財(cái)聯(lián)社12月5日訊（記者 李翀）近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面在“一攬子增量政策”的協(xié)同發(fā)力下，呈現(xiàn)波浪式平穩(wěn)復(fù)蘇趨勢(shì)。

自9月份政治局會(huì)議聚焦經(jīng)濟(jì)痛點(diǎn)、堵點(diǎn)作出全面部署以來(lái)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好的積極因素在增多，市場(chǎng)對(duì)化解政府債務(wù)、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資轉(zhuǎn)型等方面提出更多期待。數(shù)據(jù)顯示，作為企業(yè)直接融資的重要渠道，信用債市場(chǎng)加速擴(kuò)容，凈融資流入同比大幅增加約1.1萬(wàn)億元。如何把握當(dāng)前增量政策下的中國(guó)信用市場(chǎng)的機(jī)遇，明年債券市場(chǎng)又有哪些新的變量和亮點(diǎn)，也成為年末時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。

12月5日，一場(chǎng)匯聚評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)的年度盛會(huì)在上海舉行，本次會(huì)議由中誠(chéng)信國(guó)際主辦，主題聚焦“增量政策下的中國(guó)信用市場(chǎng)的機(jī)遇與期待”，就2024年信用債市場(chǎng)盤點(diǎn)、2025年宏觀環(huán)境和債市前景展望等話題，與會(huì)人士亦是真知灼見不斷。

信用債市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容，前11月凈融資同比大增1.1萬(wàn)億

中誠(chéng)信國(guó)際總裁岳志崗在開篇致辭中表示，信用債市場(chǎng)作為企業(yè)直接融資的重要渠道，在今年以來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)容，凈融資顯著回暖，并在科創(chuàng)、綠色、兩新等重點(diǎn)領(lǐng)域?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展提供了有力支持。從信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)看，防風(fēng)險(xiǎn)基調(diào)下債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)可控。

據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-11月，信用債共計(jì)發(fā)行14.5萬(wàn)億元，凈融資流入超過(guò)1.3萬(wàn)億元，同比大幅增加約1.1萬(wàn)億元。其中產(chǎn)業(yè)債融資較去年同期明顯改善，凈融資規(guī)模由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中在科創(chuàng)、綠色、兩新等重點(diǎn)領(lǐng)域?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展方面，1-11月發(fā)行各類創(chuàng)新品種總規(guī)模將近1.6萬(wàn)億元，已超過(guò)去年全年的水平，特別是科技創(chuàng)新債券發(fā)行依舊活躍，今年已超過(guò)1.1萬(wàn)億元；碳中和、低碳轉(zhuǎn)型等綠色債券發(fā)行態(tài)勢(shì)總體保持平穩(wěn)，發(fā)行規(guī)模超過(guò)5000億元。

岳志崗表示，在新的發(fā)展形勢(shì)下，評(píng)級(jí)行業(yè)守正創(chuàng)新，結(jié)合新技術(shù)、新趨勢(shì)強(qiáng)化評(píng)級(jí)“內(nèi)功”，做好評(píng)級(jí)方法的升級(jí)和迭代，助力提升信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)能力，岳志崗認(rèn)為，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有利條件和支撐因素依然較多，總體上看中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基本趨勢(shì)不會(huì)改變。

中誠(chéng)信國(guó)際研究院執(zhí)行院長(zhǎng)袁海霞表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的挑戰(zhàn)是長(zhǎng)周期結(jié)構(gòu)性的，當(dāng)前增量政策的出臺(tái)抓住了供需結(jié)構(gòu)變化的核心問(wèn)題，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)的回調(diào)，對(duì)于微觀主體資產(chǎn)負(fù)債表也帶來(lái)積極變化。

在袁海霞看來(lái)，從四季度來(lái)看，全年完成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的概率大幅增加，明年在總量發(fā)力下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在4.5-5%也較為合理，不過(guò)微觀主體的信心仍然需要進(jìn)一步提振，并在供需平衡的大背景下提升行業(yè)產(chǎn)能利用率和運(yùn)行效率，同時(shí)抓住新舊動(dòng)能持續(xù)轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，繼續(xù)加大新動(dòng)能層次的力度，同時(shí)助力房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌企穩(wěn)。

“明年有必要進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，財(cái)政政策發(fā)力提效向民生財(cái)政轉(zhuǎn)變，貨幣政策降息降準(zhǔn)繼續(xù)發(fā)揮支持性作用，同時(shí)通過(guò)結(jié)構(gòu)性改革，進(jìn)一步釋放發(fā)展?jié)摿?，中?guó)經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)延續(xù)一個(gè)相對(duì)較好的修復(fù)態(tài)勢(shì)”，袁海霞補(bǔ)充道。

增量政策下，民企新增發(fā)債成本降至3.9%，城投債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

此外，在本次圍繞產(chǎn)業(yè)債發(fā)展和城投化債的兩場(chǎng)圓桌論壇上，與會(huì)嘉賓分享了對(duì)今年信用債兩大市場(chǎng)的觀察與解讀。

在產(chǎn)業(yè)債發(fā)展方面，多位業(yè)內(nèi)人士指出，在城投化債中，產(chǎn)業(yè)債已成為支撐當(dāng)下信用債融資回暖的重要因素，也呈現(xiàn)發(fā)行期限拉長(zhǎng)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融資主導(dǎo)、創(chuàng)新領(lǐng)域品種快速發(fā)展三個(gè)新變化，在增量政策的影響下，以地產(chǎn)、銀行為代表的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)基本面有望得到提振和支撐，同時(shí)在普惠、綠色、創(chuàng)新等領(lǐng)域信貸投放和資產(chǎn)布局力度仍不斷加大。

對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)注的民營(yíng)企業(yè)融資方面，與會(huì)嘉賓表示，今年新發(fā)放民營(yíng)企業(yè)貸款平均發(fā)行利率為3.9%，較同期下降0.58個(gè)百分點(diǎn)，上半年民營(yíng)企業(yè)貸款余額已超過(guò)70萬(wàn)億，在企事業(yè)貸款余額占比接近50%，增速高于均值，增量政策對(duì)民營(yíng)企業(yè)的融資支持力度持續(xù)加大，預(yù)計(jì)頭部民營(yíng)企業(yè)以及涉及“兩新”“兩重”包括新質(zhì)生產(chǎn)力的民營(yíng)企業(yè)會(huì)優(yōu)先受益，整體來(lái)看未來(lái)產(chǎn)業(yè)債供給放量依然可以期待。

對(duì)于城投化債話題，不少與會(huì)人士表示，自去年7月底“一攬子”化債以來(lái)一年有余，進(jìn)展方面整體呈現(xiàn)城投債利差壓縮、債務(wù)增速回落、債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本下行、城投整合轉(zhuǎn)型加速四大特征，同時(shí)當(dāng)前化債政策思路逐步轉(zhuǎn)向發(fā)展中化債，債務(wù)置換期限更為拉長(zhǎng)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，財(cái)政部公布的2023年地方隱債規(guī)模14.3萬(wàn)億，只占到城投企業(yè)有息債務(wù)的四分之一，在發(fā)展中化債需要解決流動(dòng)性問(wèn)題，就需要城投企業(yè)借助“財(cái)政化債”和“金融化債”的政策窗口期，盤活資產(chǎn)提升經(jīng)營(yíng)性造血能力和經(jīng)營(yíng)效率。在不新增隱性債務(wù)作為“鐵的紀(jì)律”的政策引導(dǎo)下，從當(dāng)前成功落地新增融資的主體來(lái)看，多通過(guò)自身內(nèi)部的資源重組和整合形成多元化的收入結(jié)構(gòu)，使其具備較強(qiáng)的區(qū)域功能屬性。

此外，針對(duì)如何做好信用債市場(chǎng)投資，不少機(jī)構(gòu)人士仍看好明年信用債拉久期策略，在信用利差極致壓縮下，機(jī)構(gòu)行為一致性增強(qiáng)，投資策略或需更加關(guān)注有高資本回報(bào)的科技創(chuàng)新和消費(fèi)領(lǐng)域，同時(shí)針對(duì)不同時(shí)間點(diǎn)和不同市場(chǎng)投資品種上的機(jī)構(gòu)行為變化，也可針對(duì)性提前左側(cè)布局，此外在不少機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，盡管低利率環(huán)境極致演繹，信用研究尤其是區(qū)域性主體研究仍有必要性，“在化債政策前信用債研究主要是為了規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)，而目前信用研究可以更加聚焦在交易層面，如何做到增厚收益的同時(shí)降低波動(dòng)率，是體現(xiàn)信用研究?jī)r(jià)值的關(guān)鍵考量?！?/p>