華泰證券研報指出，24H1游戲市場同比增長2.08%，行業(yè)政策平穩(wěn)。小游戲保持強勁增長態(tài)勢，二次元和休閑降溫；游戲出海持續(xù)推進，美日韓仍為重點區(qū)域；暑期檔多部大作上線，關注下半年重點新游表現(xiàn)。

建議關注研發(fā)能力較強、產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、小游戲領域儲備豐富的頭部公司，以及出海游戲領先的公司。

以下為其核心觀點

24H1游戲市場同比增長2.08%，行業(yè)政策平穩(wěn)

據(jù)游戲工委數(shù)據(jù)，24H1國內(nèi)游戲市場總收入1472.67億元，同比增長2.08%（2023年同增13.95%，23H1同降2.39%）；24H1游戲版號發(fā)放共689個，同比增長32%，進一步有所恢復，游戲產(chǎn)業(yè)政策趨于平穩(wěn)。需求端看，游戲用戶規(guī)模6.74億，同比增長0.88%。24H1我國自研游戲國內(nèi)市場收入為1177.36億元，同比減少3.32%，主因部分頭部產(chǎn)品收入下降較為明顯，我們認為主要受宏觀環(huán)境變化影響，此外老產(chǎn)品流水自然下滑。但另一方面重點新游包括《地下城與勇士：起源》，《出發(fā)吧麥芬》等，流水表現(xiàn)優(yōu)異。

小游戲保持強勁增長態(tài)勢，二次元和休閑降溫

24H1小游戲?qū)崿F(xiàn)收入166.03億元，同比增長60.5%，其中內(nèi)購產(chǎn)生的實銷收入90.98億元，同比增長81.56%；廣告變現(xiàn)收入75.05億元，同比增長40.75%。小游戲市場收入連續(xù)三年保持高增長，內(nèi)購收入占比也在不斷提升。其中，《尋道大千》、《咸魚之王》、《冒險大作戰(zhàn)》等表現(xiàn)亮眼。二次元游戲24H1實現(xiàn)收入158.45億元，同比減少5.39%，主因頭部老產(chǎn)品流水自然衰減，而新品如《白荊回廊》《二之國：交錯世界》潛力尚未得以完全釋放；24H1休閑游戲收入160.3億元，同比下降4.04%，主因移動休閑游戲迭代較快，收入存在波動。

游戲出海持續(xù)推進，美日韓仍為重點區(qū)域

據(jù)游戲工委數(shù)據(jù)，24H1自研游戲海外市場收入為85.54億美元，同比增長4.24%，根據(jù)senor tower， 頭部出海手游收入呈反彈趨勢，Top30出海手游同比增長15%。同時，中國手游出海低效競爭大量減少，出海產(chǎn)品多堅持精品化與長線運營策略。出海流水排名靠前的產(chǎn)品包括《Last War》、《 Whiteout Survival》和《菇勇者傳說》等。根據(jù) Business of Apps，中國手游收入目前占全球手游總收入的 31.7%，市場分布方面，美、日、韓移動游戲收入分別占比33.0%、15.7 %和 8.8%。在海外市場收入Top100中，策略類以32.66%占比位居第一，代表如《Last War: Survial Game》等。

暑期檔多部大作上線，關注下半年重點新游表現(xiàn)

暑期多款頭部產(chǎn)品上線，其中《永劫無間手游》（網(wǎng)易）7月25日公測，手游蟬聯(lián)三天的App Store免費總榜第一，公測首日下載榜第一，成為網(wǎng)易歷史單日玩家新增最高的游戲。此外，24H2市場重點新游包括：《絕區(qū)零》、《星之破曉》、《斗羅大陸：誅邪傳說》、《Dreamland》等。建議關注研發(fā)能力較強、產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、小游戲領域儲備豐富的頭部公司，以及出海游戲領先的公司。

風險提示：新游表現(xiàn)不及預期，游戲行業(yè)相關政策變動，競爭加劇等。