財(cái)聯(lián)社10月15日訊（編輯 楊斌）上周，存續(xù)理財(cái)規(guī)?；芈浼s2000億元，幅度減小。隨著債市企穩(wěn)和股市降溫，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品和股票資產(chǎn)的選擇偏好逐漸回到一個(gè)相對(duì)平衡點(diǎn)，本輪理財(cái)贖回潮接近尾聲。未來，理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)研發(fā)多資產(chǎn)策略，增加與債券相關(guān)性較低的資產(chǎn)。

長假歸來后的一周，理財(cái)贖回規(guī)模減小。根據(jù)招商證券固收張偉的統(tǒng)計(jì)，截至10月13日，理財(cái)存續(xù)規(guī)模為28.71萬億，較當(dāng)周末回落2067億元。其中，現(xiàn)金管理型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為7.47萬億，較前值回升1660億元；固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為20.55萬億，較前值回落3671億元。

9月末，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好逆轉(zhuǎn)，股市走強(qiáng)、債市調(diào)整，引發(fā)規(guī)模不小的銀行理財(cái)贖回潮。9月最后一周，銀行理財(cái)減小的規(guī)模至少在8000億元級(jí)別。

在拆解本次贖回潮的底層邏輯時(shí)，華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁認(rèn)為，一方面是由于信用品種收益率快速上行，理財(cái)凈值出現(xiàn)回撤，部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較小的投資者出于“止損”目的，開始贖回理財(cái)。另一方面，不同于過去幾輪贖回潮，部分投資者或出于“追漲”股市的需求，賣出理財(cái)產(chǎn)品將資金投向權(quán)益市場。

目前來看，本次贖回潮已接近尾聲。劉郁認(rèn)為，隨著債市企穩(wěn)和股市降溫，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品和股票資產(chǎn)的選擇偏好可能逐漸回到一個(gè)相對(duì)平衡點(diǎn)。同時(shí)，10月9日后，部分理財(cái)產(chǎn)品凈值也開始企穩(wěn)回升，或表明此次贖回風(fēng)波暫息。

“與2022年四季度引發(fā)債市負(fù)反饋的那輪理財(cái)贖回潮相比，今年的幾輪贖回潮都不算規(guī)模很大。”另有銀行業(yè)分析師表示。事實(shí)上，受央行調(diào)控等因素影響，今年4月末、8月初都曾發(fā)生債市調(diào)整，引起的理財(cái)小規(guī)模贖回都在短時(shí)間內(nèi)平息。

“何況9月末的理財(cái)規(guī)模變動(dòng)還疊加了季末理財(cái)回表的因素。”上述銀行業(yè)分析師表示，月末實(shí)際贖回規(guī)模有多大并不確定。

張偉認(rèn)為，理財(cái)贖回與破凈率關(guān)系密切，5%可能是產(chǎn)生較大贖回壓力的重要參考位置。截止10月13日，理財(cái)破凈率約3.21%，較前值上升0.94個(gè)百分點(diǎn)，仍處于低位。且近期債市調(diào)整，但理財(cái)業(yè)績并未大幅“跳水”，這與歷史上理財(cái)贖回潮的情況有較大差異。

圖：理財(cái)產(chǎn)品破凈率與規(guī)模周度變化

（資料來源：招商固收，財(cái)聯(lián)社整理）

收益率方面，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，10.8-10.13當(dāng)周，全市場固收類理財(cái)產(chǎn)品近1年收益率的平均水平為2.80%，環(huán)比下跌0.18個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品近1年收益率的平均水平為2.04%，環(huán)比下跌0.01個(gè)百分點(diǎn)。

為應(yīng)對(duì)可能的贖回潮，理財(cái)機(jī)構(gòu)除了發(fā)行定開、封閉產(chǎn)品、縮短久期、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等傳統(tǒng)手段外，國信證券非銀金融行業(yè)首席孔祥建議，應(yīng)研發(fā)多資產(chǎn)策略，增加與債券相關(guān)性較低的資產(chǎn)，如權(quán)益、商品、結(jié)構(gòu)化等，相關(guān)產(chǎn)品費(fèi)率更高，有一舉多得的模式。目前頭部理財(cái)子已經(jīng)形成了較成熟的譜系，這是理財(cái)走向全能型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)過程的必經(jīng)之路。