《科創(chuàng)板日報》12月8日訊（記者 敖瑾）又有明星半導體項目擬被收購。

日前，匯頂科技發(fā)布公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買云英谷科技100%股份，同時上市公司擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，股票12月9日起復牌。

匯頂科技此次的收購標的云英谷科技，是一級市場的獨角獸項目。公開資料顯示，這家成立于2012年的顯示驅動芯片設計公司，截至目前已累計完成9輪融資，背后集結了包括小米、哈勃、京東方等眾多知名資方，當前估值達85億元。

從經(jīng)營層面來看，云英谷科技亦表現(xiàn)出了較強的市場競爭力。第三方數(shù)據(jù)顯示，在手機AMOLED顯示驅動芯片領域，2023年，云英谷總體AMOLED顯示驅動芯片銷量在全球范圍內排名第五，在中國內地供應商中排名第一。

值得一提的是，2023年1月，云英谷科技曾對IPO發(fā)起沖刺，進行了上市輔導備案。但此后公司再無上市相關動態(tài)傳出，直至如今被上市公司公告即將“賣身”。

突如其來的“賣身”？

匯頂科技最早在11月22日發(fā)布了有關擬收購云英谷科技的公告。

彼時，匯頂科技稱已與交易對方顧晶、深圳翼勢一號企業(yè)管理中心（有限合伙）、深圳市翼升一號企業(yè)管理中心（有限合伙）及深圳翼升二號企業(yè)管理中心（有限合伙）簽署了《股份收購意向協(xié)議》。

顧晶是云英谷科技的創(chuàng)始人、實控人，上述幾個有限合伙企業(yè)則為云英谷科技創(chuàng)始團隊的持股平臺。公開資料顯示，顧晶先后獲得清華大學學士與碩士學位、哈佛大學博士學位。留美期間，其主要從事超高分辨信號處理研究；2012年回國創(chuàng)辦云英谷科技，投身顯示驅動芯片創(chuàng)業(yè)。

從融資紀錄來看，云英谷科技在一級市場頗受投資人青睞。成立以來，云英谷科技共計完成9輪融資，背后投資方不乏紅杉中國、啟明創(chuàng)投、北極光創(chuàng)投等知名市場化機構，小米產投、哈勃投資、中芯聚源、京東方以及高通中國等產業(yè)資本，還包括廣東半導體及集成電路投資基金、國開科創(chuàng)、深圳高新投以及策源資本等國資投資平臺也都參與了云英谷科技的融資。

值得一提的是，云英谷科技在今年9月初還官宣完成了最新一輪融資，上述成都國資策源資本，還有祥峰投資就是在該輪入股。而公司上一輪融資還是在2022年5月。

《科創(chuàng)板日報》記者從接近云英谷科技人士處了解到，有外部機構股東對云英谷科技即將賣身的消息并未事先獲知，“也是匯頂科技發(fā)了公告才知道，比較突然?！?/p>

有半導體投資人對記者表示，對于新晉股東祥峰投資以及策源資本而言，云英谷科技即將“賣身”不算好消息。“一方面是投資過程浪費的大量時間成本，另一方面是從投資收益來看，最后一輪進入的投資人能收回成本已經(jīng)算不錯了?！逼浔硎?，若獲知公司方面有被收購的打算，投資機構不會選擇在新近的融資中出手。

另有半導體行業(yè)內人士則告訴《科創(chuàng)板日報》記者，上市公司收并購涉及信披，若標的提前與所有股東進行溝通，容易將消息泄漏，“另外，像這種突襲式并購的情況，一般賣方可能手里有一些相關的協(xié)議條款，比如說涉及委托授權的條款，即交易價格中公司的估值達到一定水平，就可以賣掉，股東必須簽字同意?！?/p>

從匯頂科技最新發(fā)布的公告可以看到，本次對云英谷科技的收購交易，涉及到標的公司背后的股東多達56名?！犊苿?chuàng)板日報》記者不完全統(tǒng)計，在多輪融資中進入的外部機構股東，超過了40家。在外部機構股東中，持股數(shù)排前列的分別為紅杉中國以及啟明創(chuàng)投。

《科創(chuàng)板日報》記者向云英谷科技的外部機構股東之一詢問了本次收購交易具體情況，對方以“為內幕信息知情人”為由拒絕了采訪。

行業(yè)競爭格局分散，業(yè)績增收不增利

根據(jù)匯頂科技的公告，云英谷科技主營業(yè)務以顯示技術研發(fā)為核心，專業(yè)從事OLED顯示驅動芯片（DDIC）的研發(fā)、設計及銷售。

除了在資本市場上受到眾多資方的關注，成為了估值高達85億元的獨角獸，在業(yè)務層面，云英谷科技亦取得了不錯的成績。

根據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)顯示，在手機AMOLED顯示驅動芯片領域，2023年云英谷總體AMOLED顯示驅動芯片銷量在全球范圍內排名第五，在中國內地供應商中排名第一。另外，云英谷科技方面預計，2024年公司給品牌手機出貨OLED驅動芯片達到5500萬至6000萬顆。

財務數(shù)據(jù)層面，從匯頂科技公告中披露的信息可以看到，云英谷科技營收近年有較大幅度的上升，2022年-今年前三季度，公司總營收分別為5.52億元、7.21億元以及7.04億元。但公司存在增收不增利的情況，同期，公司凈利潤分別為-1.01億元、-2.58億元以及-1.62億元，虧損規(guī)模有所擴大。

上述半導體行業(yè)內人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，從體量上看，云英谷科技是顯示驅動芯片細分領域的頭部項目，但其進一步表示，該領域市場格局較為分散，且公司之間差異化并不明顯。“國內做DDIC的企業(yè)，微觀來看每家會有所區(qū)別，比如有OLED或者LCD等，但這不屬于本質區(qū)別，而能做這些的廠商不在少數(shù)，達到一定體量的公司市場上都已經(jīng)有5、6家了。而真正高階的DDIC目前國產廠商中還沒有完全能實現(xiàn)的。”

而在面對國內外同行的分散性競爭時，卷價格就成為廠商搶占市場的慣用策略，這或許也解釋了云英谷科技多年來增收不增利的原因。事實上，顧晶在一次公開演講中也提到了對卷低價的看法，其認為“便宜”在半導體行業(yè)屬于“偽命題”，“有量就不可能成本低，可能賣的便宜，賣的便宜就意味著利潤薄，利潤薄就意味著研發(fā)投入不足，芯片是需要一代一代一代做的?！?/p>

明星公司放棄獨立上市，緣何？

無論是從創(chuàng)始團隊背景，還是估值情況以及市場地位而言，云英谷科技都可以稱得上是明星項目。而明星項目選擇放棄獨立上市，轉而賣身上市公司，無疑引發(fā)了市場的好奇與諸多解讀。

上述半導體業(yè)內人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，在目前的政策導向下，云英谷科技實現(xiàn)獨立上市的幾率較小。“目前的監(jiān)管態(tài)度相對明確，一是要改變公司必須奔著IPO走的固定思維，二則是二級市場不太歡迎內卷型企業(yè)，哪怕這類企業(yè)有著不錯的財務指標。”

云英谷科技也曾經(jīng)對IPO發(fā)起過沖刺。2023年1月，證監(jiān)會披露了中金公司關于云英谷首次公開發(fā)行股票并上市輔導備案報告。但此后，云英谷科技的IPO之路再無新動態(tài)傳出。

值得一提的是，同期還有一家明星DDIC廠商集創(chuàng)北方IPO終止。當年3月，該公司主動撤單IPO。而在4個月后，上交所對集創(chuàng)北方連開三張罰單，揭露集創(chuàng)北方及其實控人在發(fā)行上市申請過程中存在呆滯料虛假銷售等違規(guī)行為。

從顧晶5年前的一次公開演講中可以看到，創(chuàng)業(yè)云英谷科技的過程經(jīng)歷波折。最早云英谷科技做的是IP生意，用顧晶自己的話來說是：“一開始我從哈佛畢業(yè)后開發(fā)了一個技術，我想把它試試看能不能帶到產業(yè)界，是以公司的形式或者說合作的形式等等都可以?！?016年，云英谷科技開始從專利授權業(yè)務轉向芯片設計。

顧晶還在這次公開演講中坦言，一開始并非一門心思想著創(chuàng)業(yè)，“如果一開始就想著創(chuàng)業(yè)，我估計做一半做兩三年就撤了，因為創(chuàng)業(yè)不容易，特別是像做我們這種To B的后面都是大家伙的這種公司，很容易就覺得很疲倦。所以一開始真不是。但是正是因為并沒有把自己定位在一個很高的位置，或者說一定要做到多大，反而讓我還是慢慢一點一點做，逐步掌握一些做公司的管理方法，更好的與客戶溝通，逐步地讓自己變得更加地完善?！?/strong>

而對匯頂科技而言，若能實現(xiàn)對云英谷科技的收購，則有利于拓寬其技術及產品布局。匯頂科技是一家以觸控芯片和指紋芯片為主要產品的平臺型芯片研發(fā)設計企業(yè)。上述半導體業(yè)內人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，指紋識別芯片和驅動芯片較為匹配，“甚至可以說是強協(xié)同?！?/strong>

匯頂科技在公告中稱，借助云英谷科技在Micro-OLED獨立顯示驅動芯片領域的優(yōu)勢，公司可以實現(xiàn)對全球戰(zhàn)略性客戶的進一步覆蓋，并對AR/VR產業(yè)進行前瞻性布局。而早前，顧晶就曾表示，云英谷科技正在做一款高精芯片，“非常小的芯片，整個屏就是一顆芯片，這個芯片以后會用到眼鏡上?！?/strong>

目前，匯頂科技對云英谷科技的收購價格尚未確定。上述半導體業(yè)內人士告訴《科創(chuàng)板日報》記者，當前行情下，并購交易中的買方往往將價格壓得較低，這是收并購在實操層面推進較難的一大關鍵原因?！霸谡劦钠鋵嵅簧?，但最終能談成的少之又少，核心還是卡在價格上。”

其進一步表示，過去幾年一級市場的半導體項目確實存在估值虛高的情況，“但也存在買方過度壓低價格的情況，上市公司希望花幾個億就能買到一個讓公司市值大幅上漲個20到30億元的標的。”

相比賣出高價，半導體項目背后的外部機構股東們則表示，能通過收并購實現(xiàn)退出已屬不易。一位頭部半導體產業(yè)投資方人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，“我們的態(tài)度很開放，能退出挺好，至少讓我們收回成本有年化收益。能退現(xiàn)在都想退，沒有人愿意等不確定的結果。”