《風口研報》今日導讀

1、弘信電子（300657）：①公司一方面全資收購與英偉達精英級合作伙伴安聯(lián)通100%股權，同時與燧原科技深度合作，通過安聯(lián)通+燧原打通英偉達算力與國產(chǎn)算力相結(jié)合的模式，為客戶提供其最需要的算力硬件解決方案；②公司與燧弘華創(chuàng)協(xié)助慶陽市建設國產(chǎn)燧原萬卡集群，2024年底規(guī)劃達到5萬P算力，推動智譜華章、首都在線、燧原科技等大模型及AI芯片公司聯(lián)合建設慶陽AI城市項目；③公司與首都云簽訂3年3億元的《算力服務協(xié)議》，并取得深圳某國資6年1.35億元《算力服務業(yè)務項目合同》，還與多個頭部大模型公司展開緊密合作，預計顯著擴大公司的算力租賃業(yè)務規(guī)模；④民生證券方競看好上半年母公司不僅FPC業(yè)務虧損明顯收窄，新增算力業(yè)務貢獻利潤1.29億元，同比增長127.20%，預計公司2024-26年將實現(xiàn)歸母凈利潤1.53/4.41/7.64億元，同比增長135.2%/87.4%/73.2%；⑤風險因素：AI芯片供應緊張、行業(yè)競爭加劇。

2、金牌策略：①申萬宏源證券：政策效果驗證期開啟，市場阻力增加；②興業(yè)證券：抓住主要矛盾，保持多頭思維，歲末年初是市場傳統(tǒng)做多窗口；③民生證券：風格切換或?qū)⒊霈F(xiàn)，強美元與特朗普交易的第二階段。

主題一

手握英偉達/燧原算力卡并推動智譜華章共建AI城市項目，分析師看好公司算力業(yè)績已實現(xiàn)翻倍增長，傳統(tǒng)消費電子業(yè)務受益Mate系列供貨地位、虧損收窄明顯

明年算力的需求，結(jié)構上走向推理，當前海外都在找明年推理應用環(huán)節(jié)的“明星”。國產(chǎn)廠商同樣在陸續(xù)發(fā)布相關產(chǎn)品，以覆蓋AI推理和AI訓練需求。

民生證券方競此前深度覆蓋弘信電子，公司正由傳統(tǒng)FPC企業(yè)轉(zhuǎn)向開拓算力制造及租賃，將以高性能AI服務器為突破口，以AI智算中心為底座，通過人工智能應用賦能千行百業(yè)，打造公司第二增長曲線

公司一方面全資收購與英偉達精英級合作伙伴安聯(lián)通100%股權，同時與燧原科技深度合作，通過安聯(lián)通+燧原打通英偉達算力與國產(chǎn)算力相結(jié)合的模式，為客戶提供其最需要的算力硬件解決方案。

目前，公司已形成“大模型/互聯(lián)網(wǎng)廠商的需求——安聯(lián)通/燧弘華創(chuàng)獲得英偉達/燧原算力卡——智算中心+傳統(tǒng)能源企業(yè)支持落地“的閉環(huán)商業(yè)模式，在算力建設和算力租賃方面均具備獨特的競爭優(yōu)勢。

方競看好上半年母公司不僅FPC業(yè)務虧損明顯收窄，新增算力業(yè)務貢獻利潤1.29億元，同比增長127.20%，預計公司2024-26年將實現(xiàn)歸母凈利潤1.53/4.41/7.64億元，同比增長135.2%/87.4%/73.2%。

一、布局算力建設+租賃，打造全新增長曲線

公司已與英偉達精英級合作伙伴北京安聯(lián)通科技有限公司達成收購意向，將擁有優(yōu)質(zhì)的英偉達芯片資源，并與燧原科技的緊密合作，結(jié)合英偉達和國產(chǎn)算力的雙線發(fā)展策略，確?？蛻粼谒懔ㄐ阅?、安全性方面得到雙重滿足。

作為目前重要業(yè)績來源，公司已與甘肅天水政府合作預計投資10億元建設AI算力服務器智能制造基地，2023年一期年產(chǎn)2萬臺AI算力服務器已建成投產(chǎn)。

此外，公司、燧弘華創(chuàng)協(xié)助慶陽市建設國產(chǎn)燧原萬卡集群，2024年底規(guī)劃達到5萬P算力，推動智譜華章、首都在線、燧原科技等大模型及AI芯片公司聯(lián)合建設慶陽AI城市項目。

客戶方面，公司與首都云簽訂3年3億元的《算力服務協(xié)議》，并取得深圳某國資6年1.35億元《算力服務業(yè)務項目合同》，還與多個頭部大模型公司展開緊密合作，預計顯著擴大公司的算力租賃業(yè)務規(guī)模。

二、消費+新能源雙輪驅(qū)動成長

FPC具備配線密度高、重量輕、厚度薄、易彎折的特點，是PCB行業(yè)的重要組成部分。智能手機及可穿戴設備、汽車電子、算力等FPC下游應用領域持續(xù)放量增長。

公司FPC產(chǎn)品以高技術、高品質(zhì)、高交付能力參與市場競爭，已基本實現(xiàn)國際設備的國產(chǎn)化改造，在軟板產(chǎn)品上積累了顯著的競爭優(yōu)勢。

客戶方面，公司已成為華為Mate60全系列屏幕軟板的核心供應商，預計中高端FPC產(chǎn)品前景廣闊，增長動力強勁。

主題二

金牌策略：強美元壓制風險偏好，短期市場阻力增加

本周市場出現(xiàn)回調(diào)，成交額等情緒指標也有所回落，券商總體看法中性。短期偏空的因素主要還是在海外，美元指數(shù)創(chuàng)下去年11月以來新高帶動全球風險資產(chǎn)同步回落。

而對于A股來說，申萬認為當前政策效果驗證期開啟，市場阻力增加。需要淡化對于跨年行情的預期。

興業(yè)證券觀點偏樂觀，認為仍需保持持多頭思維。歲末年初是市場傳統(tǒng)做多窗口，從歷史經(jīng)驗來看過去16年的市場，有10年的行情都在四季度啟動，10-12月市場勝率偏高。

風格方面，短期波動率下降、成交額收縮，大盤、價值風格或具備韌性。

一、申萬宏源證券：政策效果驗證期開啟，市場阻力增加

短期A股市場交易博弈特征明顯，但并未脫離一般規(guī)律的約束。若牛市邏輯演繹不能一鼓作氣，那么當前市場就處于歷史低性價比區(qū)域。

重申中期展望：如果政策效果驗證期開啟，市場的主要矛盾可能轉(zhuǎn)變?yōu)樘乩势贞P稅和國內(nèi)政策對沖的相對影響。彼時，國內(nèi)政策態(tài)度的重要性下降，實際政策布局和執(zhí)行更加重要。

跨年窗口，國內(nèi)和海外都是關鍵政策布局期，彼時市場主要矛盾切換，風險偏好可能逐步回落，維持2025年春季行情可能偏弱的判斷。

中期結(jié)構推薦方向不變：新能源(供給壓力緩和進程快)、科創(chuàng)(25年創(chuàng)投市場拐點，一二級聯(lián)動機會增加)、港股互聯(lián)網(wǎng)(基本面拐點已確立的核心資產(chǎn))?？缒晷星槠?，穩(wěn)定資本市場預期力量再發(fā)力，彼時A500可能有超額收益。

二、興業(yè)證券：抓住主要矛盾，保持多頭思維

近期市場再次出現(xiàn)波動，一方面是特朗普2.0交易持續(xù)演繹，美元美債大幅攀升，拖累全球風險資產(chǎn)表現(xiàn)，并對國內(nèi)形成擾動。

特朗普當選帶來的再通脹預期，疊加本周美聯(lián)儲主席鮑威爾表態(tài)不急于降息，近期美元指數(shù)快速攀升創(chuàng)下去年11月以來新高。與此同時，十年期美債利率也升至4.4%以上。受此影響，市場風險偏好出現(xiàn)回落，全球風險資產(chǎn)普跌。

從歷史經(jīng)驗來看，歲末年初是市場傳統(tǒng)做多窗口，跨年行情值得期待，過去16年的市場，有10年的行情都在四季度啟動。

關注以“新半軍”為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力方向。

三、民生證券：風格切換或?qū)⒊霈F(xiàn)，強美元與特朗普交易的第二階段

A股市場正在從游資風格向常態(tài)化回歸，國內(nèi)經(jīng)濟修復既減弱了市場對政策預期的博弈，又有助于市場向基本面現(xiàn)實回歸。

本周出口退稅政策的調(diào)整公告也表明，政策端對部分潛在產(chǎn)能過剩風險行業(yè)的態(tài)度是通過需求側(cè)取消補貼、以市場機制倒逼產(chǎn)能出清，而不是擴張需求。

海外強美元與特朗普交易的第二階段，開始交易其政策對需求損害的預期，這一階段可能會持續(xù)到2025年1月特朗普正式就職。

從歷史經(jīng)驗看，A股4次在市場市場成交額下降、隱含波動率下降的調(diào)整期中，大盤風格和價值風格資產(chǎn)在市場見頂后的表現(xiàn)中具備較強的韌性。