①近期多家外資頻發(fā)聲,分享2025年投資思路; ②股市方面,現(xiàn)在A股市場(chǎng)整體估值合理,仍為全球最具吸引力市場(chǎng)之一,投資A股勝率較高; ③債市方面,明年預(yù)計(jì)將是溫和的經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境,債券的估值依然具有吸引力。
財(cái)聯(lián)社12月22日訊(記者 吳雨其)歲末之際,機(jī)構(gòu)們都在討論明年怎么投。
近期,如景順、富達(dá)、施羅德、聯(lián)博等多家外資機(jī)構(gòu)發(fā)布2025年投資展望,從股票市場(chǎng)以及固收投資等方面闡述了對(duì)明年全球以及中國市場(chǎng)的投資策略。
外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為,股市方面,現(xiàn)在A股市場(chǎng)整體估值合理,仍為全球最具吸引力市場(chǎng)之一,投資A股勝率較高。高質(zhì)量紅利股對(duì)投資者來說仍是投資組合中的重要組成部分,投資者應(yīng)密切關(guān)注明年的股票估值情況。
債市方面,明年預(yù)計(jì)將是溫和的經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境,通脹下滑將促使歐美央行以及中國央行持續(xù)降息,同時(shí)債券的估值依然具有吸引力。中國債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年資金將持續(xù)回流,債券價(jià)格有望上漲。在較低的通脹水平下,債券的多元化優(yōu)勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng),從而更有效地對(duì)沖周期性資產(chǎn)表現(xiàn)不佳的風(fēng)險(xiǎn)。
股票:目前投資A股勝率較高
聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良在2025年全球及中國市場(chǎng)投資展望中表示,“我們對(duì)A股市場(chǎng)持樂觀態(tài)度。聯(lián)博中國A股市場(chǎng)情緒指數(shù)顯示,A股市場(chǎng)情緒迅速回暖。今年年初及年中,該指數(shù)曾跌至低點(diǎn),2024年初情緒指數(shù)跌破10,但目前正快速回升?!?/p>
估值方面,朱良認(rèn)為現(xiàn)在A股市場(chǎng)整體估值合理,仍為全球最具吸引力市場(chǎng)之一。隨著政府推出更多刺激措施,A股市場(chǎng)有巨大想象空間?,F(xiàn)階段估值水平顯示,投資A股勝率較高。A股整體市凈率約1.4倍,為貝塔收益提供良好環(huán)境。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,2008年以來,當(dāng)A股市凈率回落至1.3~1.5倍時(shí),未來兩年累積收益率平均為58%。
資金流動(dòng)方面,9月24日后,眾多外資對(duì)沖基金進(jìn)入中國A股市場(chǎng),但10月8日部分開始退出。期間,長期耐心資本在A股的配比從5%升至6.1%,源于市值增長,非主動(dòng)加倉。外資中國股票倉位過低,隨著政府刺激經(jīng)濟(jì),回補(bǔ)力道可期。
談及A股面臨的問題,朱良表示其主要面臨內(nèi)部因素,而非外部問題。A股市場(chǎng)中,中國上市公司多為內(nèi)需導(dǎo)向,營業(yè)收入主要來自內(nèi)需,來自美國的部分十分有限。A股市場(chǎng)提振主要靠內(nèi)需,尤其是中國消費(fèi)市場(chǎng)的壯大和發(fā)展,內(nèi)需消費(fèi)仍有巨大增長空間。
近期A股市場(chǎng)反彈,波動(dòng)較大股票表現(xiàn)突出,但基本面和估值指標(biāo)落后于過去一年長期表現(xiàn)。此次反彈為“垃圾反彈”,屬市場(chǎng)情緒宣泄,與基本面關(guān)系不大,估值因素被忽視,不可持續(xù)。市場(chǎng)最終將關(guān)注基本面。類似現(xiàn)象在歷次反彈和全球市場(chǎng)均有出現(xiàn),初期高波動(dòng)股票表現(xiàn)較好,但3~6個(gè)月后,無基本面支撐的主題型股票價(jià)格將回歸,價(jià)值風(fēng)格投資將逐漸顯現(xiàn)長期前景。
朱良指出,若中國市值管理治理結(jié)構(gòu)改革長期化、制度化,將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生正面推動(dòng),尤其在低利率環(huán)境下,若公司不斷提升分紅比例且業(yè)績穩(wěn)定,將吸引更多投資者回歸資本市場(chǎng),提升中國資本市場(chǎng)可投資性。
富達(dá)國際多資產(chǎn)投資管理全球主管 Matthew Quaife表示中國正在探索一種穩(wěn)健且更可持續(xù)的增長模式,更加聚焦國內(nèi)消費(fèi)和高端制造業(yè)。中國制造業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)正在穩(wěn)步升級(jí),資本支出和外部需求上升為整體增長提供了支持,然而消費(fèi)尚未出現(xiàn)大幅回升。2024年底中央政治局會(huì)議釋放政策轉(zhuǎn)向信號(hào),預(yù)示了政府決心采取行動(dòng)提振內(nèi)需,措施涵蓋穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)、緩解地方政府債務(wù)、提振股市和消費(fèi)者信心等方面。
富達(dá)國際基金經(jīng)理Jochen Breuer則表示:“高質(zhì)量紅利股對(duì)投資者來說仍是投資組合中的重要組成部分?!?/p>
投資者應(yīng)密切關(guān)注明年的股票估值情況。2024年股價(jià)的強(qiáng)勁上漲部分原因是基于盈利增長,但更大程度則來自估值擴(kuò)張。已經(jīng)反映出樂觀增長預(yù)期的市場(chǎng)很容易受到預(yù)期之外的負(fù)面事件影響。盡管投資全球市場(chǎng)無法避免意外事件,但是投資者可通過關(guān)注估值并避免估值下行風(fēng)險(xiǎn)較高的股票,來控制意外所造成的影響。同時(shí)投資者也應(yīng)關(guān)注那些增長由內(nèi)部因素而非外部環(huán)境驅(qū)動(dòng)的企業(yè)。
景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper在2025年展望中也提到了中國股票,“目前中國股票的估值頗具吸引力,雖然估值低并不保證股市一定會(huì)上漲。但在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)刺激政策與低估值的支持下,市場(chǎng)表現(xiàn)往往會(huì)更為積極。”
施羅德指出,中國在2024月9月份出現(xiàn)了更協(xié)調(diào)和堅(jiān)定的政策支持下有明顯的進(jìn)展。然而,貨幣政策依然緊縮,財(cái)政政策的后續(xù)行動(dòng)也比市場(chǎng)預(yù)期較小。預(yù)計(jì)到2025年貿(mào)易周期將放緩,而中國現(xiàn)正面臨特朗普政府的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。然而,最大的“一線”城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)顯示逐步企穩(wěn)的跡象。
“我們相信,目前中國經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)有較強(qiáng)的政策支持。政策宣布可以帶動(dòng)投資市場(chǎng),而部署中國仍然相對(duì)有利?!笔┝_德認(rèn)為。
固收:明年將是溫和的經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境,利好債券
聯(lián)博集團(tuán)固定收益資深投資策略師黃慶豐認(rèn)為,中國債券市場(chǎng)在未來值得投資者密切關(guān)注。今年以來,中國人民銀行持續(xù)推出多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策,并多次降息,因此明年繼續(xù)降準(zhǔn)或降息的可能性依然存在,中國央行有空間進(jìn)一步降息,以持續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)并維持穩(wěn)定。
最近公布的PMI指數(shù)和工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)均顯示出明顯的穩(wěn)定跡象,因此在明年經(jīng)濟(jì)刺激政策和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的背景下,中國國債和信用債的基本面都將得到顯著支撐。除了國債將受益于降息帶來的價(jià)格上漲外,另一個(gè)投資機(jī)會(huì)在于中國高評(píng)級(jí)的信用債券。其目前提供的收益率高于國內(nèi)政府債務(wù)。
從資金回流債券市場(chǎng)和中國政府持續(xù)降息的大環(huán)境來看,中國企業(yè)債券的利差仍有進(jìn)一步縮小的空間。因此,我們傾向于在國債方面選擇中短期債券,而信用債則提供了一個(gè)更好的收益率投資機(jī)會(huì)。
總體而言,明年預(yù)計(jì)將是溫和的經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境,通脹下滑將促使歐美央行以及中國央行持續(xù)降息,同時(shí)債券的估值依然具有吸引力。因此,聯(lián)博認(rèn)為,資金將持續(xù)回流債券市場(chǎng),債券價(jià)格上漲的概率非常高。
在投資策略方面,黃慶豐表示將延續(xù)去年的建議,今年應(yīng)關(guān)注以下三點(diǎn):
首先,要實(shí)現(xiàn)平衡,建議均衡配置國債和公司債,這樣無論市場(chǎng)如何波動(dòng),都可以有效分散風(fēng)險(xiǎn),并把握各債券板塊的收益率。
其次,要鎖定高質(zhì)量債券。如前所述,BB級(jí)和B級(jí)債券能夠帶來良好的收益率,且整體違約率相對(duì)較低。
最后,收益為先。對(duì)于債券投資者而言,掌握所有票息資產(chǎn),無論是在波動(dòng)還是上漲的環(huán)境中,都將是不錯(cuò)的選擇。
Kristina Hooper認(rèn)為,盡管息差緊縮,但債券仍具吸引力,尤其是持有期較長的債券。強(qiáng)勁的基本面為諸多固定收益資產(chǎn)提供支撐,有助于解釋投資級(jí)和高收益信貸的信貸息差異常緊縮的原因。在增長保持穩(wěn)健和持續(xù)改善的背景下,投資者將偏好承擔(dān)一些信貸風(fēng)險(xiǎn),例如選擇高質(zhì)量的高收益?zhèn)取cy行貸款的多元化屬性也具吸引力,因其存續(xù)期接近于零,而且預(yù)期其可相對(duì)免受利率波動(dòng)的影響。新興市場(chǎng)本幣債券預(yù)期也將表現(xiàn)強(qiáng)勁。
施羅德表示,隨著政策利率的下降,過去幾年對(duì)債券持有構(gòu)成阻力的負(fù)利差(即債券收益率低于持有該債券倉位的融資成本)已經(jīng)消失,僅在最短期限的債券上仍然存在。
同時(shí),在較低的通脹水平下,債券的多元化優(yōu)勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng),從而更有效地對(duì)沖周期性資產(chǎn)表現(xiàn)不佳的風(fēng)險(xiǎn)。與另類資產(chǎn)相比,債券也顯得較為便宜,性價(jià)比更高,目前其收益率已超越標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)預(yù)期的盈利收益率。
在此背景下,債券可以在投資組合中發(fā)揮雙重作用:既能提供收入來源,又能加強(qiáng)多元化投資組合的韌性。
富達(dá)國際基金經(jīng)理James Durance表示:“央行政策分歧和區(qū)域性信貸利差收窄,為采取全球固定收益策略的投資者創(chuàng)造了機(jī)會(huì),他們可以靈活投資于以不同貨幣計(jì)價(jià)的企業(yè)債和政府債,以及各種期限的投資級(jí)債券、高收益?zhèn)托屡d市場(chǎng)債。
從利率角度來看,美國國債溢價(jià)的高度不確定性可能持續(xù),因此進(jìn)入 2025 年,投資者更需要在全球范圍內(nèi)配置不同久期的債券。由于固定收益投資的收益率仍處于歷史高位,關(guān)注具有高質(zhì)量收益率的企業(yè)債有望創(chuàng)造具有吸引力的總回報(bào)。在高收益?zhèn)矫妫ㄗh關(guān)注更優(yōu)質(zhì)、確定性更強(qiáng)的企業(yè),而不是在偏高的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)中追逐收益。整體而言,投資者應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)管理,關(guān)注基本面趨勢(shì)良好的企業(yè),并避免那些杠桿率較高的企業(yè)?!?/p>