財聯(lián)社11月29日訊（編輯 李響）近期債市緊張的情緒有所緩解，信用債的行情也有所回暖，從一級市場向二級市場逐步蔓延。

今日早盤，信用債二級市場再次走強，收益率普遍下行2-3BP，AAA級二永債、商金債收益率多數(shù)下行3BP左右，如“24平安銀行永續(xù)債01”收益率下行3.5bp，“24興業(yè)銀行二級資本債02”收益率下行3bp，“24建行二級資本債02A”收益率下行3.5bp。

進(jìn)入本周，信用債跟隨利率債下行趨勢較為明顯，已連續(xù)兩周呈回暖表現(xiàn)。

從11月整體來看，AAA城投債到期收益率呈大幅下行趨勢，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至28日，期限較長的品種下行趨勢尤為明顯，其中5年期AAA城投到期收益率下行超18bp。

圖：AAA 城投債到期收益率整體下行

數(shù)據(jù)來源：Wind，財聯(lián)社整理

業(yè)內(nèi)人士指出，近期債市持續(xù)走強因素很多，核心還是資金面寬松，在央行買斷式逆回購呵護(hù)地方債發(fā)行下，隔夜回購只在1.3%附近，股債蹺蹺板效應(yīng)下，不少銀行和理財資金涌入助推了債市大漲，盡管12月份重要會議即將召開，但市場機構(gòu)普遍預(yù)計沒有太多超預(yù)期政策，在降準(zhǔn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵下，貨幣政策難言轉(zhuǎn)向，債市或也易下難上。

中郵固收團(tuán)隊表示，目前市場對拉長久期持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，其中有“交易放大器”屬性的二永債周中活躍異常成交中，買盤力量明顯較強，此外從超長期信用債發(fā)行利差來看，與同期限中債國開收益率的差值多數(shù)在31BP-65BP之間，品種利差已經(jīng)收窄至年內(nèi)的中等水平。

從一級市場來看，市場人士稱，各地化債資金計劃密集披露下，市場對認(rèn)購信用債的信心在增強。比如在低等級城投債的發(fā)行上，近期接近6成城投債發(fā)行利率低于3%，“發(fā)飛”的情況很少，在發(fā)行利率走低的同時，發(fā)行期限也在被拉長。

從上周數(shù)據(jù)來看，信用債整體發(fā)行規(guī)模大增。Wind數(shù)據(jù)顯示，信用債發(fā)行數(shù)量方面，整體發(fā)行數(shù)量624只環(huán)比上升12.64%，凈融資額2849.9億元為凈流入。發(fā)行成本方面，除短期融資券、金融債和資產(chǎn)支持證券外，其他各券種平均發(fā)行利率環(huán)比均下行，整體下行0.91BP。

國盛固收團(tuán)隊認(rèn)為，明年市場供給主要增量在于政府債券，而信用債可能會更荒，其中以城投債、產(chǎn)業(yè)債、二永債為主的信用債市場明年凈融資預(yù)計 1.6 萬億，較今年減少 6700 億元，其中城投債凈融資-4000 億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資 1.5 萬億，二永債凈融資 5000億。

細(xì)分品種來看，城投債受隱債管控限制，新增融資難以明顯回升，產(chǎn)業(yè)債隨著部分央企大規(guī)模發(fā)行“穩(wěn)增長擴(kuò)投資專項債”，長期限央企債供給增加，但資本利得或不明顯，整體上看，二永債或仍是當(dāng)前信用債市場較好的配置品種。

在國盛固收首席楊業(yè)偉看來，隨著化債資金下發(fā)及特別國債補充銀行資本金后，二永債將進(jìn)入供不應(yīng)求，利差收窄的格局，而明年二永債到期規(guī)模高于今年，發(fā)行需求減少而到期規(guī)模增加，明年凈供給會下降，信用利差預(yù)計將出現(xiàn)趨勢性修復(fù)。

興證固收研究在研報中也表示，對于中小銀行二永債，化債背景下，中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能有所改善，獲得較多化債資源的地區(qū)中小銀行二永債的投資價值可重點關(guān)注。