展望2025年，中金公司認為，端側AI多終端落地、手機市場溫和成長，部分環(huán)節(jié)漸進式升級將引領消費電子行業(yè)成長，建議關注AI手機/AIPC等帶來的新換機周期及硬件升級、AI可穿戴新終端形態(tài)的創(chuàng)新、光學行業(yè)重啟升規(guī)升配三大投資機會。

手機和光學市場：2025年手機市場總量穩(wěn)健，關注光學行業(yè)重啟升規(guī)升配。展望2025年，綜合考慮新興市場增長動能及整體消費者換機周期拉長影響，我們預計整體增速或放緩，Counterpoint預計2025年全球智能手機出貨量或同比+3%至12.7億部。此外，2024年手機光學行業(yè)需求回暖且伴有升規(guī)，建議關注玻塑混合應用加速拓展、潛望鏡加速滲透、大像面帶來模組價值量提升三大創(chuàng)新趨勢。

端側AI：多終端應用落地，關注AI手機/AI PC新換機周期、AI可穿戴新終端形態(tài)、AI自動駕駛加速滲透。

1、AI手機方面，2024年4月以來各廠商發(fā)布的AI旗艦機紛紛將語音助手升級為智能體，Counterpoint預計2024年全球AI手機滲透率將達11%，并將于2027年提升至43%。關注蘋果及安卓品牌帶動AI手機硬件創(chuàng)新；

2、AIPC方面，AIPC產品陸續(xù)發(fā)布，Anthropic推出的“接管電腦”智能體推出有望推動進程加速。IDC預計2025年全球AI PC滲透率有望達37%；

3、AI可穿戴方面，從終端形態(tài)來看，我們認為AR/MR具備透視能力并搭載攝像頭等多種傳感器，可實現素材實時獲取及內容虛實結合顯示，有望成為多模態(tài)AI更優(yōu)載體；此外，2024年AI眼鏡品牌百花齊放，輕量化成為發(fā)展趨勢，未來疊加顯示功能有望成為獨立終端；4）AI自動駕駛方面，展望2025年，我們認為L2+智駕有望下沉，看好2025年車載光學用量增加和像素升級。

AI Agent：或改變內容分發(fā)渠道，看好硬件流量入口發(fā)展空間。隨著大模型賦能底層技術突破，我們看到AI Agent在AI手機及AIPC端均逐步開始落地?？紤]到AI Agent長期將改變人機交互的方式，我們認為手機端有望形成新的流量入口，或深刻影響產業(yè)商業(yè)模式。

風險提示：

宏觀經濟低迷影響消費者需求，AI端側落地進展緩慢，AI手機銷售不及預期，VR產品銷量不及預期。