財聯(lián)社9月26日訊（編輯 瀟湘）有跡象顯示，美聯(lián)儲積極啟動寬松周期，正重新點燃了美國債券市場對通脹的擔(dān)憂，因為一些投資者擔(dān)心寬松的金融環(huán)境，可能會重新引發(fā)物價壓力。

我們在本周初就曾介紹過，對通脹前景尤為敏感的較長期美國國債收益率，近來已升至9月初以來的最高水平。尤其是素有“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率，在美聯(lián)儲大幅降息后不跌反升，因一些投資者擔(dān)心，美聯(lián)儲將重點從抑制通脹轉(zhuǎn)向保護(hù)就業(yè)市場，可能導(dǎo)致尚未徹底重返美聯(lián)儲2%目標(biāo)的通脹數(shù)據(jù)重新反彈。

道富環(huán)球市場宏觀多資產(chǎn)策略師Cayla Seder)表示，“我認(rèn)為，如果我們處于降息環(huán)境中，并且美聯(lián)儲已表示希望在勞動力市場疲軟之前更多支持就業(yè)，那么通脹率能多快達(dá)到美聯(lián)儲的目標(biāo)，便將成為一個問題?！?/p>

她預(yù)計，隨著市場押注經(jīng)濟(jì)增長和通脹走強(qiáng)，長債收益率將進(jìn)一步攀升。

美聯(lián)儲主席鮑威爾上周在會后的新聞發(fā)布會上表示，啟動本輪美聯(lián)儲寬松周期的50基點降息，是對利率的一次“重新調(diào)整”，旨在保持勞動力市場的強(qiáng)勁，同時使通脹率可持續(xù)地向美聯(lián)儲2%的目標(biāo)邁進(jìn)。美聯(lián)儲官員的點陣圖預(yù)測也表明，降息步伐將比市場預(yù)期的相對更為緩慢。

但即便如此，債市交易員對于通脹的擔(dān)憂仍很快便開始浮現(xiàn)。

“通脹幽靈”重現(xiàn)債市

在美聯(lián)儲上周三宣布降息后，以美國國債通脹保值債券 (TIPS)衡量的未來十年通脹預(yù)期明顯上升。截止本周三，10年期盈虧平衡通脹率已回升至了2.18%，為8月初以來的最高水平。

上周四，美國財政部續(xù)發(fā)了170億美元10年期通脹保值國債(TIPS)，投資者對此趨之若鶩，非一級交易商(直接投標(biāo)人+間接投標(biāo)人)的獲配比例高達(dá)93.4%，創(chuàng)下1月份以來的最高水平。

蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)利率策略師在上周的一份報告中表示，“投資者再次對再通脹的幽靈感到擔(dān)憂。”

Ruffer公司基金經(jīng)理Matt Smith也指出，過去幾天和幾周，他一直在通過大宗商品和商品類股票為自己的投資組合增加通脹保護(hù)。

他表示，大宗商品和商品類股票是典型的通脹對沖工具，而且目前的估值極為低廉。

過往悲慘經(jīng)歷會否重現(xiàn)？

事實上，市場上的許多人目前都依然對美聯(lián)儲去年12月政策轉(zhuǎn)向鴿派，但隨后數(shù)月通脹和就業(yè)表現(xiàn)意外上行而導(dǎo)致的拋售記憶猶新。

高盛美國金融狀況指數(shù)是衡量經(jīng)濟(jì)信貸可用性的指標(biāo)，盡管今年大多數(shù)時間里聯(lián)邦基金利率都仍處于20多年來的最高位，但該指數(shù)年內(nèi)卻有所下降，反映出金融市場狀況相對寬松。尤其是在美聯(lián)儲9月決議后的第二天，該指數(shù)一度跌至了2022年5月以來的最低水平。

Insight Investment北美固定收益部門主管Brendan Murphy表示，“我們認(rèn)為通脹將保持相對良性......但美聯(lián)儲越是激進(jìn)地削減利率，你就越有理由對此提出質(zhì)疑。”

以CPI來衡量，美國通脹率在過去兩年里確實已急劇下降。8月份美國CPI同比漲幅已回落至了2.5%，遠(yuǎn)低于2022年6月時所創(chuàng)下的9.1%的逾40 年高位。美聯(lián)儲理事沃勒上周表示，最近的數(shù)據(jù)讓他確信美聯(lián)儲需要更快地降息，因為通脹可能會低于2%的目標(biāo)。

然而，在9月會議上投下唯一反對票的美聯(lián)儲理事鮑曼卻表示，她擔(dān)心更大的降息幅度可能會被解讀為“過早宣布”成功抗擊通脹。她對美聯(lián)儲上周降息50個基點持有反對意見，并支持采取更小幅度的25個基點幅度降息。

一些市場人士也懷疑美聯(lián)儲的大幅降息是否為時過早，因為目前通脹仍然高于目標(biāo)，而且最近的月度數(shù)據(jù)顯示物價壓力存在一定的粘性。

美銀證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家在上周的一份報告中提到了所謂的“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”——即過往美聯(lián)儲傾向于在危急時刻向金融市場施以援手的現(xiàn)象。

美銀證券表示，考慮到經(jīng)濟(jì)的韌性和股市處于歷史高位，這一次“鮑威爾看跌期權(quán)”來得太早了。他們指出，“更激進(jìn)的寬松周期可能會使實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)變得更加困難?！?/p>