財(cái)聯(lián)社12月3日訊（編輯 楊斌）在取消發(fā)行潮緩解后，11月城投債融資繼續(xù)回暖，發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)29%。部分中低評(píng)級(jí)城投債的發(fā)行利率依然較高，11月新發(fā)城投債的票息最高達(dá)6.6%。新一輪化債開(kāi)啟后，城投債務(wù)“化存控增”的主基調(diào)不變，城投債凈融資預(yù)計(jì)依舊弱勢(shì)。

在10月城投債凈融資轉(zhuǎn)正后，11月進(jìn)一步回暖。財(cái)聯(lián)社據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，11月，城投公司發(fā)行債券5904.17億元，環(huán)比增長(zhǎng)29%。11月城投債到期償還的規(guī)模也有所上升，凈融資479.64億元，環(huán)比小幅增長(zhǎng)4.63%。今年8月、9月，城投債凈融資一度轉(zhuǎn)負(fù)，分別為-493.33億和-1811.84億元。

圖：城投債月度發(fā)行與償還規(guī)模

（資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，財(cái)聯(lián)社整理）

有資深固收分析師認(rèn)為，11月以來(lái)債市逐漸平穩(wěn)，收益率重歸下行，信用債取消發(fā)行的情況減少，對(duì)城投債發(fā)行恢復(fù)有所幫助。

不過(guò)，今年以來(lái)城投債融資萎縮的整體趨勢(shì)沒(méi)有改變。2023年全年城投債發(fā)行6.85萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)凈融資1.33萬(wàn)億元。而今年1到11月，城投債累計(jì)發(fā)行5.81萬(wàn)億元，同比下降9.64%；實(shí)現(xiàn)凈融資額僅-75.06億元，呈斷崖式下跌。

浙商證券固收分析師杜漸指出，重點(diǎn)省份城投債凈融資下滑情況顯著下滑，且自9月底以來(lái)，重點(diǎn)省份城投債有資金加速流出趨勢(shì)，原因或與財(cái)政加力化債有關(guān)。

10月下旬，伴隨信用債取消發(fā)行激增，城投債的發(fā)行利率也一度飆升，曾出現(xiàn)接近7%的票息。11月，依舊有超過(guò)6%的高息城投債出現(xiàn)。11月18日，AA評(píng)級(jí)主體城投遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司發(fā)行的10年期私募債“24遵旅04”票面利率達(dá)6.6%。

圖：11月票息超過(guò)5%的新發(fā)城投債

（資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

中信證券FICC首席明明指出，11月以來(lái)，不同等級(jí)主體發(fā)債利率分化，AA(2)及以上等級(jí)的主體發(fā)行利率邊際下行，AA-與A+等級(jí)主體發(fā)行利率則仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。對(duì)于城投債，在9月以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定價(jià)增強(qiáng)與流動(dòng)性擔(dān)憂(yōu)增加的背景下，中低等級(jí)城投二級(jí)市場(chǎng)估值利率有所上行，傳導(dǎo)至一級(jí)發(fā)行利率，抬升融資成本。

11月8日，人大常委會(huì)通過(guò)了未來(lái)三至五年10萬(wàn)億元的地方債務(wù)化解方案，用低息、長(zhǎng)期的特殊再融資專(zhuān)項(xiàng)債、特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債置換城投背負(fù)的隱性債務(wù)。

上述分析師認(rèn)為，化債政策加碼意味著城投債“化存控增”的主基調(diào)不變。不只是隱性債務(wù)的化解，城投新增經(jīng)營(yíng)性債務(wù)也依然受限，城投債凈供給量收縮的趨勢(shì)沒(méi)有變化。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，12月還有5000多億元城投債即將到期。2025年，待償還的城投債規(guī)模為3.98萬(wàn)億元。

杜漸在2025年城投債投資策略中指出，考慮到城投發(fā)行端的審核仍未有明顯改善，預(yù)計(jì)2025年城投債發(fā)行維持緊平衡，同時(shí)隨著化債資金到位，城投債面臨提前償還，全年凈融資預(yù)計(jì)仍舊弱勢(shì)。