財(cái)聯(lián)社12月17日訊（編輯 瀟湘）在上周連續(xù)五個(gè)交易日大漲之后，美債收益率周一(12月16日)漲跌不一，在本周中的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布之前，市場(chǎng)陷入了觀望狀態(tài)之中。

目前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本周將上演一場(chǎng)“鷹派降息”的好戲：

在12月降息25個(gè)基點(diǎn)的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)決策者們可能將為2025年縮減寬松規(guī)模做好準(zhǔn)備，以應(yīng)對(duì)特朗普政府上臺(tái)后通脹反彈的預(yù)期。

上述預(yù)期已經(jīng)在美債市場(chǎng)的曲線結(jié)構(gòu)中有所反映：市場(chǎng)參與者正在遠(yuǎn)離期限較長(zhǎng)的國(guó)債，而更傾向于持有曲線前端到中間部分的債券，即從兩年期到五年期的債券。

對(duì)利率高企和通脹走高的擔(dān)憂通常會(huì)促使長(zhǎng)端國(guó)債遭到拋售，從而推高長(zhǎng)期美債收益率，因?yàn)橥顿Y者需要溢價(jià)來(lái)補(bǔ)償持有長(zhǎng)債的風(fēng)險(xiǎn)。

“鷹派降息”預(yù)期占主導(dǎo)

人們普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在周二開始的為期兩天的政策會(huì)議結(jié)束時(shí)，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至4.25%-4.50%的目標(biāo)區(qū)間。但相比于12月本身的降息決定，美聯(lián)儲(chǔ)明年會(huì)采取什么行動(dòng)，可能才是人們眼下更為關(guān)切的話題。

對(duì)此，一些“鷹派”的展望眼下正在籠罩市場(chǎng)。

至少有一家銀行——法國(guó)巴黎銀行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年全年都會(huì)保持利率穩(wěn)定，并要到2026年中期才再次恢復(fù)降息。其他銀行則認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年或?qū)⑦M(jìn)行兩到三次25個(gè)基點(diǎn)的降息。但想要像9月利率點(diǎn)陣圖預(yù)示的那樣降息四次，希望較為渺茫。

Allspring Global Investments固定收益首席投資策略師George Bory表示，鷹派降息既符合近來(lái)數(shù)據(jù)的預(yù)期，也將貼合新政府可能做出的政策調(diào)整?！懊缆?lián)儲(chǔ)正試圖讓市場(chǎng)為降息步伐的放緩做好準(zhǔn)備，并......增加可選擇性，以便能夠跟蹤數(shù)據(jù)，并為應(yīng)對(duì)政策變化做好準(zhǔn)備?！?/p>

前克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特近期也表示，美聯(lián)儲(chǔ)此前對(duì)明年四次降息的預(yù)測(cè)“必須重新考慮”，其預(yù)測(cè)2025年的降息步伐將會(huì)“放緩”，“兩到三次降息對(duì)我來(lái)說(shuō)似乎合適?！?/p>

CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall則指出，“美聯(lián)儲(chǔ)周三降息的可能性幾乎達(dá)到100%，唯一懸而未決的問(wèn)題是，投資者會(huì)聽到什么樣的發(fā)言、什么樣的指引。我預(yù)計(jì)這很可能是一次鷹派降息——這意味著他們會(huì)降息，但美聯(lián)儲(chǔ)將談?wù)撍麄內(nèi)绾稳匀灰蕾嚁?shù)據(jù)，因此明年的降息次數(shù)可能比人們想象的要少?！?/p>

除了明年總體降息次數(shù)可能較9月點(diǎn)陣圖減少外，一些業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)決議另一個(gè)“鷹派”的地方，可能會(huì)預(yù)示1月便有可能暫停降息。

高盛在上周日發(fā)布的研報(bào)中就認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在本周的會(huì)議上暗示未來(lái)將放慢降息的步伐，并在明年1月“跳過(guò)”降息。高盛在報(bào)告中指出，政策聲明和新聞發(fā)布會(huì)的關(guān)鍵問(wèn)題是，會(huì)更加強(qiáng)調(diào)放緩降息的步伐，還是依然根據(jù)每次會(huì)議的數(shù)據(jù)做出決定。他們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將同時(shí)傳達(dá)這兩種信息，并在聲明中增加對(duì)放緩寬松步伐的暗示。

高盛的觀點(diǎn)與市場(chǎng)的預(yù)期相對(duì)一致。根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在1月進(jìn)一步降息至4.00%-4.25%的概率只有14.7%?！靶旅缆?lián)儲(chǔ)通訊社”Nick Timiraos周一也表示，本周美聯(lián)儲(chǔ)的選擇之一是降息四分之一個(gè)百分點(diǎn)，然后利用新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)強(qiáng)烈暗示央行準(zhǔn)備放慢降息步伐。

Chilton Trust固定收益首席投資官Tim Horan也表示，“我絕對(duì)贊同美聯(lián)儲(chǔ)1月按兵不動(dòng)的想法，先看看財(cái)政政策如何再制定政策。當(dāng)然3月和上半年仍可能降息。如果12月點(diǎn)陣圖均值預(yù)測(cè)是明年降息三次，那么可能會(huì)是3月和6月，另外一次降息可能是9月，也可能要等到12月；這種恢復(fù)中性的政策微調(diào)可以采取多種形式，取決于風(fēng)險(xiǎn)上升情況和財(cái)政政策的不確定性?！?/p>

美債市場(chǎng)已有判斷？

事實(shí)上，美債市場(chǎng)近來(lái)的一系列轉(zhuǎn)變，已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的寬松政策調(diào)整有所預(yù)期。

過(guò)去一年的時(shí)間里，美債投資者一直在延長(zhǎng)久期，或購(gòu)買期限更長(zhǎng)的資產(chǎn)，因?yàn)樗麄兂掷m(xù)為美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策和可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退做足準(zhǔn)備。隨著利率下降，收益率較高的債券往往更具吸引力，從而會(huì)導(dǎo)致其價(jià)格上漲。

然而最近，一些投資者已減少了久期，轉(zhuǎn)而關(guān)注短期國(guó)債，或保持中性。

摩根大通全球利率策略主管Jay Barry表示，“目前沒(méi)有人真正希望大幅延長(zhǎng)久期。這將是一個(gè)較淺的寬松周期?！?/p>

美國(guó)10年期國(guó)債收益率上周跳漲了多達(dá)24個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)最大單周漲幅。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示，在本周的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之前，資產(chǎn)管理公司削減了國(guó)債期貨等期限較長(zhǎng)資產(chǎn)的凈多頭頭寸，而杠桿基金則增加了此類期限的凈空頭頭寸。

Allspring的Bory表示，投資者總體上遠(yuǎn)離收益率曲線的長(zhǎng)端，因?yàn)檫@依賴于美國(guó)國(guó)債供應(yīng)和較長(zhǎng)期通脹預(yù)期。

市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)，隨著美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的上臺(tái)，以及其計(jì)劃削減稅收并對(duì)一系列進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅，美國(guó)通脹將再次加速。這些措施可能會(huì)擴(kuò)大財(cái)政赤字，給收益率曲線的長(zhǎng)端帶來(lái)壓力，并推高長(zhǎng)債收益率。

嘉信理財(cái)首席固定收益策略師Kathy Jones)表示：“關(guān)稅是潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼤?huì)導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格上漲。它們可能最終成為一次性的價(jià)格沖擊，也可能成為持續(xù)的通脹源。”

法巴銀行預(yù)計(jì)，到明年年底，美國(guó)CPI同比漲幅將達(dá)到2.9%，2026年將達(dá)到3.9%，部分原因便是關(guān)稅的征收。隨著通脹上升，該行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年維持利率不變。

法國(guó)巴黎銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Egelhof表示，鑒于經(jīng)濟(jì)的韌性，以及人們對(duì)貨幣政策可能已經(jīng)接近中性的擔(dān)憂日益增加，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表現(xiàn)出“不愿放松政策”的態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)將無(wú)法簡(jiǎn)單地看清關(guān)稅所引發(fā)的通脹暫時(shí)回升現(xiàn)象。