財聯(lián)社12月10日訊（編輯 瀟湘）規(guī)模達28萬億美元的美國國債市場，如今似乎正變得越來越“政治化”。

美債收益率是整個經(jīng)濟體系中借貸成本的重要驅(qū)動因素，通常會隨著交易員對美聯(lián)儲設(shè)定的短期利率的押注而波動。但最近，美債市場的大行情，卻幾乎都是由美國大選結(jié)果和當選總統(tǒng)特朗普選擇貝森特擔任美國財政部長引發(fā)的。

如果說，美股在美國大選后的連創(chuàng)新高，顯示股市多頭正“鐘情”于特朗普的話，那么美債市場眼下則似乎“愛上了”貝森特。

在特朗普勝選后的第二天，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)便飆升逾1500點，而標普500指數(shù)年內(nèi)迄今則已先后57次刷新了歷史高位。相比之下，美國國債價格在特朗普勝選后曾一度持續(xù)承壓，直到貝森特獲得財長提名后才開始反彈……

下面，不妨就讓我們來回顧下近來導致美國國債收益率波動的一系列因素，以及這背后可能對未來美債市場前景帶來的影響：

通脹和就業(yè)，哪個更重要？

截至上周五，基準10年期美國國債收益率報約4.150%，目前仍處于自2022年底以來橫盤整理區(qū)間的中間位置——當時美聯(lián)儲還在積極加息以抑制通脹。

當然，雖說是盤整，但美債收益率波動的范圍其實依然很大。收益率與債券價格走勢相反，今年以來，隨著一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，債市交易員們在通脹擔憂和經(jīng)濟衰退擔憂之間反復搖擺不定，收益率大幅波動。

不過眼下確實有跡象顯示，在投資者最為關(guān)心的問題里，通脹數(shù)據(jù)的重要性已逐漸消退：近來對美債收益率的影響往往并不大。下圖是近四次CPI發(fā)布日后美債收益率的單日行情波動，可以看到漲跌幅基本都在5個基點以內(nèi)。

相比之下，就業(yè)數(shù)據(jù)可能仍然很重要。10月份發(fā)布的強勁就業(yè)報告緩解了人們對經(jīng)濟衰退的擔憂，并引發(fā)了收益率的反彈。雖然上周五發(fā)布的非農(nóng)報告同時也顯示失業(yè)率略有上升，但負面影響相對較為溫和。

特朗普與貝森特

相比于常規(guī)的經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)影響，政治因素如今在美債的波動中，似乎已有著更大的話語權(quán)。

在美國大選日前后，交易員們曾擔心，特朗普大規(guī)模驅(qū)逐移民出境、提高關(guān)稅、降低企業(yè)稅率和放寬監(jiān)管的議程，可能會給通脹和利率帶來上行壓力，從而推動債券價格下跌，收益率上升。在一系列有利于這位前總統(tǒng)的民調(diào)結(jié)果出爐后，債券市場對特朗普獲勝的押注愈演愈烈，10年期美債收益率也在大選后觸及了頂峰。

不過，美債的這波拋售行情在特朗普挑選“索羅斯門徒”貝森特擔任財政部長后出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。

華爾街普遍認為貝森特是一個可以緩和特朗普民粹主義沖動的“安全之手”。人們相信貝森特能夠落實好特朗普承諾的減稅措施，并在財政支出方面保持謹慎。

未來之路

盡管美聯(lián)儲已經(jīng)啟動了降息周期，但自9月份以來，美債收益率其實反而在攀升。

這背后，除了有上述政治因素的干擾外，還因為美債收益率受投資者對未來短期利率預期的影響很大——美聯(lián)儲迄今的降息幅度已基本反映在國債收益率中，而投資者現(xiàn)在預計未來降息幅度將低于此前預期。

國債收益率上升意味著企業(yè)和消費者的借貸成本將攀升。但收益率上升的背后，往往也是因為投資者樂觀地認為強勁的經(jīng)濟能夠承受住較高利率。

未來更具破壞性的可能是美債期限溢價的上升——這是債券市場的專業(yè)術(shù)語，常指對投資者持有長期債券的風險的補償。該指標往往能衡量出國債收益率中除利率預期路徑以外的其他因素變動，包括從國債供應(yīng)量到那些難以確定的變量(如長期通脹前景的不確定性)等的影響。

目前各種模型都顯示，期限溢價在大選前后急劇攀升。但在特朗普選中貝森特之后，這些預估值已有所下降，這也凸顯了投資者目前對該財政部長提名人選的信心。