2022年10月24日，住建部發(fā)布國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》，自2023年4月1日起實(shí)施，全部條文必須強(qiáng)制執(zhí)行。中信證券認(rèn)為，“規(guī)范”出臺(tái)意味著防水行業(yè)擁有了指導(dǎo)行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，意義重大，有利于支撐市場(chǎng)容量提升、推動(dòng)市占率向頭部企業(yè)集中。當(dāng)前，防水行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)壓力在估值中已基本得以反映，配置具備性價(jià)比，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

以下為原文摘要：

2022年10月24日，住建部發(fā)布國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》（下稱“規(guī)范”），自2023年4月1日起實(shí)施。

▍性質(zhì)：相當(dāng)于防水行業(yè)的“憲法”，全文需強(qiáng)制執(zhí)行。

“規(guī)范”是住建部在2019年為構(gòu)建全文強(qiáng)制性工程建設(shè)規(guī)范體系起草的首批40本國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)之一，在規(guī)范體系中處于頂層地位，全部條文必須強(qiáng)制執(zhí)行?，F(xiàn)行施工和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)若與強(qiáng)規(guī)不一致的，需修訂以滿足強(qiáng)規(guī)要求。

▍內(nèi)容：綱領(lǐng)性文件，全面涵蓋建筑和市政工程防水的基本要求。

“規(guī)范”全面涵蓋了各建筑類型（民用建筑、工業(yè)建筑、市政工程等）的各部位防水工程（地下、屋面、外墻、室內(nèi)、道橋、蓄水類工程等）的各環(huán)節(jié)（設(shè)計(jì)、材料、施工、驗(yàn)收、運(yùn)行維護(hù)）的基本要求。

▍具體要求：防水年限要求提升，且同等級(jí)防水用量提升、高等級(jí)防水范圍擴(kuò)大。

1）從防水工程設(shè)計(jì)工作年限這一基本要求看，原標(biāo)準(zhǔn)僅提出房屋的屋面等部位防水5年保修期的要求，而“規(guī)范”對(duì)房屋、基建市政工程的多部位均提出防水工作年限要求，且較原標(biāo)準(zhǔn)大幅提升，例如室內(nèi)、屋面、地下防水工作年限需不低于25年、20年、工程結(jié)構(gòu)的工作年限（住宅為50年）。

2）我們梳理了屋面、外墻、地下三個(gè)部位的防水設(shè)計(jì)要求，對(duì)比原標(biāo)準(zhǔn)，均呈現(xiàn)同防水等級(jí)所要求的防水層道數(shù)提升、且高防水等級(jí)所覆蓋的建筑范圍擴(kuò)大的趨勢(shì)。

▍影響：利好行業(yè)市場(chǎng)容量和競(jìng)爭(zhēng)格局。

防水工程的設(shè)計(jì)要求提升預(yù)計(jì)將直接帶來(lái)防水材料的用量增加；且行業(yè)對(duì)質(zhì)量重視程度的提升也有利于行業(yè)均價(jià)提升和市占率向頭部企業(yè)集中，源自為滿足設(shè)計(jì)工作年限這一基本要求，部分建筑除了增加防水層道數(shù)、厚度，還需選擇質(zhì)量更好的材料和施工服務(wù)，及選擇具有品牌、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和歷史項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的頭部供應(yīng)商。

▍落實(shí)：預(yù)計(jì)從頒布到落地需要一定的時(shí)間，但趨勢(shì)明確。

據(jù)住建部，規(guī)范將自2023年4月1日起實(shí)施。待國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，一般還需配合修訂相關(guān)施工和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)部門(mén)及各地方政府也需依據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定相關(guān)配套實(shí)施細(xì)則等文件，以保障規(guī)范的監(jiān)督和執(zhí)行。因此，預(yù)計(jì)從“規(guī)范”頒布到反映至市場(chǎng)基本面需要一定時(shí)間，但防水行業(yè)提標(biāo)提質(zhì)的趨勢(shì)明確。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后執(zhí)行力度不及預(yù)期；防水行業(yè)供給端出清進(jìn)展不及預(yù)期；房建需求持續(xù)大幅下行；原材料成本持續(xù)高位；上市公司信用減值超出預(yù)期。

▍投資策略：

“規(guī)范”出臺(tái)意味著防水行業(yè)擁有了指導(dǎo)行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，意義重大，有利于支撐市場(chǎng)容量提升、推動(dòng)市占率向頭部集中。當(dāng)前防水行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)壓力在估值中已基本得以反映，配置具備性價(jià)比。同時(shí)行業(yè)供給端處于快速出清階段，頭部企業(yè)也在積極向非地產(chǎn)、零售、非防水等領(lǐng)域發(fā)力調(diào)結(jié)構(gòu)，待行業(yè)需求端、成本端的負(fù)面因素逐漸改善后，上市公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)回暖。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。