財(cái)聯(lián)社11月5日訊（編輯 李響）美國(guó)大選已進(jìn)入“白熱化”階段，資本市場(chǎng)也在不斷調(diào)整博弈預(yù)期。作為存量規(guī)模超7000億美元的中資美元債市場(chǎng)，近期指數(shù)走弱明顯，10月至今21個(gè)工作日，Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)振幅僅0.51%，與此前相比，該指數(shù)在近一個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)罕見(jiàn)的小幅走弱趨勢(shì)。疊加匯率變動(dòng)，市場(chǎng)似乎在預(yù)示著資本市場(chǎng)已在押注特朗普勝選行情。

超7000億美元中資美元債市場(chǎng)，近期表現(xiàn)承壓

據(jù)iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月5日，今年新增發(fā)行中資美元債1302.59億美元，凈融資額-557.63億美元，其中金融債占據(jù)“半壁江山”，總發(fā)行量達(dá)到606.61億美元，而中資美元城投債和地產(chǎn)債愈發(fā)清冷，分別新增發(fā)行僅206.5億美元和109.75億美元。

目前，以美元計(jì)價(jià)的境外債共存續(xù)7768.85億美元，以產(chǎn)業(yè)、金融與城投發(fā)行為主。細(xì)分來(lái)看，存量產(chǎn)業(yè)美元債余額較高的行業(yè)是通訊、能源和非必需消費(fèi)品，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行人存量債券占比最高。存量金融美元債集中分布于銀行、金融服務(wù)和商業(yè)金融三大行業(yè)，其中國(guó)有行與股份行存量較高。此外，永續(xù)債在銀行美元債中占比高于其他行業(yè)。存量城投美元債方面，iFinD數(shù)據(jù)顯示余額為760億美元，集中分布于浙魯蘇川四省。城投美元債多為投資級(jí)與無(wú)評(píng)級(jí)債券，發(fā)行人境內(nèi)主體評(píng)級(jí)主要是AA+以上，地市級(jí)與區(qū)縣級(jí)平臺(tái)是重要發(fā)行主體。

從中資美元債二級(jí)市場(chǎng)收益來(lái)看，據(jù)中信證券（香港）統(tǒng)計(jì)，截至11月4日，中資美元債投資級(jí)指數(shù)報(bào)227.94，年初至今漲幅5.18%，中資美元債高收益指數(shù)報(bào)225.10，年初至今漲幅高達(dá)16.75%，兩者均分別遠(yuǎn)高于同期美國(guó)投資級(jí)指數(shù)和美國(guó)高收益指數(shù)漲幅的3.93%和7.54%。國(guó)金證券研究員楊東翰此前對(duì)媒體也表示，預(yù)計(jì)今年全年iBoxx中資美元債指數(shù)回報(bào)率維持在6%或7%左右的水平，今年投資境外市場(chǎng)的收益回報(bào)較為可觀。

值得注意的是，步入10月份后至今的美元債市場(chǎng)出現(xiàn)了些許平靜，債券整體變動(dòng)幅度不大。以Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，10月至今21個(gè)工作日指數(shù)振幅僅0.41%，并在近一個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)較此前罕見(jiàn)的小幅走弱趨勢(shì)。

市場(chǎng)分析人士指出，這或與美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布及美國(guó)大選之前，投資者靜觀之意明顯有關(guān)，尤其是美國(guó)第60屆總統(tǒng)大選結(jié)果，或?qū)⒊蔀槊绹?guó)近年來(lái)選情最為膠著的總統(tǒng)選舉，對(duì)于資本市場(chǎng)的影響非常深遠(yuǎn)，近期市場(chǎng)的表現(xiàn)也在對(duì)競(jìng)選結(jié)果進(jìn)行預(yù)期博弈。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，美國(guó)大選對(duì)中資美元債的一個(gè)重要影響體現(xiàn)在匯率層面。若哈里斯當(dāng)選，人民幣升值動(dòng)能有可能進(jìn)一步釋放，這將在匯率層面對(duì)中資美元債的發(fā)行意愿以及二級(jí)市場(chǎng)交易形成一定利好。不過(guò)結(jié)合近期中資美元債走弱趨勢(shì)和人民幣匯率自10月后上行來(lái)看，資本市場(chǎng)或普遍押注特朗普勝選行情。

白雪表示，若特朗普勝選，一個(gè)最重要的影響是美元指數(shù)沖高，人民幣匯率的貶值壓力將會(huì)上升，“這意味著美元償債成本增加，或?qū)?duì)中資美元債的發(fā)行意愿形成抑制，同時(shí)也會(huì)對(duì)二級(jí)交易形成不利影響，此外推行的政策組合更容易推升美國(guó)通脹，可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏形成一定程度掣肘，從融資成本的角度考慮，也不利于中資美元債的發(fā)行”。

人民幣下行壓力可控，美國(guó)大選結(jié)果對(duì)中資美元債影響可持續(xù)性不強(qiáng)

與此同時(shí)，從中美利差角度來(lái)看，隨著10月后美債收益率再次抬升，中美利差走闊趨勢(shì)明顯，目前10年期中美利差再次觸達(dá)220bp，逼近今年4月份的高點(diǎn)，也為人民幣帶來(lái)貶值壓力。

不過(guò)多位業(yè)內(nèi)人士表示，在國(guó)內(nèi)一攬子增量政策落地生效，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)能改善的前景下，人民幣下行壓力相對(duì)可控。另外，監(jiān)管層有充足的穩(wěn)匯市政策工具箱，短期內(nèi)人民幣大幅走弱的風(fēng)險(xiǎn)可控，這意味著從匯率層面對(duì)中資美元債一二級(jí)市場(chǎng)的沖擊應(yīng)該較為可控。

中誠(chéng)信亞太副總裁張果對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，由于今年美國(guó)大選競(jìng)選尤為激烈，或助推全球資金避險(xiǎn)情緒，避險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)減少對(duì)新興市場(chǎng)的投資，所以可能短期內(nèi)會(huì)對(duì)中資境外債的收益回報(bào)產(chǎn)生壓力，尤其是對(duì)于外資依賴比較高的發(fā)行人影響較大。

“不過(guò)政治因素對(duì)于中資美元債的整體影響可持續(xù)性并不強(qiáng)”，白雪表示，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，在美國(guó)貨幣政策取向?qū)捤?、美債利率將震蕩下行的背景下，中資美元債的信用利差有望繼續(xù)收窄，指數(shù)表現(xiàn)有望持續(xù)回暖。

國(guó)金固收分析師樊信江表示，橫向比較來(lái)看，中資美元債的收益率及市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于其他新興市場(chǎng)美元債，靜態(tài)收益率較高，同時(shí)可獲得美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息后潛在的資本利得，投資級(jí)與高收益中資美元債較境內(nèi)債利差仍處于272bp與953bp的高位，仍存在一定挖掘機(jī)會(huì)。