投資要點(diǎn)：

1、今年下半年后備母豬熱情再起，生豬產(chǎn)能持續(xù)釋放，黃雞今年去化徹底，周期拐點(diǎn)將至，預(yù)計(jì)明年畜禽疫苗銷量或大幅增長(zhǎng)；

2、食品安全背景下，中獸藥有望成為新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)；

3、口蹄疫、禽流感疫苗等強(qiáng)免疫苗逐步取消政采，市場(chǎng)化程度高公司有機(jī)會(huì)獲得更大市場(chǎng)份額；

4、非瘟疫苗尚在研制中，未來(lái)一旦實(shí)現(xiàn)商業(yè)化有望為行業(yè)擴(kuò)容；

財(cái)聯(lián)社（鄭州，記者 張晨靜）訊，近兩年，下游養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化加速，動(dòng)物保健行業(yè)作為養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈壁壘最深環(huán)節(jié)，潛在市場(chǎng)空間廣闊，我國(guó)動(dòng)物保健行業(yè)處于快速成長(zhǎng)階段。多家券商研報(bào)表示，頭部企業(yè)已逐步從單一動(dòng)保產(chǎn)品銷售向綜合動(dòng)保解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，行業(yè)整體仍存在數(shù)倍擴(kuò)容空間。

受益于生豬、家禽存欄量上升及生物安全意識(shí)提升，畜禽疫苗增速較快，部分行業(yè)人士表示看好明年疫苗需求，其中黃羽雞今年去化徹底，預(yù)計(jì)上行周期拐點(diǎn)將近，白羽雞存欄處高位，禽用疫苗需求增長(zhǎng)確定性增強(qiáng)。在獸藥領(lǐng)域，綠色養(yǎng)殖概念逐步興起，國(guó)家對(duì)獸藥使用限制越來(lái)越嚴(yán)格，一線經(jīng)銷商透露，中獸藥銷量爆發(fā)，多數(shù)獸藥公司正積極拓展中藥制劑領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)布局。

此前疫苗企業(yè)在各自領(lǐng)域均具備優(yōu)勢(shì)拳頭產(chǎn)品，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，隨著強(qiáng)免疫苗政采逐步退出，穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)格局被打破，口蹄疫、禽流感疫苗等大單品市場(chǎng)化拼殺加劇，能及時(shí)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的公司將更具競(jìng)爭(zhēng)力。

明年養(yǎng)殖周期或迎拐點(diǎn)

我國(guó)動(dòng)物保健品主要分獸用生物制品、化學(xué)藥品及中獸藥，獸用生物制品中以豬、禽為主，近兩年受益于生豬、家禽存欄上升，生物制品增速較快。一線經(jīng)銷商表示：“一般而言，獸用疫苗銷量受存欄量影響，獸藥等受生豬、家禽等價(jià)格行情影響。”

2018年8月非洲豬瘟席卷全國(guó)，養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能大幅去化，生豬存欄量急劇下降，低景氣度下動(dòng)物疫苗企業(yè)紛紛降價(jià)獲取市場(chǎng)份額，2019年豬用疫苗企業(yè)多數(shù)表現(xiàn)不佳，營(yíng)業(yè)收入、毛利率均大幅下降。

今年以來(lái)，生豬產(chǎn)能持續(xù)釋放，截至2021年10月末，全國(guó)能繁母豬存欄4348萬(wàn)頭，環(huán)比減2.5%，同比增6.6%，較正常保有量高出6%。

隨著生豬行業(yè)步入下行周期，豬用疫苗行業(yè)開始回暖，多數(shù)行業(yè)人士表示看好后周期。普萊柯（603566，SH）董秘趙銳對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，豬周期下行通道中往往伴隨產(chǎn)能恢復(fù)，生豬數(shù)量增多，豬用疫苗數(shù)量需求就會(huì)加大。科前生物（688526，SH）表示，行情好的時(shí)候獸藥的使用會(huì)比較普遍，行情不好的時(shí)候疫苗使用比較多。

上述經(jīng)銷商向財(cái)聯(lián)社記者透露：“今年1-8月豬用疫苗和化藥銷售基本較去年沒有太多變化，下半年由于產(chǎn)能去化，生豬數(shù)量減少，近四個(gè)月銷量較去年整體下滑。不過當(dāng)前后備母豬補(bǔ)欄熱情較高，明年整體豬用疫苗銷售情況可能會(huì)轉(zhuǎn)好?！?

參考此前豬周期經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律，周期拐點(diǎn)往往伴隨整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能去化徹底，多位規(guī)模場(chǎng)場(chǎng)主認(rèn)為，當(dāng)前生豬產(chǎn)能釋放短時(shí)間難以反轉(zhuǎn)，明年年底有望迎來(lái)豬周期拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)明年豬用疫苗仍然維持高景氣度。

禽用疫苗滲透率較豬用疫苗更高，禽類生長(zhǎng)周期比豬短，同時(shí)禽類抗病能力更弱，加之黃雞上行周期拐點(diǎn)將近，明年禽用疫苗爆發(fā)確定性增強(qiáng)。國(guó)海證券分析師表示，目前黃雞父母代總存欄量處于近三年來(lái)低位、在產(chǎn)父母代存欄處于三年半以來(lái)低位、后備父母代存欄處于兩年半以來(lái)低位，父母代場(chǎng)的虧損也促進(jìn)了祖代場(chǎng)的存欄開始出現(xiàn)下行趨勢(shì)。黃雞行業(yè)走出了 2013-2017 長(zhǎng)達(dá)五年受 H7N9 影響、2018-2019 年景氣階段、2020-2021 產(chǎn)能去化，景氣度有望持續(xù)改善。

養(yǎng)殖規(guī)模化和生物安全意識(shí)推動(dòng)動(dòng)保行業(yè)加速發(fā)展

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，非洲豬瘟爆發(fā)后，2019 年我國(guó)生豬出欄量 5.4 億頭，同比下滑 22%?！胺侵挢i瘟具有兩面性，對(duì)養(yǎng)殖戶來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的打擊，但督促大家重視生物安全。非瘟之前，多數(shù)養(yǎng)豬人都不注重消毒和動(dòng)物保健?！焙幽夏骋?guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)負(fù)責(zé)人如此表示。

長(zhǎng)期來(lái)看，生物安全提升趨勢(shì)下疫苗免疫具備必要性，養(yǎng)殖場(chǎng)也有意增加動(dòng)保投入以減少不必要的損失。一線疫苗經(jīng)銷商表示，當(dāng)前規(guī)模場(chǎng)不打疫苗的可能性不大，不打疫苗如同“裸奔”。

無(wú)法避免的是，隨著二三季度養(yǎng)殖行業(yè)步入深度虧損，規(guī)模場(chǎng)主要需求點(diǎn)在于降本增效。行業(yè)資深人士表示，豬價(jià)下行后，養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑甚至虧損，勢(shì)必影響疫苗用量，主要發(fā)生的變化有原來(lái)四針疫苗打三針，或從高端苗改為中端苗。

非瘟爆發(fā)后，大量散戶被迫清欄，信心受挫，永久性退出養(yǎng)殖行業(yè)，大型規(guī)模場(chǎng)因具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、資金條件等優(yōu)勢(shì)，養(yǎng)殖規(guī)?；诔蔀殚L(zhǎng)期趨勢(shì)，隨著明年集團(tuán)規(guī)模場(chǎng)產(chǎn)能釋放，豬用疫苗市場(chǎng)仍有擴(kuò)大可能。瑞普生物（300119,SZ）在投資者交流中表示，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)結(jié)構(gòu)性加大的趨勢(shì)能夠?qū)井a(chǎn)生積極的正面影響，規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)更重視保障動(dòng)物健康和存活率，對(duì)于動(dòng)保服務(wù)的需求將變得更加具體和精細(xì)。

非洲豬瘟疫苗正處于積極研制過程中，雖然距離真正商業(yè)化尚需時(shí)日，但未來(lái)一旦實(shí)現(xiàn)商業(yè)化有望為行業(yè)擴(kuò)容。華西證券研報(bào)指出，由于非洲豬瘟對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)造成重大損失，預(yù)計(jì)其成功商業(yè)化后將實(shí)行100%強(qiáng)制免疫。統(tǒng)一招采階段，預(yù)計(jì)我國(guó)非洲豬瘟疫苗市場(chǎng)空間將達(dá)到44.37億元，后續(xù)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化采購(gòu)后，非洲豬瘟疫苗市場(chǎng)空間將達(dá)到88.74億元。

目前， 普萊柯協(xié)同中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院哈爾濱獸醫(yī)研究所進(jìn)行非洲豬瘟基因缺失活疫苗（HLJ/18-7GD 株）研發(fā)工作，已于 2020 年初獲批進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，已在多地完成臨床試驗(yàn)，與中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院蘭州獸醫(yī)研究所開展技術(shù)合作，推進(jìn)非洲豬瘟復(fù)合亞單位疫苗的臨床前研究工作。生物股份（600201，SH）完成非洲豬瘟 mRNA 疫苗的效力評(píng)價(jià)實(shí)驗(yàn)，并取得一定成果。金河生物（002688,SZ）今年5月亦表示，公司正在與相關(guān)科研機(jī)構(gòu)合作開發(fā)非洲豬瘟疫苗。

獸藥成長(zhǎng)空間較大

2020年4月21日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布了新版獸藥GMP，進(jìn)一步提高了國(guó)家獸藥質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)已處于同一水平，將有利于我國(guó)獸藥企業(yè)有序規(guī)范發(fā)展，加速行業(yè)集中度提升。

在獸藥行業(yè)實(shí)行強(qiáng)制獸藥GMP認(rèn)證之前，由于進(jìn)入門檻較低，行業(yè)呈現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的格局，企業(yè)數(shù)量眾多、生產(chǎn)規(guī)模偏小、技術(shù)含量較低。西南證券分析師指出，截至2020年底，原料藥、制劑和中獸藥集中度基本相當(dāng)，其中中獸藥CR10占比提升明顯，從2016年的23%提升至2020年的40%，根據(jù)IFAH統(tǒng)計(jì)，2013年全球動(dòng)物保健品企業(yè)CR10為78%，我國(guó)化藥行業(yè)集中度提升空間顯著。行業(yè)有望迎來(lái)洗牌，中小型企業(yè)、軟硬件設(shè)施弱的企業(yè)和創(chuàng)新能力差的企業(yè)將面臨較大壓力，有望出清離場(chǎng)或被收購(gòu)，具有較高資金實(shí)力、創(chuàng)新實(shí)力的頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步強(qiáng)化。

12月21日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《十四五”全國(guó)畜牧獸醫(yī)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出產(chǎn)業(yè)安全目標(biāo)，即動(dòng)物疫病綜合防控能力大幅提高，獸醫(yī)社會(huì)化服務(wù)發(fā)展取得突破，飼料、獸藥監(jiān)管能力持續(xù)增強(qiáng)，為維護(hù)產(chǎn)業(yè)安全提供可靠支撐。

另一方面，下游養(yǎng)殖端為加強(qiáng)動(dòng)保產(chǎn)品質(zhì)量和可溯源性，倒逼上游集中度提升?；厥⑸铮?00871，SZ）在調(diào)研活動(dòng)中表示，近年來(lái)，隨著養(yǎng)殖行業(yè)的集中度提升，大型養(yǎng)殖集團(tuán)對(duì)于上游獸藥企業(yè)的研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)能力、交貨時(shí)間等方面都提出了更高的要求。獸藥生產(chǎn)企業(yè)在獸藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)均有較大的資金需求。

一線獸藥銷售人士表示，今年普通散戶多選擇性價(jià)比高的獸藥產(chǎn)品，大型養(yǎng)殖集團(tuán)選擇高端高價(jià)產(chǎn)品較多。

此外，為避免細(xì)菌產(chǎn)生耐藥性，保障食品安全，2019年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布禁止促生長(zhǎng)類抗生素在飼料中添加。禁抗令實(shí)施后，畜禽免疫能力受到影響，我國(guó)養(yǎng)殖密度高，加之當(dāng)前對(duì)疫病防控重視程度，治療類抗生素需求有望增長(zhǎng)。

值得關(guān)注的是，在保障食品安全大環(huán)境下，國(guó)家明確指出要促進(jìn)獸用中藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。河南某經(jīng)銷商表示，中獸藥銷量增速非?？?，近兩年養(yǎng)殖戶反饋中獸藥效果比較好，在病毒性病癥中，化藥更多是控制并發(fā)癥，對(duì)癥下藥，但中獸藥能從根本上解決病癥，提高生物體免疫力。目前多數(shù)獸藥公司正積極拓展中藥制劑領(lǐng)域新產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)布局，瑞普生物和回盛生物均有涉及，其中回盛生物已獲得多項(xiàng)中藥調(diào)節(jié)免疫及促生長(zhǎng)的新產(chǎn)品新藥證書。

強(qiáng)免疫苗市場(chǎng)拼殺加劇

細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，各疫苗企業(yè)在各自領(lǐng)域均具備優(yōu)勢(shì)拳頭產(chǎn)品，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。隨著養(yǎng)殖業(yè)不斷規(guī)?；?，這種穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系逐漸打破，動(dòng)保企業(yè)已從單品競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代邁向綜合動(dòng)保方案競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，尤其政府逐步取消招標(biāo)采購(gòu)強(qiáng)免疫苗后，市場(chǎng)拼殺加劇。

我國(guó)動(dòng)物疫苗市場(chǎng)分強(qiáng)制免疫和非強(qiáng)制免疫兩大類，以往強(qiáng)制免疫疫苗以往采取政府招采模式，隨著市場(chǎng)苗替代政采苗工作順利推進(jìn)，將逐步全面取消政府招標(biāo)采購(gòu)強(qiáng)免疫苗。當(dāng)前已有10個(gè)省份試推行“先打后補(bǔ)”，明年全國(guó)所有省份規(guī)模場(chǎng)正式推行，年底前政府招標(biāo)采購(gòu)強(qiáng)免疫苗停止供應(yīng)規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)。

業(yè)內(nèi)人士解釋：“以往招采模式，是政府采購(gòu)后免費(fèi)給養(yǎng)殖戶打，現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)向養(yǎng)殖戶先打疫苗，打完領(lǐng)取補(bǔ)貼，未來(lái)拼的是市場(chǎng)銷售能力和疫苗質(zhì)量、性價(jià)比?！睋?jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前上市公司中，科前生物、普萊柯、瑞普生物和海利生物（603718，SH）政府招采收入占比較低。

全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)行強(qiáng)制免疫的有口蹄疫、高致病性禽流感、小反芻獸疫三種動(dòng)物疫病，在整個(gè)生物制品領(lǐng)域，口蹄疫和禽流感疫苗市場(chǎng)規(guī)模最大。據(jù)悉，當(dāng)前生產(chǎn)口蹄疫主要企業(yè)有中牧股份（600195,SH）、生物股份、天康生物（002100，SZ）和海利生物，其中中牧股份和生物股份市場(chǎng)份額較高，招采苗排名領(lǐng)先。禽流感疫苗中瑞普生物和中牧股份實(shí)力較強(qiáng)。

隨著強(qiáng)免苗市場(chǎng)化大門打開，競(jìng)爭(zhēng)加劇可想而知。今年11月，普萊柯發(fā)布定增公告，擬投資4億擴(kuò)充禽流感疫苗項(xiàng)目，趙銳表示，逐步取消政采后，大家競(jìng)爭(zhēng)方向主要是研發(fā)能力和市場(chǎng)渠道鋪設(shè)，這將有利于普萊柯這類全面市場(chǎng)化企業(yè)獲取更大市場(chǎng)份額。

此外，政采苗排名較前的企業(yè)亦在積極轉(zhuǎn)變政策，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。生物股份回復(fù)投資者時(shí)表示，今年開始公司將加大非口蹄疫產(chǎn)品營(yíng)銷布局，組建營(yíng)銷技術(shù)團(tuán)隊(duì)，調(diào)整考核機(jī)制，通過“組合免疫”和“無(wú)針注射”等技術(shù)營(yíng)銷方式，提高圓環(huán)、偽狂犬、藍(lán)耳等非口蹄疫疫苗產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，在保持口蹄疫疫苗產(chǎn)品和市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)的前提下，提升綜合產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)。加大禽疫苗市場(chǎng)化營(yíng)銷力量，提高禽流感等產(chǎn)品市場(chǎng)份額。