摘要：

2024第三季度海外鋰礦產(chǎn)量增速放緩，售價(jià)跌至800美元/噸區(qū)間后行業(yè)減停產(chǎn)情況明顯加速。受益于低成本和產(chǎn)品溢價(jià)，南美鹽湖提鋰企業(yè)整體保持穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。同時(shí)鋰行業(yè)并購(gòu)重組現(xiàn)象加速，中信證券判斷這表明產(chǎn)業(yè)界對(duì)后市鋰價(jià)逐漸樂(lè)觀且進(jìn)一步確認(rèn)了鋰價(jià)底部。

四季度以來(lái)國(guó)內(nèi)鋰電池需求增長(zhǎng)，鋰鹽庫(kù)存持續(xù)下滑，鋰行業(yè)基本面已經(jīng)改善，預(yù)計(jì)鋰板塊股票將提前鋰價(jià)見(jiàn)底并反彈。

正文：

2024第三季度海外鋰礦產(chǎn)量增速放緩，鋰精礦售價(jià)跌至800美元/噸水平。

202024年第三季度，海外主要在產(chǎn)礦山合計(jì)生產(chǎn)鋰精礦約104.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.8%，環(huán)比基本持平，增速較上個(gè)季度明顯回落。其中增量主要來(lái)自Greenbushes、Mt Cattlin和Sigma Lithium，產(chǎn)量環(huán)比分別增長(zhǎng)22.3%/37.9%/22.9%，此外KathleenValley項(xiàng)目于7月投產(chǎn)。減量主要來(lái)自Mt Marion和Wodgina，產(chǎn)量環(huán)比分別下滑23.6%/19.0%。受鋰鹽價(jià)格在三季度持續(xù)下跌影響，2024第三季度海外鋰精礦售價(jià)區(qū)間跌至770-870美元/噸，環(huán)比上個(gè)季度下跌20%-30%。

2024第三季度海外鋰礦虧損更加嚴(yán)重，減產(chǎn)面顯著擴(kuò)大

受鋰精礦售價(jià)持續(xù)下跌影響，海外多家鋰礦企業(yè)宣布減停產(chǎn)信息：1）Finniss鋰礦在2024第三季度完全關(guān)停，關(guān)停前年產(chǎn)能約9萬(wàn)噸；2）Bald Hill從11月起進(jìn)入停產(chǎn)維護(hù)狀態(tài)，關(guān)停前產(chǎn)能為15萬(wàn)噸/年；3）Pilbara宣布下調(diào)2025財(cái)年產(chǎn)量指引10萬(wàn)噸并關(guān)停Ngungaju工廠；4）MRL旗下Mt Marion和Wodgina均宣布裁員降本措施，產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。2024第三季度澳洲鋰礦的集中減產(chǎn)表明當(dāng)前鋰價(jià)已危及企業(yè)現(xiàn)金成本。

2024第三季度南美鹽湖提鋰企業(yè)盈利持續(xù)下滑，但經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健

2024第三季度南美鹽湖提鋰企業(yè)Albemarle、SQM、Arcadium Lithium鋰業(yè)務(wù)營(yíng)收同比分別下滑55%/61%/39%，環(huán)比分別下滑48%/25%/20%；鋰產(chǎn)品銷量分別為5.9/5.1/0.9萬(wàn)噸，環(huán)比分別+11%/-2%/-19%；售價(jià)分別為1.30萬(wàn)美元/噸、0.97萬(wàn)美元/噸、1.62萬(wàn)美元/噸，環(huán)比分別下滑17%/2024%/6%，但Albemarle和Acadium鋰產(chǎn)品售價(jià)顯著超越行業(yè)均值。盡管盈利持續(xù)下滑，但南美鹽湖鋰企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況保持穩(wěn)健，主要得益于較低的成本以及部分企業(yè)氫氧化鋰長(zhǎng)單銷售帶來(lái)的溢價(jià)。

鋰價(jià)處于底部周期，行業(yè)收購(gòu)整合加速

202024年10月9日，力拓宣布將以67億美元對(duì)價(jià)收購(gòu)Arcadium Lithium公司，成為鋰行業(yè)歷史上最大的潛在并購(gòu)交易之一。10月25日，法國(guó)Eramet公司宣布以7億美元收購(gòu)青山在其阿根廷鹽湖項(xiàng)目上的少數(shù)股權(quán)。11月19日，加拿大鋰礦企業(yè)Sayona Mining宣布與其承購(gòu)伙伴美國(guó)Piedmont Lithium公司合并。行業(yè)收購(gòu)整合加速是礦業(yè)下行周期中的重要標(biāo)志，中信證券判斷這表明產(chǎn)業(yè)界對(duì)后市鋰價(jià)正在變得樂(lè)觀，也表明市場(chǎng)普遍認(rèn)可當(dāng)前鋰價(jià)已處于底部區(qū)間，預(yù)計(jì)未來(lái)繼續(xù)下跌空間有限。

全球鋰供應(yīng)過(guò)剩量逐步收窄，短期供需已經(jīng)改善

鋰價(jià)持續(xù)下跌導(dǎo)致全球鋰資源供應(yīng)加速出清，中信證券預(yù)計(jì)全球鋰行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩幅度將從202024年的9.4萬(wàn)噸收窄至2026年的2.3萬(wàn)噸。10月國(guó)內(nèi)鋰鹽供應(yīng)短缺5390噸，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比增長(zhǎng)8.8%，11月份以來(lái)國(guó)內(nèi)碳酸鋰庫(kù)存環(huán)比下滑7.1%，連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。中信證券預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)鋰電池及正極材料需求有望環(huán)比提高，鋰行業(yè)基本面持續(xù)改善，鋰價(jià)后續(xù)下跌空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

鋰價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；鋰下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；海外鋰資源項(xiàng)目供應(yīng)超出預(yù)期；企業(yè)海外鋰資源開發(fā)的政策及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。