(gè)月的增量，目前基金份額總額達(dá)到2.35萬(wàn)億份；基金規(guī)模則從2.56萬(wàn)億元增至3.41萬(wàn)億元，增加了8478.05億元，是去年全年非貨ETF規(guī)模增量（4971億元）的1.7倍。

資金爭(zhēng)先入場(chǎng)，異常的溢價(jià)，以及后續(xù)的份額和溢價(jià)率快速回落，市場(chǎng)猜測(cè)是套利資金所為。其中，ETF的一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，則可以形成最常見(jiàn)的套利模式。

事實(shí)上，套利資金的存在能夠?yàn)镋TF市場(chǎng)帶來(lái)流動(dòng)性，也可以將偏離的ETF市價(jià)拉回其凈值水平。但這并非普通個(gè)人投資者所能輕易涉足。部分ETF近期出現(xiàn)的漲停折價(jià)的情況，也是部分套利者的價(jià)差賺取好機(jī)會(huì)，而投資者則可能面臨漲停板止盈，錯(cuò)失后續(xù)投資價(jià)值的情況。

暴增的基金份額

總量大幅抬升下，成長(zhǎng)賽道ETF成為近期資金爭(zhēng)相搶籌的對(duì)象。數(shù)據(jù)顯示，近9個(gè)交易日，華夏上證科創(chuàng)板50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實(shí)上證科創(chuàng)板芯片ETF、華安創(chuàng)業(yè)板50ETF等6只非貨ETF被凈申購(gòu)超百億份。

除了絕對(duì)量的增加，還有基金份額翻番。比如，國(guó)聯(lián)安創(chuàng)業(yè)板科技ETF在上述期間份額增加超8億份，增幅超過(guò)40倍；華泰柏瑞創(chuàng)業(yè)板科技ETF的基金份額也增加超10億份，增幅超過(guò)10倍?？苿?chuàng)板新能源、科創(chuàng)板新材料、科創(chuàng)板芯片等多個(gè)科創(chuàng)板細(xì)分主題ETF，以及雙創(chuàng)50ETF也有產(chǎn)品短短數(shù)日基金份額增長(zhǎng)多倍。

短期集中出現(xiàn)大額資金流入，往往被視為機(jī)構(gòu)投資者的入場(chǎng)，對(duì)于近期巨量資金的涌入，市場(chǎng)有猜測(cè)是套利資金所為。

ETF套利博弈上演

“這是一個(gè)ETF大幅溢價(jià)，然后被申購(gòu)套利，規(guī)模大增只能被動(dòng)買入的故事。”對(duì)于近日中芯國(guó)際公告公司A股被某科創(chuàng)板50ETF增持至舉牌的情況，有網(wǎng)友如此總結(jié)。

梳理這只科創(chuàng)50ETF近日的漲跌幅和凈值表現(xiàn)不難看出，近期曾出現(xiàn)數(shù)次異常的溢價(jià)情況。據(jù)悉，IOPV溢折率是衡量ETF在二級(jí)市場(chǎng)上的交易價(jià)格與其實(shí)時(shí)參考凈值（IOPV）之間差異的指標(biāo)，通常來(lái)說(shuō)，該值如果為正，則存在溢價(jià)的情況，反之則是折價(jià)。

在10月8日、9月30日，該ETF的溢折率分別達(dá)到4.76%、2.35%，創(chuàng)該ETF上市以來(lái)的峰值水平。以10月8日為例，該ETF在二級(jí)市場(chǎng)收漲20.02%，而10月8日的凈值上漲了17.34%，二級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)相較凈值存在溢價(jià)。

這2個(gè)交易日也是該ETF近期份額增長(zhǎng)較快的時(shí)刻，9月30日，該ETF被凈申購(gòu)41.25億份，10月8日，該基金份額又增加79.65億份。

反過(guò)來(lái)，最近2個(gè)交易日，該ETF的IOPV溢折率已經(jīng)回落至1%，10月10日一度出現(xiàn)折價(jià)，10月11日則幾乎沒(méi)有溢價(jià)，期間基金份額被贖回9.83億份。

除了此ETF以外，前述不少近期份額增長(zhǎng)較快的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF也出現(xiàn)了類似情況。“最近的反彈行情中科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板尤為搶眼，這難免吸引那些受開(kāi)戶條件限制的投資者來(lái)利用ETF上車?！背啃牵ㄖ袊?guó)）基金研究中心分析師崔悅分析，由于相關(guān)ETF二級(jí)市場(chǎng)的需求量激增，進(jìn)而抬升ETF市價(jià)，導(dǎo)致偏離其凈值，產(chǎn)生溢價(jià)，從而為一級(jí)市場(chǎng)參與者創(chuàng)造了套利空間。

進(jìn)一步來(lái)看，她也提到，國(guó)慶節(jié)前后交易數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF的成交量、資金凈流入、溢價(jià)率，以及份額均出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，而近期溢價(jià)率則有所下降、份額增長(zhǎng)也有所放緩?！斑@些變化一定程度上反映出是可能存在一級(jí)市場(chǎng)參與者通過(guò)申購(gòu)ETF份額來(lái)利用二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)進(jìn)行套利?！?/p>

對(duì)于近期的ETF套利，一位公募基金經(jīng)理也向記者坦言，其實(shí)很多套利的賺了大錢?！氨据喰星樾略鲑Y金來(lái)源的特征，在股票市場(chǎng)上反映出較純粹的Beta性行情，大類資產(chǎn)同漲同跌，無(wú)差異上行，這也為指數(shù)型產(chǎn)品的大擴(kuò)張帶來(lái)充沛的資金，從而為相關(guān)ETF帶來(lái)大額申購(gòu)?！?/p>

他解釋，在普通投資者買入過(guò)程中，套利資金也通過(guò)一級(jí)申購(gòu)的方式持續(xù)為他們提供了參與籌碼。由于套利資金自身的競(jìng)爭(zhēng)性，正常市況之下，交易成本的加成都會(huì)在合理范疇之內(nèi)，屬于合理現(xiàn)象。

套利還是套牢？

如何實(shí)現(xiàn)套利？財(cái)聯(lián)社記者了解到，最常見(jiàn)的ETF套利先在股票市場(chǎng)買入ETF標(biāo)的指數(shù)對(duì)應(yīng)的股票組合，從而在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF，隨后在二級(jí)市場(chǎng)賣出，套取ETF交易價(jià)格大于實(shí)時(shí)凈值的溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)溢價(jià)套利，即低買高賣。

崔悅表示，這種套利方式要求套利者必須是一級(jí)市場(chǎng)的授權(quán)交易商，即機(jī)構(gòu)投資者或資金實(shí)力雄厚的個(gè)人投資者。記者還了解到，一級(jí)市場(chǎng)申贖也存在一定的資金門檻，個(gè)人投資者更多會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)直接進(jìn)行低買高賣。

“盡管套利空間看似頗具吸引力，但這并非普通個(gè)人投資者所能輕易涉足的?！彼治觯@類機(jī)會(huì)往往轉(zhuǎn)瞬即逝，套利行為一旦涌現(xiàn)往往就預(yù)示著套利空間正在迅速縮減。

事實(shí)上，近期多只ETF溢價(jià)也在短短幾日內(nèi)修復(fù)。崔悅也提醒，普通的個(gè)人投資者要保持清醒的頭腦，避免被ETF的套利空間所迷惑。

含科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股較多的ETF漲停折價(jià)套利情況也值得關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士解釋，由于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成份股漲跌幅限制均為20%，而股票ETF市場(chǎng)上除了科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、雙創(chuàng)等指數(shù)對(duì)應(yīng)的寬基ETF，以及部分跟蹤上述市場(chǎng)的細(xì)分主題ETF以外，大多數(shù)ETF的漲跌幅限制為10%。

“但近年來(lái)，指數(shù)內(nèi)含科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的現(xiàn)象逐漸增多，使得部分指數(shù)實(shí)際的‘雙創(chuàng)’含量不低?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)全市場(chǎng)普漲，主板成份股達(dá)到10%后，可以將指數(shù)帶到10%位置，但考慮到其中包含的雙創(chuàng)成份股漲跌幅為20%，指數(shù)的實(shí)際漲幅或許拉升到10%以上甚至更高（視雙創(chuàng)占比權(quán)重多少），而跟蹤該指數(shù)的ETF漲跌幅被限制在10%，這也就出現(xiàn)部分ETF漲停但折價(jià)的情況。

“普通投資者對(duì)于機(jī)制不了解的情況下，會(huì)在漲停板上賣出，套利者或者接盤方可以套取指數(shù)實(shí)際漲跌幅與ETF漲跌幅之間的價(jià)差”他提到，在本輪行情中，這個(gè)價(jià)差不低，或能達(dá)到10%左右，考慮到成交量不低，為部分投資者帶來(lái)豐厚利潤(rùn)。

記者梳理數(shù)據(jù)了解到，僅10月8日當(dāng)天，有超百只ETF出現(xiàn)漲停折價(jià)的情況，其中10只左右的折價(jià)在10%以上，掛鉤中證全指集成電路、中證芯片產(chǎn)業(yè)、中證半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題等指數(shù)的部分ETF，均折價(jià)較多的情況。