財(cái)聯(lián)社10月17日訊（編輯 李響）在近期債市大幅調(diào)整期間，10年期國債從9月底觸及2.0%后反彈至9月29日的2.26%，步入10月后逐步走暖又進(jìn)入2.1%下方，債市的調(diào)整也引發(fā)券商資管產(chǎn)品贖回壓力增大，不少券商營業(yè)部忙著置備流動(dòng)性，引起市場的廣泛關(guān)注。

贖回壓力可控，部分券商資管產(chǎn)品收益仍良好

某券商資管投資負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，近期產(chǎn)品贖回壓力來自兩方面。其中負(fù)債端，股債蹺蹺板效應(yīng)比較明顯，尤其是主要面向公司自己客戶銷售的產(chǎn)品，客戶中有不少老股民，國慶前后贖回較多，此外在資產(chǎn)端，本次公募基金和券商資管因?yàn)樨?fù)債端的壓力，普遍都存在賣債應(yīng)對(duì)流動(dòng)性的需求，造成了信用債、尤其是弱資質(zhì)、長久期信用債一定程度的踩踏。

“不過贖回沖擊主要集中在國慶節(jié)后第一周。第一周股市調(diào)整后，目前情況已經(jīng)好轉(zhuǎn)很多了”，上述負(fù)責(zé)人表示。

財(cái)聯(lián)社據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月17日，今年以來債券型券商資管類產(chǎn)品中表現(xiàn)最好的申港證券申乾10號(hào)（JFA0062），今年以來產(chǎn)品總回報(bào)已高達(dá)13.13%，此外回報(bào)率超10%的還有3只，分別為華西豐收信誠6號(hào)（JBA5046）、萬聯(lián)添利粵升5號(hào)（JB10188）和申港睿盈15號(hào)（JFA0070），產(chǎn)品收益達(dá)到10.48%、10.05%和10.03%。

圖：截至17日券商資管產(chǎn)品收益前10

數(shù)據(jù)來源：Wind，財(cái)聯(lián)社整理

不過，即便收益率處于頭部的產(chǎn)品，在近期債市大幅調(diào)整中，表現(xiàn)也不盡相同。財(cái)聯(lián)社注意到，若剔除10月來未更新的凈值數(shù)據(jù)，申港證券管理的資管產(chǎn)品收益率普遍較好，其中有23只產(chǎn)品位列前50。

市場人士分析指出，一般而言，機(jī)構(gòu)客戶占比高的，沖擊比較??；個(gè)人客戶占比高的，沖擊比較大。不過由于多數(shù)券商資管都是私募性質(zhì)，市場數(shù)據(jù)不好獲取，但可以肯定的是，當(dāng)前贖回影響并不深遠(yuǎn)，主要是客戶調(diào)整資產(chǎn)配置流動(dòng)性的需要，在信用債市場還沒有明顯好轉(zhuǎn)之前，預(yù)計(jì)各家管理人為了應(yīng)對(duì)后面可能的流動(dòng)性壓力，會(huì)存在調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，縮短久期的操作，短期來看，流動(dòng)性的要求會(huì)高于收益。

債券型券商資管產(chǎn)品持續(xù)增加，累計(jì)份額已超8000億

據(jù)法詢金融團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，由于2024年9月以前債市走出牛市行情，券商資管趁機(jī)新發(fā)固定收益類產(chǎn)品，加之銀行手工補(bǔ)息被禁止，流出資金風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，券商資管固收類產(chǎn)品得到青睞，目前券商資管債類資產(chǎn)投資占比已達(dá)到85%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，存續(xù)的券商類資管產(chǎn)品數(shù)達(dá)到9936只，累計(jì)份額已突破1萬億份。其中債券型基金和混合型基金為絕對(duì)主力，債券型基金存續(xù)數(shù)量7210只累計(jì)份額超8000億份，占比已接近79%。

今年以來，債券型基金發(fā)行仍相對(duì)較快，截至10月17日，已累計(jì)凈新增發(fā)行超1500只，累計(jì)凈新增規(guī)模超650億份。細(xì)分品種來看，中長期純債型基金增幅最大，達(dá)到109只，短期純債型基金增幅最慢，僅凈新增34只。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，券商集合資管的投資偏好集中在信用債，自今年4月以來監(jiān)管層面對(duì)手工補(bǔ)息等高息攬儲(chǔ)行為進(jìn)行嚴(yán)格整改后，大量銀行表內(nèi)活期存款流入資管市場，券商資管市場規(guī)模再度出現(xiàn)明顯增長，其中固收類集合資管計(jì)劃構(gòu)成了主要增量，在9月前的債牛行情中收益非?！罢选?，市場中位數(shù)都在5%左右，部分產(chǎn)品收益更是在10%以上，“加久期上杠桿的不少，市場的利率風(fēng)險(xiǎn)也在上升”。

中信固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，債券型券商資管產(chǎn)品與債券基金配置類似，通過大量配置中等期限的信用債和長期限利率債進(jìn)行靈活交易，隨著大部分重倉債券的估值收益率已壓縮至低位，較難獲取超額收益，在債市后續(xù)回暖下，券商資管或?qū)⒗^續(xù)提升久期偏好，同時(shí)對(duì)交易策略的積極性也將逐漸提升。