財(cái)聯(lián)社12月11日訊（編輯 楊斌）新一輪轉(zhuǎn)債贖回高峰又將到來(lái)，本周剩余兩個(gè)交易日有6只轉(zhuǎn)債將停止交易，年底前至少還有15只轉(zhuǎn)債等待強(qiáng)贖。四季度以來(lái)，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖數(shù)量激增，但值得注意的是，公告不強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債數(shù)量也同步上升。

年內(nèi)至少還有15只轉(zhuǎn)債等待強(qiáng)贖

今日，拓斯轉(zhuǎn)債迎來(lái)最后一個(gè)交易日。根據(jù)此前的公告，拓斯轉(zhuǎn)債已觸發(fā)有條件贖回條款，公司董事會(huì)決定行使可轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)。結(jié)束今日交易后，拓斯轉(zhuǎn)債將于12月16日結(jié)束轉(zhuǎn)股，17日正式摘牌。

截至今日收盤，拓斯轉(zhuǎn)債下跌10.37%，收于255.00元。拓斯轉(zhuǎn)債已確定按照101.16元/張的價(jià)格被強(qiáng)贖回，若以今日收盤價(jià)買入且不轉(zhuǎn)股持有至強(qiáng)贖，將產(chǎn)生60.33%的虧損。

圖：年內(nèi)確定強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債

（資料來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

此外，華統(tǒng)轉(zhuǎn)債于今日?qǐng)?zhí)行強(qiáng)贖，豪能轉(zhuǎn)債于今日結(jié)束轉(zhuǎn)股、明日強(qiáng)贖。目前，年內(nèi)確定要強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債至少還有15只，其中14只已確定了強(qiáng)贖執(zhí)行日。

確定強(qiáng)贖意味著上市公司將會(huì)以略高于面值的價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)債，對(duì)于投資者特別是追漲買入高溢價(jià)轉(zhuǎn)債的投資者，應(yīng)盡快賣出或轉(zhuǎn)股，否則可能面臨巨大的虧損。除了拓斯轉(zhuǎn)債，上述等待強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債持有至強(qiáng)贖收益率普遍低于-30%。

一般而言，轉(zhuǎn)債在強(qiáng)贖日前三日停止交易。根據(jù)滬深交易所2022年發(fā)布的可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)，在可轉(zhuǎn)債最后交易日的證券簡(jiǎn)稱前增加了“Z"標(biāo)識(shí)，以提醒該可轉(zhuǎn)債的投資者及時(shí)交易。今日，拓斯轉(zhuǎn)債更名為“Z斯轉(zhuǎn)債”。若未及時(shí)賣出，停止交易后還將有3個(gè)交易日的轉(zhuǎn)股時(shí)間，此時(shí)只能進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作。

本周剩余兩個(gè)交易日，城地轉(zhuǎn)債、文燦轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、瀛通轉(zhuǎn)債、汽模轉(zhuǎn)2、宇瞳轉(zhuǎn)債都將迎來(lái)最后的交易日。明日也是泰林轉(zhuǎn)債的最后轉(zhuǎn)股日。

不強(qiáng)贖與強(qiáng)贖數(shù)量同步上升

隨著9月末權(quán)益市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)大漲，較多轉(zhuǎn)債的正股觸及轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖線。部分轉(zhuǎn)債決定強(qiáng)贖，四季度迎來(lái)轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖潮。

今年前三季度，單月公告強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債不超過(guò)3只。9月份公布強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債數(shù)量為1只，10月份增至6只，11月多達(dá)17只轉(zhuǎn)債公告強(qiáng)贖。從執(zhí)行強(qiáng)贖的情況來(lái)看，10月公告強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債大多在11月下旬完成強(qiáng)贖，而12月中下旬將迎來(lái)新一輪轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖高峰。

強(qiáng)贖意味著轉(zhuǎn)債期權(quán)價(jià)值即將喪失，一般是轉(zhuǎn)債價(jià)格的利空因素，此前也有較多機(jī)構(gòu)提示了轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖的風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，觸發(fā)強(qiáng)贖線未必確定強(qiáng)贖，在四季度強(qiáng)贖公告數(shù)上升的同時(shí)，公告不強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債數(shù)量也在上升。

前三季度，單月公告不強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債也不超過(guò)3只。9月份公告不強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債數(shù)量為3只，10月份增至10只，11月多達(dá)15只轉(zhuǎn)債公告不強(qiáng)贖。

華安證券固收首席顏?zhàn)隅J(rèn)為，不強(qiáng)贖主要?dú)w因于市場(chǎng)預(yù)期、公司財(cái)務(wù)與轉(zhuǎn)債估值等因素。市場(chǎng)波動(dòng)使未來(lái)預(yù)期不明，強(qiáng)贖或致再融資成本攀升及市場(chǎng)失衡，公司為穩(wěn)預(yù)期而不強(qiáng)贖。財(cái)務(wù)上，波動(dòng)加劇財(cái)務(wù)不確定性，公司為保資金流動(dòng)性與靈活調(diào)配，放棄強(qiáng)贖。至于估值，強(qiáng)贖可能引發(fā)估值連鎖反應(yīng)，損害自身轉(zhuǎn)債價(jià)值與交易，公司因此選擇公布不強(qiáng)贖以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，維持市場(chǎng)穩(wěn)定與自身利益平衡。

以震裕轉(zhuǎn)債為例，12 月 10 日觸發(fā)強(qiáng)贖線，但公司董事會(huì)審議通過(guò)了不提前贖回震裕轉(zhuǎn)債的議案。震裕轉(zhuǎn)債昨日大漲了6.33%，今日又上漲了2.07%。

圖：12月公告不強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債

（資料來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，強(qiáng)贖壓力最大的時(shí)點(diǎn)可能已經(jīng)過(guò)去，發(fā)行人在充滿強(qiáng)贖理由的11月，依然存在約一半的發(fā)行人最終不執(zhí)行強(qiáng)贖。不提前贖回公告落地后，前期強(qiáng)贖預(yù)期帶來(lái)的估值壓制會(huì)快速消退。強(qiáng)贖傾向?qū)Ω咂絻r(jià)轉(zhuǎn)債估值的系統(tǒng)性壓制不算明顯，隨著強(qiáng)贖預(yù)期放緩以及轉(zhuǎn)債需求改善，價(jià)位溫和的中等平價(jià)品種估值或迎來(lái)系統(tǒng)性修復(fù)。