2024.11.28

中信期貨：棕油供應(yīng)預(yù)期偏緊，或繼續(xù)領(lǐng)漲油脂市場(chǎng)【橫盤震蕩】

因技術(shù)性買盤及美元下跌，昨日美豆小幅上漲，而在市場(chǎng)擔(dān)心特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策的影響下，昨日美豆油明顯下跌；今日國內(nèi)三大油脂震蕩運(yùn)行。從宏觀環(huán)境看，美國10月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升2.8%，昨日美元走弱；而在美國汽油庫存意外大增，及對(duì)美國明年降息步伐的擔(dān)憂，昨日原油價(jià)格小幅下跌。

從基本面看，特朗普擬對(duì)華商品加征關(guān)稅利多國內(nèi)豆類市場(chǎng)，巴西大豆種植臨近尾聲，未來2周巴西和阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水基本正常，市場(chǎng)對(duì)南美豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，而近期南北美豆升貼水震蕩回落，成本端利空國內(nèi)豆類市場(chǎng)。棕油方面，11月-2月為棕油減產(chǎn)季，SPPOMA數(shù)據(jù)馬棕11月1-25日產(chǎn)量環(huán)降3.24%，ITS、AmSpec和SGS數(shù)據(jù)分別顯示馬棕11月1-25日出口量環(huán)比-9.2%、-8.2%和-9.31%，預(yù)計(jì)馬棕11月庫存繼續(xù)回落，又印尼將于2025年1月執(zhí)行生柴B40政策，后期棕油供應(yīng)預(yù)期仍然偏緊。

菜油方面，預(yù)計(jì)11月、12月國內(nèi)菜籽進(jìn)口量仍然較大，短期國內(nèi)菜籽菜油庫存較高，菜油供給充足，而近日市場(chǎng)預(yù)期中國對(duì)進(jìn)口加拿大菜籽反傾銷調(diào)查措施的出臺(tái)可能暫時(shí)擱置，繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)遠(yuǎn)期菜籽買船情況。綜上分析，近日油脂市場(chǎng)面臨中美、中加貿(mào)易關(guān)系的不確定性，南美豆豐產(chǎn)預(yù)期，棕油供應(yīng)預(yù)期偏緊等矛盾，油脂市場(chǎng)或繼續(xù)震蕩分化，關(guān)注油脂下方關(guān)鍵點(diǎn)位的技術(shù)支撐有效性。而在棕油供應(yīng)依然預(yù)期偏緊的條件下，后期油脂再度走強(qiáng)概率大。

南華期貨：供需偏緊，盤面持堅(jiān)【偏多頭】

經(jīng)過上周的調(diào)整，國際棕櫚油重新相對(duì)具有性價(jià)比，疊加當(dāng)前產(chǎn)地季節(jié)性去庫導(dǎo)致的偏緊基本面及前期降水偏低導(dǎo)致預(yù)期更加緊張的邏輯加強(qiáng)，國際棕櫚油價(jià)格下方支撐將持續(xù)保持相對(duì)較高水平。國內(nèi)棕櫚油由于依舊倒掛導(dǎo)致供給持續(xù)緊張，下方支持表現(xiàn)堅(jiān)固。供給端由于產(chǎn)地偏緊的供給和未有明顯恢復(fù)空間的庫存預(yù)期，整體報(bào)價(jià)依舊較高。且后續(xù)存在繼續(xù)上調(diào)出口關(guān)稅導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口成本近一步增加的預(yù)期，國內(nèi)在進(jìn)口利潤始終倒掛，存在近一步惡化的可能下，進(jìn)口預(yù)期愈發(fā)偏差，始終以剛需維持為主。消費(fèi)端在長期的豆棕倒掛及溫度全面降低的情況下，已經(jīng)達(dá)到剛需消費(fèi)附近，繼續(xù)走弱空間非常有限。因此國內(nèi)棕櫚油庫存將會(huì)持續(xù)保持低位狀態(tài)，棕櫚油價(jià)格的偏強(qiáng)格局將維持。

東吳期貨：棕櫚油將長期強(qiáng)于豆菜油【偏多頭】

今日油脂延續(xù)漲勢(shì)，豆油2501收8078元， 漲幅0.1%%，棕櫚油2501收9908元，漲幅1.56%，菜籽油2501收8817元，漲幅0.05%。今日油脂延續(xù)近期的格局，整體上漲但棕櫚油漲幅明顯大于豆油和菜籽油，因棕櫚油產(chǎn)量進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，且需求旺盛。預(yù)計(jì)后市油脂走勢(shì)會(huì)進(jìn)一步分化，棕櫚油將長期強(qiáng)于豆菜油。

正信期貨：棕櫚油反彈至9900附近，建議暫時(shí)觀望【觀望】

產(chǎn)地，11月馬棕出口減10%左右，高頻數(shù)據(jù)減產(chǎn)幅度3-5%。

國內(nèi)，豆油價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)，棕櫚油反彈，下游采購謹(jǐn)慎，油脂現(xiàn)貨整體成交一般。

策略，南美播種順利，天氣炒作動(dòng)能不足，CBOT大豆于1000下方震蕩運(yùn)行。11月馬棕產(chǎn)量出口同降，東南亞進(jìn)入減產(chǎn)周期，產(chǎn)地支撐棕櫚油再度反彈至9900附近。美對(duì)中關(guān)稅加征10%定調(diào)，加之市場(chǎng)對(duì)美生柴政策不利變動(dòng)交易動(dòng)能減弱，豆油暫時(shí)企穩(wěn)。不過市場(chǎng)仍等待中國關(guān)于油菜籽反傾銷調(diào)查最終定論，菜油延續(xù)弱勢(shì)。短期三大油脂走勢(shì)分化，中期繼續(xù)關(guān)注棕櫚油產(chǎn)地供需變化及印尼12月棕櫚油出口稅費(fèi)調(diào)整。操作上，建議觀望。

新湖期貨：短期盤面預(yù)計(jì)維持反彈勢(shì)頭【偏多頭】

國內(nèi)基本面變化如期，近期國內(nèi)豆油庫存開始緩慢下降。棕櫚油庫存震蕩持穩(wěn)，新增買船依舊極少，國內(nèi)供需雙減。國內(nèi)菜籽進(jìn)口的政策風(fēng)險(xiǎn)上周四至今顯著下降，因產(chǎn)地前期積極發(fā)貨，國內(nèi)進(jìn)口菜油近端供需壓力增加。整體來看，棕櫚油上漲的交易邏輯并未實(shí)質(zhì)性改變，目前逐漸臨近兌現(xiàn)期。下跌企穩(wěn)后，短期盤面預(yù)計(jì)維持反彈勢(shì)頭。操作上，P2505短多持有，豆油及菜油可嘗試反彈滯漲波段做空。豆棕價(jià)差仍是下跌驅(qū)動(dòng)，油粕比預(yù)計(jì)仍有走強(qiáng)空間。