事件：中央經(jīng)濟工作會議提出積極發(fā)展“首發(fā)經(jīng)濟”

2024年12月11-12日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，會議對2025年經(jīng)濟工作的九大重點任務(wù)進行部署，第一項任務(wù)即為“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”，其中提到要“積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟”、“加力擴圍實施兩新政策，創(chuàng)新多元化消費場景，擴大服務(wù)消費，促進文化旅游業(yè)發(fā)展”等。“首發(fā)經(jīng)濟”被置于明年經(jīng)濟工作的重要位置，成為促進優(yōu)質(zhì)新消費供給、擴大內(nèi)需的重要手段。

首發(fā)經(jīng)濟：鼓勵創(chuàng)新，覆蓋研發(fā)、推廣等多環(huán)節(jié)，助力消費和產(chǎn)業(yè)升級

政策：“首發(fā)經(jīng)濟”始于2015年上海首次提出的“首店經(jīng)濟”，此后2024年7月二十屆三中全會正式提到要“積極推進首發(fā)經(jīng)濟”，后續(xù)商務(wù)部或?qū)⑼苿映雠_支持“首發(fā)經(jīng)濟”發(fā)展的政策文件。

概念：“首店經(jīng)濟”指利用資源優(yōu)勢，吸引國內(nèi)外品牌在區(qū)域內(nèi)首次開設(shè)門店，以此提供多元供給、促進商業(yè)創(chuàng)新?！笆装l(fā)經(jīng)濟”為一種新興的經(jīng)濟形態(tài)，即企業(yè)發(fā)布新產(chǎn)品、推出新業(yè)態(tài)、新模式、新服務(wù)、新技術(shù)，開設(shè)首店等經(jīng)濟活動的總稱。

特點：相比“首店經(jīng)濟”，“首發(fā)經(jīng)濟”具備三個特點。1）首次亮相，鼓勵多形態(tài)創(chuàng)新。首發(fā)經(jīng)濟強調(diào)“首次”，包括新產(chǎn)品、新技術(shù)、新服務(wù)、新業(yè)態(tài)、新模式等；2）鏈式發(fā)展，覆蓋多環(huán)節(jié)。首發(fā)經(jīng)濟不僅關(guān)注首次活動，還強調(diào)整個鏈式發(fā)展過程，包括新品研發(fā)、發(fā)布、展示、推廣和銷售的完整體系。3）引領(lǐng)性和潮流性，助推產(chǎn)業(yè)升級。首發(fā)經(jīng)濟具有時尚、品質(zhì)、新潮等特征，符合消費升級趨勢和高質(zhì)量發(fā)展要求，有望通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，激發(fā)消費潛力，助推消費和產(chǎn)業(yè)升級。

傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊有望受益于首發(fā)經(jīng)濟的“新產(chǎn)品、新場景、推廣渠道”

1）新產(chǎn)品：傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊包括游戲、影視等內(nèi)容行業(yè)，例如首款國內(nèi)3A游戲《黑神話：悟空》、中國魔幻史詩電影《封神》等游戲/影視的推出，吸引用戶對新內(nèi)容、消費電子、IP周邊等領(lǐng)域付費。從內(nèi)容端來看，根據(jù)VGInsights數(shù)據(jù)，《黑神話：悟空》在Steam上的收入約達79.82億元（截至12月10日）；根據(jù)貓眼專業(yè)版，《封神第一部》累計票房26.34億元（截至12月14日）。此外，《黑神話：悟空》拉動用戶對PC、顯卡、游戲機等消費電子等的更新需求，影視院線可以帶動商場周邊消費。

2）新場景：以《今夕共西溪》為代表的沉浸式文旅演藝、谷子經(jīng)濟等是線下消費場景的創(chuàng)新。例如根據(jù)艾瑞咨詢，2023年中國“谷子經(jīng)濟”市場規(guī)模為1201億元，預(yù)計2029年有望達3089億元。

3）推廣渠道：新品發(fā)布、展示、推廣離不開線上/線下廣告、展會、短視頻等推廣渠道，廣告媒體、營銷代理、互聯(lián)網(wǎng)平臺、會展服務(wù)等公司有望受益。

中信證券認為本次“首發(fā)經(jīng)濟”的重點提出，充分體現(xiàn)政府對促進優(yōu)質(zhì)新型消費供給、刺激消費內(nèi)需的高度重視，有望催化游戲/影視等文娛內(nèi)容、數(shù)字消費、廣告營銷等傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)規(guī)模和公司業(yè)績保持健康增長。建議布局文化娛樂、會展旅游、數(shù)字消費、廣告營銷等領(lǐng)域的優(yōu)勢公司。

風(fēng)險因素：

宏觀經(jīng)濟和消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；政策監(jiān)管收緊導(dǎo)致經(jīng)營調(diào)整風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致新老業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險；新平臺、新產(chǎn)品分流用戶風(fēng)險。

投資策略：

中信證券認為中央經(jīng)濟工作會議提出積極發(fā)展“首發(fā)經(jīng)濟”，充分體現(xiàn)政府對促進優(yōu)質(zhì)新型消費供給、刺激消費內(nèi)需的高度重視，有望催化游戲/影視等文娛內(nèi)容、數(shù)字消費、廣告營銷等傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)規(guī)模和公司業(yè)績保持健康增長。建議關(guān)注傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，以及布局文化娛樂、會展旅游、數(shù)字消費、廣告營銷、會展服務(wù)等領(lǐng)域的優(yōu)勢公司。