12月10日，港股大盤(pán)未能延續(xù)周一的漲勢(shì)，出現(xiàn)大成交的沖高回落，上行動(dòng)能不足且獲利了結(jié)壓力較大。恒生指數(shù)最終下跌102點(diǎn)或0.5%，收?qǐng)?bào)20,311點(diǎn)。恒生科指下跌1.4%，收?qǐng)?bào)4,592點(diǎn)。大市成交金額增加至2,475億港元，港股通凈流出103.2億港元。

盤(pán)面上，個(gè)股表現(xiàn)分歧巨大，大部分個(gè)股沖高下跌，友邦(1299 HK)上升1.9%，是支撐恒生指數(shù)的主要藍(lán)籌，而部分香港地產(chǎn)股、香港公用事業(yè)股逆市上升。

內(nèi)險(xiǎn)、券商、材料、生物醫(yī)藥股明顯跑輸大市，主要互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)股中僅美團(tuán)(3690 HK)及京東(9618 HK)能夠逆市上升。

經(jīng)歷9月底至11月港股的大幅波動(dòng)，中泰國(guó)際認(rèn)為外資對(duì)于高追會(huì)比較謹(jǐn)慎，再出現(xiàn)FOMO（小財(cái)注：“Fear of Missing Out”，錯(cuò)失恐懼癥）的概率不大。中國(guó)10年期國(guó)債收益率再創(chuàng)出歷史新低，反映債市投資者對(duì)政策及經(jīng)濟(jì)前景仍然未有改觀(guān)。

然而，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將有關(guān)于明年經(jīng)濟(jì)工作的重要部署，具體的細(xì)節(jié)或數(shù)字則在明年“兩會(huì)”才公布，在此之前強(qiáng)政策預(yù)期仍難以被偽證。中泰國(guó)際認(rèn)為，在政策強(qiáng)預(yù)期下，港股大盤(pán)仍有一定的上行動(dòng)能。當(dāng)前恒生指數(shù)當(dāng)前PE為9.2倍，處于歷史較低位，但風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)低于滾動(dòng)兩年平均一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差，相對(duì)估值不算便宜。

如果風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回到今年10月的低點(diǎn)，那么對(duì)應(yīng)恒指便在22,800點(diǎn)左右。在政策“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作基調(diào)下，以及為“特朗普2.0”留足政策應(yīng)對(duì)空間的意欲，短期超預(yù)期超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的必要性不大。如果港股恒生指數(shù)在明年1月前已再度快速拉升，中泰國(guó)際認(rèn)為屆時(shí)將有短暫獲利機(jī)會(huì)。

宏觀(guān)動(dòng)態(tài)：

11月中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)差于預(yù)期，出口景氣度尚在，進(jìn)口修復(fù)偏弱。11月出口同比增長(zhǎng)6.7%(預(yù)期為8.5%)，出口兩年平均增速保持在3.7%，為今年1月以來(lái)次高增速。受美國(guó)消費(fèi)韌性補(bǔ)庫(kù)存的拉動(dòng)，11月中國(guó)對(duì)美出口同比保持在8.0%；對(duì)歐盟出口同比增長(zhǎng)7.2%，尚能保持在偏高水平；對(duì)東盟同比增長(zhǎng)14.9%，繼續(xù)保持較高增。11月進(jìn)口同比下降3.9%，跌幅較10月進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)口兩年平均增速也由上月微漲轉(zhuǎn)為下降2.2%。中國(guó)進(jìn)口增速持續(xù)走低，顯示內(nèi)部需求疲弱，與日前公布的核心CPI表現(xiàn)一致。

行業(yè)動(dòng)態(tài)：

消費(fèi)板塊,國(guó)產(chǎn)高端美妝品牌毛戈平（1318 HK）周二首日主板掛牌，收盤(pán)較招股價(jià)高76.5%。近期港股投資氛圍改善，流動(dòng)性增強(qiáng)，尤其是政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)明年加大力度促進(jìn)消費(fèi)，為毛戈平掛牌提供了有利的時(shí)機(jī)窗口。上半年整體化妝品行業(yè)零售額同比僅增長(zhǎng)1%，但毛戈平同期實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)41%，證實(shí)較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。按周二收盤(pán)計(jì)算，公司的市盈率估值約為22倍。

多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)昨日跟隨恒指先升后跌，恒生醫(yī)療保健指數(shù)最終下跌2.3%，但中泰國(guó)際表示沒(méi)有看到醫(yī)藥行業(yè)負(fù)面新聞。國(guó)家醫(yī)保局會(huì)同國(guó)家衛(wèi)生健康委印發(fā)《關(guān)于完善醫(yī)藥集中帶量采購(gòu)和執(zhí)行工作機(jī)制的通知》，要求醫(yī)療機(jī)構(gòu)合理優(yōu)先使用中選產(chǎn)品，制約無(wú)正當(dāng)理由開(kāi)具高價(jià)非中選藥品的行為，并要求醫(yī)療機(jī)構(gòu)與中選企業(yè)確保中選產(chǎn)品的供應(yīng)，中泰國(guó)際認(rèn)為以上對(duì)剛需型藥物的銷(xiāo)售有利。

此外，中泰國(guó)際留意到恒瑞醫(yī)藥(600276 CH)公司擬發(fā)行H股股票并在香港上市。恒瑞醫(yī)藥2024年前三季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，收入與股東凈利潤(rùn)分別同比增加18.7%與33.0%，9月底擁有221.3億元現(xiàn)金并且沒(méi)有銀行借款，因此資金非常充足。中泰國(guó)際認(rèn)為該公司將獲得港股投資者關(guān)注，建議積極關(guān)注其上市的進(jìn)展。

昨日新能源及公用事業(yè)普遍下跌，但是粵海投資(270 HK)上升8.2%，主因公司宣布將其持有的粵海置地(124 HK)股份，按一股粵海投資換0.193股粵海置地形式向股東派發(fā)，并待股東特別大會(huì)通過(guò)。股份派發(fā)可提升公司專(zhuān)注水務(wù)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)觀(guān)感，但是粵海置地市值僅約6億港元，對(duì)粵海投資的估值影響不大，而且粵海投資仍持有若干投資物業(yè)、酒店、百貨公司等資產(chǎn)，分拆非核心業(yè)務(wù)仍需走一段路途。

昨日港股虛擬資產(chǎn)ETF調(diào)整，港股現(xiàn)貨比特幣及以太幣ETF分別下跌約2.5%及4.5%。比特幣及以太幣分別由99,500美元及3,850美元水平下跌至97,000美元及3,700美元水平。近日中東地緣政治較原先預(yù)計(jì)緊張，市場(chǎng)觀(guān)望情緒或增加?？墒羌用茇泿趴謶峙c貪婪指數(shù)下跌至76點(diǎn)，技術(shù)上提供一定程度支持。