財聯(lián)社12月4日（編輯 楊斌）規(guī)模達數(shù)千億元的券商收益憑證，憑借相對的安全性和較高收益，仍然獲得了上市公司的青睞。

財聯(lián)社查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，11月上市公司依然購買券商理財產(chǎn)品50多億元，其中有不少是收益憑證，部分產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率可達6%。

同時，部分上市公司在11月購買了相關(guān)券商的收益憑證，明確標(biāo)示了“保本”字眼。業(yè)內(nèi)人士對此表示，10月末《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》（簡稱《管理辦法》）要求，收益憑證僅由專業(yè)投資者認(rèn)購，并對其發(fā)行、風(fēng)控作出規(guī)范。券商收益憑證作為債務(wù)融資工具，此前在產(chǎn)品說明上多有“保本”字眼。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，《管理辦法》對收益憑證的銷售影響不大，此前部分機構(gòu)將其作為“保本保收益理財”宣傳推介不妥。財聯(lián)社獲悉，部分券商新發(fā)收益憑證已去掉了“保本”字眼。

上市公司大量認(rèn)購收益憑證，多帶‘保本’字眼，預(yù)期最高收益率可達6%

按照本金是否承擔(dān)特定標(biāo)的價格波動的市場風(fēng)險，收益憑證可以分為本金保障性和非本金保障型兩類，本金保障型收益憑證又可分為“固定收益型收益憑證”和“浮動收益型收益憑證”。

按照合同約定支付固定收益的收益憑證，其特點是本金保障+固定收益。根據(jù)國金證券投教基地的介紹，其產(chǎn)品說明上已經(jīng)明確約定好了期限和未來到期兌付的年化收益。與固定收益型收益憑證相比，浮動收益型收益憑證是在給予一定的收益率下限的情況下，讓最終收益率掛鉤某一特定標(biāo)的。和浮動收益型憑證掛鉤的特定標(biāo)的包括但不限于股權(quán)、債權(quán)、信用、利率、匯率、指數(shù)、基金及基礎(chǔ)商品。

有券商營銷人士指出，由于產(chǎn)品說明上有“保本”的字眼，券商收益憑證在形式上類似“保本”產(chǎn)品，受到投資者的認(rèn)可。

以上市公司為例。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年11月共計261家上市公司購買了理財產(chǎn)品，合計認(rèn)購金額415.8億元。其中，44家上市公司認(rèn)購證券公司理財金額合計50.31億元，占比12%；10月金額為35.54億元，占比約7%。上市公司認(rèn)購的證券公司理財產(chǎn)品明細中，不少為收益憑證。

如帥豐電器（605336.SH）在11月19日以2.3億元認(rèn)購了國信證券保本收益憑證.金鯊35天9187期，期限35天，預(yù)期年化收益率1.20%-2.40%。

世運電路（603920.SH）在11月22日用2億元認(rèn)購了廣發(fā)證券的保本浮動收益憑證，期限91天，預(yù)期年化收益率1.8%-6%。

收益憑證非保收益理財，限定專業(yè)投資者

事實上，收益憑證這類“券商理財”并不是像銀行理財一樣的資管類產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，將其作為“保本保收益理財”也不妥。

根據(jù)2013年證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司債務(wù)融資工具管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（簡稱《暫行規(guī)定》）：“證券公司債務(wù)融資工具包括證券公司債券、次級債和收益憑證等。收益憑證是指證券公司依照暫行規(guī)定發(fā)行，約定本金和收益的償付與特定標(biāo)的相關(guān)聯(lián)的有價證券?！?/p>

證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱，證券公司的融資渠道較少，缺乏持續(xù)有效的長期融資渠道，行業(yè)迫切需要拓展新的融資渠道，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的融資需求。為支持證券公司拓寬融資渠道，并為投資者提供更多、更靈活的投資工具，證監(jiān)會起草了《暫行規(guī)定》，在對現(xiàn)有證券公司債券、次級債有關(guān)規(guī)定進行細化的同時，允許證券公司按照規(guī)定發(fā)行收益憑證這一新的融資工具。

自2014年推出試點以來，券商收益憑證業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，沒有出現(xiàn)過違約事件。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至2024年8月底，全市場存量收益憑證3811億元，數(shù)量1.76萬只。存量收益憑證中，機構(gòu)投資者數(shù)量8064戶，持倉規(guī)模占比82.51%，主要為商業(yè)銀行、私募產(chǎn)品等。

不過，券商收益憑證的管理制度一直是空白，有券商因收益憑證業(yè)務(wù)違規(guī)受罰。如今年4月19日，江蘇證監(jiān)局公布對某頭部證券采取責(zé)令改正監(jiān)管措施的決定。江蘇證監(jiān)局稱，該證券對部分客戶適當(dāng)性管理及督促義務(wù)履行不到位：向沒有套期保值等風(fēng)險管理需求的企業(yè)發(fā)行掛鉤個股價格的非保本浮動型收益憑證；向通過多層嵌套才達到規(guī)定投資門檻的私募基金發(fā)行非保本浮動型收益憑證。

2023年1月，中證協(xié)發(fā)布《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》征求意見稿。今年10月25日，《管理辦法》正式稿出爐，從發(fā)行規(guī)范、銷售規(guī)范、合規(guī)風(fēng)控、自律管理等方面作出了全面規(guī)定：

證券公司發(fā)行收益憑證，應(yīng)結(jié)合市場水平、自身實際情況合理設(shè)置收益水平，不得有不正當(dāng)競爭、利益輸送以及其他破壞市場秩序的行為。

固定收益憑證利率水平的比較基準(zhǔn)為同一證券公司同年或上一年度在交易所或銀行間市場發(fā)行的近似期限債務(wù)融資工具利率，偏離比較基準(zhǔn)超過40%的，應(yīng)當(dāng)向內(nèi)控部門報告并作出合理說明。

浮動收益憑證掛鉤標(biāo)的不得為私募基金、私募資管產(chǎn)品、衍生品等，證券公司設(shè)計、發(fā)行浮動收益憑證的，應(yīng)當(dāng)堅持審慎原則，因掛鉤標(biāo)的相關(guān)風(fēng)險導(dǎo)致的浮動收益部分虧損金額應(yīng)不超過固定收益金額。

上述券商營銷人士表示：“收益憑證本來就不保收益，參與認(rèn)購的投資者基本已認(rèn)識到這一點。另外，部分券商新發(fā)的收益憑證產(chǎn)品說明已去掉‘保本’的字眼。”

就銷售規(guī)范，《管理辦法》要求：收益憑證實行實名認(rèn)購、全本金認(rèn)購，單個投資者的認(rèn)購金額不得低于人民幣5萬元。收益憑證均為非公開發(fā)行，參照非公開發(fā)行公司債券的投資者適當(dāng)性要求，將收益憑證投資者限定為符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的專業(yè)投資者。對于個人投資者，即要求金融資產(chǎn)不低于500萬元或者最近3年個人年均收入不低于50萬元，或金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近3年個人年均收入不低于30萬元的投資者（普通投資者申請轉(zhuǎn)為專業(yè)投資者），且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷。

存量不符合投資者適當(dāng)性要求的收益憑證，被要求在《管理辦法》發(fā)布之日起兩年內(nèi)完成整改，可自然到期了結(jié)。兩年過渡期內(nèi)因流動性等原因確有需求新增不符合適當(dāng)性要求收益憑證的，新增收益憑證期限不得超過整改期限，同時公司應(yīng)制定流動性預(yù)案，并報協(xié)會備案。

國泰君安非銀金融研究團隊認(rèn)為，《管理辦法》的出臺有助于加強收益憑證業(yè)務(wù)的風(fēng)險防范和投資者保護，提升投資者對該項結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的認(rèn)知并加強信任感，更好地滿足投資者多樣化資產(chǎn)配置和財富管理需求，推動收益憑證業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

上述券商營銷人士預(yù)計《管理辦法》對收益憑證的銷售影響不大，“過去收益憑證的投資門檻較低，沒有明文限定專業(yè)投資者。但當(dāng)前參與收益憑證的投資者大多具備資產(chǎn)規(guī)模和投資經(jīng)驗，符合適當(dāng)性要求。”