①債務市場上一個曾經(jīng)無比暗淡的角落，今年卻搖身一變成為了全球金融市場上最大的贏家之一，帶來了數(shù)十年來少見的回報； ②在被稱為次級債券的一系列品種中，表現(xiàn)最好的10只債券在此期間的回報率高達約170%，甚至比AI熱潮中當仁不讓的“寵兒”——英偉達的年內(nèi)回報率，還高出了20個百分點。
財聯(lián)社9月29日訊（編輯 瀟湘）債務市場上一個曾經(jīng)無比暗淡的角落，今年卻搖身一變成為了全球金融市場上最大的贏家之一，帶來了數(shù)十年來少見的回報。
混合債券是房地產(chǎn)公司債券中風險最高的一種，今年的回報率整體超過了75%。在被稱為次級債券(subordinated bonds)的一系列品種中，表現(xiàn)最好的10只債券在此期間的回報率高達約170%，甚至比AI熱潮中當仁不讓的“寵兒”——英偉達的年內(nèi)回報率，還高出了20個百分點。
這種迅速的行情反轉(zhuǎn)是鮮有人能預料到的，尤其是在全球地產(chǎn)業(yè)主因利率上升和疫情后工作習慣的改變而倍感壓力之際。
然而如今，房地產(chǎn)債務卻正切切實實成為主要央行優(yōu)先考慮提振經(jīng)濟而非抗擊通脹下降息的早期贏家。
總部位于倫敦的Redhedge Asset Management首席執(zhí)行官Andrea Seminara表示，“在我的職業(yè)生涯中，我不記得有過類似的情況發(fā)生?！?/strong>
Seminara在2008年全球金融危機最嚴重的時候開始從事金融行業(yè)工作。他表示，“不考慮這一領(lǐng)域此前面臨的困境的話，當前回報的的幅度是前所未有的。”
抄底房地產(chǎn)次級債券
次級債券是指在公司破產(chǎn)時償還順序較低的債務。這意味著如果公司財務出現(xiàn)問題，次級債券的持有者在優(yōu)先債務持有者之后才能獲得償還。次級債券的崩潰是2008年金融危機的主要原因之一。當時許多投資者和金融機構(gòu)未能充分評估其風險，導致信貸市場的連鎖反應，最終引發(fā)全球經(jīng)濟衰退。
而在2022年全球央行開始提高利率后，地產(chǎn)領(lǐng)域的次級債券也曾暴跌了近50%。更高的借貸成本意味著替代債務的成本飆升，使投資者擔心還款將無限期延遲。一些公司有時還會選擇跳過債券的利息支付，而不觸發(fā)違約，這讓這些債券在投資者中變得愈發(fā)不受歡迎。
總部位于德國漢堡的Fountain Square Asset Management公司創(chuàng)始人Andreas Meyer表示，由于技術(shù)性因素，這些債券過去幾年受到了懲罰。該領(lǐng)域一片血腥。
對于Seminara來說，在低迷的價位買入，實際上是押注這些公司將有能力置換即將到期的債務，而且通脹下降將允許央行降低利率。
而事實證明，這兩點眼下都得到了印證。
由于資本流入信貸市場，這些債務發(fā)行公司面臨的所謂“到期墻”在今年以歷史性方式崩潰，使它們能夠發(fā)行新債為償還舊債進行融資。與此同時，美聯(lián)儲本月加入了歐洲央行和英國央行的寬松行列，一口氣降息了50個基點，并留有了進一步大幅降息的可能性。
Meyer旗下的事件驅(qū)動基金是從中獲益的基金之一，其混合債券收益高達80%。他仍然對該領(lǐng)域保持投資。
風險猶存
當然，這一債券領(lǐng)域眼下面臨的一個主要風險是，相關(guān)交易的利潤空間或許已經(jīng)不多了。
美國銀行的策略師Barnaby Martin和Ioannis Angelakis在上周的一份報告中指出，房地產(chǎn)信貸的“估值明顯接近飽和?！?/p>
盡管如此，不少買家和賣家仍對商業(yè)房地產(chǎn)市場的觸底回暖，頗為有自信。許多人希望在利率壓力開始緩解時，開始投入資本。
“我們剛剛經(jīng)歷了一場風暴。沒有人經(jīng)歷過如此激進的貨幣政策，”商業(yè)房地產(chǎn)證券公司麥迪遜不動產(chǎn)資本創(chuàng)始人Ron Dickerman表示，“雖然光靠幾次降息并不能造就一個市場，但市場樂觀情緒顯然存在?！?/p>
