2024.11.27

東吳期貨：鋅基本面供需雙弱【偏多頭】

北方部分礦山受天氣影響逐步進(jìn)入減停產(chǎn)狀況，但冶煉廠冬儲備貨仍未完成，礦端供應(yīng)維持偏緊，鋅精礦加工費預(yù)計保持在低位，礦端的短缺也使得年內(nèi)鋅錠產(chǎn)量處于在低位，這一低供應(yīng)狀態(tài)將延續(xù)到明年，消費端進(jìn)入淡季，開工有所轉(zhuǎn)弱，基本面總體呈現(xiàn)出供需雙弱的態(tài)勢。但短期供應(yīng)收緊的問題更為突出，現(xiàn)貨流通量下滑明顯，社會庫存已經(jīng)去庫至偏低水平，現(xiàn)貨升水以及月差均上升到了歷史偏高水平，鋅價或維持易漲難跌的態(tài)勢。

華泰期貨：鋅價偏強(qiáng)震蕩，短期建議逢低買入套保【震蕩】

鋅市場基本面暫無明顯變化，但近期下游企業(yè)受高價影響，畏高情緒較為嚴(yán)重，整體現(xiàn)貨成交一般。供應(yīng)方面，由于11 月底青海部分礦山已經(jīng)進(jìn)入停產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計國產(chǎn)礦產(chǎn)量將繼續(xù)下滑，加之冶煉廠冬儲備庫需求仍存，國內(nèi)加工費或維持低位。冶煉方面，預(yù)計11月冶煉廠產(chǎn)量下降，主因內(nèi)蒙古、甘肅、河南、四川等地部分冶煉廠檢修和減產(chǎn)。消費方面，近期部分企業(yè)訂單情況有所改善，部分企業(yè)或因今年過年較早的原因提前進(jìn)行采買備貨。

光大期貨：有色走勢分化，滬鋅增倉上行【偏多頭】

周三，有色金屬走勢延續(xù)分化，滬錫領(lǐng)跌，而滬鋅增倉大漲2%，價格創(chuàng)兩年來新高。交易所鋅倉單回落至3.8萬噸低位，配合盤面增倉，虛實盤比快速拉大，而鋅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損約500元/噸，進(jìn)口窗口難打開，擠倉風(fēng)險帶動盤面轉(zhuǎn)向交割邏輯，短期仍需關(guān)注虛實盤比情況帶來的擾動。

供需方面來看，目前整體海外計劃復(fù)產(chǎn)礦山進(jìn)度仍較為緩慢，國內(nèi)北方礦山即將迎來季節(jié)性檢修，國內(nèi)鋅供應(yīng)短期偏緊。此外，國內(nèi)河北鋅礦近期因事故減產(chǎn)，如停產(chǎn)三個月合計影響產(chǎn)量2.4萬噸，海外Century鋅礦已暫停運營至11月中旬，預(yù)計影響鋅產(chǎn)量0.97萬噸，年底供應(yīng)擾動增多。10月鍍鋅板出口116.35萬噸，同比增加21.63%，由于銅鋁加工材出口退稅取消以及明年存在出口商品加關(guān)稅的可能，鍍鋅板搶出口可能性增加，預(yù)計出口需求短期或持續(xù)上行。內(nèi)需方面，臨近年底可能存在產(chǎn)量計劃沖刺，對鍍鋅需求并不過于悲觀，庫存或存在繼續(xù)走低可能，短期繼續(xù)偏強(qiáng)對待。

申銀萬國：鋅價短期或延續(xù)反彈，關(guān)注市場動態(tài)【偏多頭】

目前精礦加工費低迷，冶煉利潤縮窄，國內(nèi)鋅產(chǎn)量出現(xiàn)減產(chǎn)跡象。由國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)來看，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷正增長，基建穩(wěn)定增長，家電表現(xiàn)良好，地產(chǎn)行業(yè)刺激政策持續(xù)出臺。鋅價短期可能延續(xù)反彈。建議關(guān)注美元、人民幣匯率、冶煉產(chǎn)量等。

正信期貨：鋅價短期高拋低吸【高拋低吸】

梳理鋅的基本面，年內(nèi)鋅礦緊缺的情形仍會持續(xù)，國內(nèi)煉廠在經(jīng)營壓力下精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計很難同比轉(zhuǎn)正，海外煉廠由于在原料采購方面有更高的長單比例，虧損壓力要小于國內(nèi)煉廠，精煉鋅產(chǎn)出可保持同比正增長，進(jìn)而保證加總之下的全球精煉鋅產(chǎn)量保持同比微降，降幅不會進(jìn)一步擴(kuò)大。需求端年末處于淡季，對市場而言更看重對未來的需求預(yù)期。

不過，站在目前的時間節(jié)點上，市場對于明年中國的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)、財政增量規(guī)模、美國新一屆政府的外交內(nèi)政政策、美聯(lián)儲政策等重要問題，很難有一個“大概率”的預(yù)期，或者說目前還沒有一個讓大多數(shù)人都相信的軌跡清晰的主流預(yù)判。一般而言，宏觀預(yù)期分歧較大時，鋅很難出現(xiàn)趨勢性行情。因此建議在宏觀預(yù)期軌跡清晰前以短期持倉、高拋低吸的區(qū)間操作思路為主，及時止盈。

國泰君安期貨：內(nèi)外流動性風(fēng)險抬升，鋅增倉上行【逢低多】

短期關(guān)注流動性變化，基本面矛盾偏平，區(qū)間上沿或仍存收斂壓力。昨日倫鋅注銷倉單比例由4%陡增至22%，且遠(yuǎn)端合約上持倉集中度較高，疊加國內(nèi)近月合約持倉庫存比居高不下，內(nèi)外流動性風(fēng)險抬升，鋅增倉上行，2412-2501合約Back結(jié)構(gòu)走闊。

基本面實則表現(xiàn)為供需雙弱，高價反噬國內(nèi)下游補庫需求，后續(xù)存在流動性溢價回吐可能性。不過就中長期角度，在2025年TC Benchmark落定前的預(yù)期博弈階段中，煉廠與礦山的消息或?qū)嶋H干擾可能偏強(qiáng)，二者之一減產(chǎn)均將縮減供應(yīng)，且為價格注入短期上行催化劑，逢低多的安全邊際依然更高。