財(cái)聯(lián)社11月27日訊（編輯 瀟湘）在北京時(shí)間周三凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要中，除了顯示更多美聯(lián)儲(chǔ)官員開始轉(zhuǎn)為支持“漸進(jìn)”降息，還有一個(gè)令美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金和銀行等合格交易對(duì)手方頗為重視的關(guān)鍵細(xì)節(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)官員考慮下調(diào)逆回購(gòu)利率。

美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要顯示，一些美聯(lián)儲(chǔ)決策者在11月政策會(huì)議上表示，有關(guān)對(duì)隔夜逆回購(gòu)協(xié)議(RRP)的報(bào)價(jià)利率進(jìn)行技術(shù)性調(diào)整、使其與聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的底部相符的想法，他們認(rèn)為是有價(jià)值的。

所謂的隔夜逆回購(gòu)協(xié)議(ON RRP)利率是美聯(lián)儲(chǔ)用來確保聯(lián)邦基金利率保持在其貨幣政策目標(biāo)范圍內(nèi)的兩個(gè)技術(shù)性貸款利率之一，目前的RRP利率為4.55%，而在本月早些時(shí)候宣布降息25個(gè)基點(diǎn)后，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間最新為4.5%-4.75%——兩者之間相差了5個(gè)基點(diǎn)。

在實(shí)際的利率市場(chǎng)環(huán)境中，隔夜逆回購(gòu)協(xié)議利率其實(shí)往往就代表了美聯(lián)儲(chǔ)利率走廊的下限——美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)通過設(shè)定隔夜逆回購(gòu)利率(利率走廊下限)和準(zhǔn)備金余額利率(利率走廊上限)，來控制聯(lián)邦基金利率(銀行之間隔夜拆借利率)的目標(biāo)區(qū)間。

這一原理其實(shí)不難理解。

隔夜逆回購(gòu)工具可以視作是美聯(lián)儲(chǔ)向貨幣市場(chǎng)基金等非存款類金融機(jī)構(gòu)提供的一種短期流動(dòng)性工具。通過這個(gè)機(jī)制，貨幣市場(chǎng)基金和銀行等合格交易對(duì)手方將現(xiàn)金存入美聯(lián)儲(chǔ)，進(jìn)而換取美國(guó)國(guó)債等高質(zhì)量抵押品，并獲得美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)隔夜逆回購(gòu)利率支付的利息。

換言之，隔夜逆回購(gòu)可以簡(jiǎn)單理解為美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的“1天期貨幣基金”，具有回籠流動(dòng)性的功能，而美聯(lián)儲(chǔ)也在一定程度通過該工具來確保實(shí)現(xiàn)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間的下限。以當(dāng)前的利率情況為例，當(dāng)市場(chǎng)利率低于4.5%時(shí)，比如4.3%，非存款類金融機(jī)構(gòu)就沒有動(dòng)機(jī)去貸出資金給市場(chǎng)，因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^參與美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購(gòu)操作，將資金暫時(shí)存放在美聯(lián)儲(chǔ)，并獲得4.55%這一個(gè)高些的隔夜逆回購(gòu)利息。

這樣，市場(chǎng)上的資金供應(yīng)就會(huì)減少，導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升——直到接近4.55%，這便是ON RRP利率下限的調(diào)節(jié)原理。

而根據(jù)最新紀(jì)要，“將隔夜逆回購(gòu)報(bào)價(jià)利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，將使其與聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的底部相符，可能會(huì)給其他貨幣市場(chǎng)利率帶來一些下行壓力?！?/strong>