財(cái)聯(lián)社11月1日訊（編輯 楊斌）10月，城投債的凈融資規(guī)模轉(zhuǎn)正。同時(shí)，高息城投債正重返市場(chǎng)，多只城投債的發(fā)行利率超過(guò)5%，最高達(dá)到了6.7%。票面利率跳升的城投債主要集中在尾部城投，縱使化債行情推進(jìn)，也需關(guān)注不同區(qū)域化債政策的落地情況以及尾部城投的信用風(fēng)險(xiǎn)。

在9月城投債融資缺口擴(kuò)大后，10月城投債凈融資轉(zhuǎn)正。財(cái)聯(lián)社據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，10月，城投公司發(fā)行債券4553.69億元，環(huán)比小幅增長(zhǎng)3%。由于10月城投債到期償還的規(guī)模下降，實(shí)現(xiàn)凈融資456.48億元。今年8月、9月，城投債凈融資均為負(fù)，分別為-493.33億和-1811.84億元。

圖：城投債月度發(fā)行與償還規(guī)模

（資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，財(cái)聯(lián)社整理）

財(cái)聯(lián)社9月以來(lái)多次報(bào)道，受市場(chǎng)波動(dòng)影響，信用債取消發(fā)行激增。近期也未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，上周（10月21日-27日）信用債券取消發(fā)行的金額達(dá)198.30億元，創(chuàng)近一年新高。

某資深固收分析師認(rèn)為，取消發(fā)行潮并不是影響城投債供給的主要因素。在財(cái)政部宣布“擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)”后，新一輪隱債置換正在開(kāi)啟。化債政策加碼意味著城投債“化存控增”的主基調(diào)不變，城投債新增融資依然受限，凈供給量會(huì)持續(xù)收縮。

今年剩余的11月、12月，分別還有4986.16億和4201.81億元的城投債即將到期。

與取消發(fā)行規(guī)模激增相伴的是信用債發(fā)行成本的不斷上升，以及新發(fā)債券票面利率位于申購(gòu)區(qū)間上限的占比抬升。10月，城投債票息不斷創(chuàng)下新高，從5%到5.5%，高息城投債重返市場(chǎng)。最新數(shù)據(jù)顯示，10月31日，由AA+級(jí)城投紅河發(fā)展集團(tuán)有限公司發(fā)行的5年期私募債“24紅河06”票息達(dá)到了6.7%，同為5年期的“24紅河04”票息達(dá)到6.5%。

值得注意的是，“24紅河06”的計(jì)劃發(fā)行規(guī)模是1.1億元，實(shí)際只發(fā)行了0.1億元。

圖：10月票息超過(guò)5%的新發(fā)城投債

（資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

上述分析師指出，發(fā)行票面利率跳升的城投債主要集中在弱區(qū)域、低資質(zhì)的尾部城投上，似乎與此前二級(jí)市場(chǎng)上低評(píng)級(jí)城投更為受益化債行情相背。實(shí)際上，在中低評(píng)級(jí)城投債的估值經(jīng)過(guò)一輪全面修復(fù)后將迎來(lái)分化，需關(guān)注不同區(qū)域化債政策的落地情況。

華福證券固收首席徐亮在最新研報(bào)中分析，化債政策的再加碼無(wú)疑將會(huì)再次加劇“資產(chǎn)荒”，預(yù)計(jì)將推動(dòng)城投債收益率中樞的進(jìn)一步下行，建議震蕩階段逢高配置。對(duì)于區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)過(guò)負(fù)面輿情、整體估值相對(duì)較高的區(qū)域，結(jié)合城投企業(yè)的行政級(jí)別、所在的具體區(qū)域、主體資質(zhì)進(jìn)行擇券，優(yōu)先考慮2Y以?xún)?nèi)的城投債，不建議過(guò)度資質(zhì)下沉。

華創(chuàng)證券固收首席周冠南認(rèn)為，一攬子政策護(hù)航下，城投債券依然具有較高的安全性。長(zhǎng)期看，隨著城投平臺(tái)退名單及市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，在部分區(qū)域基本面偏弱、償債能力有限的情況下，尾部平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)或邊際加大。